光明乳业既是竞争对手还是第一大供应商，还曾为第一大客户
据招股书显示，认养一头牛2021年度乳制品销售规模已超过多数区域性上市乳企，仅次于伊利股份、光明乳业、新乳业及三元股份等大型乳企。但作为奶源补充，公司还要与澳亚牧业、圣牧乳业、光明乳业和中垦华山牧等企业开展采购合作；同时，基于发展战略布局和自身产能限制，公司选择光明乳业等行业内资深的合作方开展外协加工。
2019年-2021年，公司对光明乳业的外协加工金额分别为3551.41万元、7582.03万元、4757.99万元，占外协加工比为61.34%、55.36%和57.75%。
受此影响，光明乳业2020年迅速从公司的第二大供应商成长为第一大供应商。2019年-2021年，公司对光明乳业的采购金额分别为8601.3万元、1.43亿元、2.12亿元，采购占比分别为13.91%、11.08%、11.48%。
同时，时代数据还发现，光明乳业2019年曾是认养一头牛的第一大客户，公司对其的线下销售额达到1.39亿元，占当期收入的16.08%。
对此，公司回复称，“公司主要客户及供应商情况已通过《招股说明书》进行披露，报告期内，公司不存在依赖于少数供应商的情况，公司核心供应商与公司不存在关联关系，且相关采购的开展符合采购作业流程及管理规范”。
存货快速增长暗存风险
据披露，认养一头牛存货主要由原材料、库存商品和发出商品构成，报告期内增幅迅猛。截至报告期各期末，公司存货账面价值分别为1.07亿元、2.88亿元和4.52亿元。
对此，公司表示，“报告期内，公司原材料、库存商品、发出商品均有大幅上升，主要系公司业务规模增速较快，为保障未来业务需要，扩大了原材料采购，并同时增加了以乳制品为主的库存商品备货规模”。
同时，公司回复称，“公司已经根据实际经营情况、各项资产实际状况足额计提了相关减值准备，各项资产减值计提充分”。
超一成IPO募资用于补充公司运营资金
据招股书披露，认养一头牛此次IPO拟募集资金18.51亿元用于3个项目的建设及补充公司运营资金，其中，拟将3亿元用于补充公司运营资金，占拟募集资金的16.21%。
但是，截至2021年12月末，公司尚有货币资金11.7亿元。公司资金宽裕，拟使用3亿元募集资金用于补充营运资金的必要性存疑。
对此，公司回复称，“随着经营规模的进一步扩张，公司经营性资产资金需求规模将进一步提高。基于长期发展需要，公司拟将本次募集资金中的30000万元用于补充营运资金，以满足公司生产经营的资金需求”。
IPO上市前公司频繁增资推高估值
据悉，徐晓波先生为公司控股股东、实际控制人。截至招股书披露前，徐晓波直接持有公司38.52%股份，通过杭州青牛、杭州犊牛、杭州朝洋间接持有公司0.76%股份，同时担任公司董事长兼总经理。
同时，时代数据还注意到，2021年认养一头牛曾频繁增资，将公司估值不断推高。
截至2020年9月河北一头牛（公司前身）第三次增资，增资价格仍为3元/注册资本，对应的公司估值约为6.78亿元。但到了2021年4月，一头牛有限（公司前身）第四次增资及股权转让，增资价格及转让价格变为18.63元/注册资本，而对应的公司整体投后估值为约48.08亿元，估值较第三次大幅增长5倍多。
对此，公司表示，第三次增资价格是参考当时公司净资产账面价值协商确定，而第四次增资价格则由各方协商确定，股权转让与同次增资价格一致。
2021年7月，股份公司成立后第一次增资，增资价格为18.63元/注册资本，对应的公司整体投后估值为约49.84亿元。对此，公司表示，增资价格是参考2021年4月公司引入外部投资者增资价格所确定。
2021年11月，股份公司第二次增资，则是以资本公积4012.50万元向全体股东转增4012.5万股，每股面值1元，增加实收股本4012.5万元。此轮增资，公司股东并未实际出资。
2021年12月，股份公司很快进行了第三次增资，此时的增资价格增为27.63元/注册资本，对应的公司整体投后估值为约100.64亿元。对此，公司表示，增资价格是由各方协商确定。
而在2021年的频繁增资过程中，认养一头牛的公司估值瞬间从约6.78亿元增长至约100.64亿元，估值增长近13倍。
对此，公司表示，“公司历次股权变动事项均具有合理背景，定价依据合理且具有公允性，出资来源合法，历次股权变动均履行内部决策程序并完成工商变更登记，股权变动程序合法合规。公司历次增资真实有效，各股东的股权不存在股份代持、委托持股、利益输送或其他利益安排的情形，不存在纠纷或潜在争议”。
据招股书显示，认养一头牛此次IPO拟首次公开发行不超过4047.06万股，占发行后总股本比例不低于10%，拟募集资金18.51亿元。以此估算，此次IPO后，公司市值将达185.1亿元。（来源：时代周报-时代在线）
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