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研究机构给出了悲观的看法，暗合其股价的瀑布式下跌。
高盛发布研究报告，将泡泡玛特2022年至2024年净利润预测下调24%至37%，以反映其收入和利润波动的可见性较低。公司表现不佳是由于激烈竞争和扩张投资导致毛利率的不确定性，利润率状况波动超过预期。
券商的措辞是含蓄的。在记者采访的多位消费品投资人士看来，疫情带给泡泡玛特最大的影响，是证伪其“潮玩茅”的商业逻辑。如天图资本一位长期跟踪潮玩的投资经理表示，资本市场不看好泡泡玛特，更多是对其商业模式与产品本质存在疑惑，过去泡泡玛特显然被大幅高估了价值。
抛开模式，本质上泡泡玛特做的依然是传统玩具生意。只要是玩具，纵观全球市场，若要带来面向用户的需求刚性与面向供应商的成本议价力，IP及IP运营能力是最核心竞争力。
基于此，在2019年泡泡玛特CEO王宁的规划中，他也提及：再过5年，泡泡玛特会成为国内最像迪士尼的一家企业。
但现实是，拆解泡泡玛特的主要产品会发现，目前的8个系列中，仅小甜豆、小野两个IP出自内部设计，其他均为与口碑艺术家的合作，主导权并不在企业。且仅有的两个内部设计IP，收入占比只有4%。同时，泡泡玛特头部老IP Molly和Pocky营收增速明显下滑，占总体营收比也逐渐降低。
此外，更多持有IP的企业开始进入潮玩市场，加剧竞争。2020年至今，内地潮玩新增企业多达572家，融资事件11起，总披露金额超11.5亿元。
玩具版“抽卡游戏”不可持续
点石成金的“盲盒”模式，未来能否继续俘获用户？
“本质上，盲盒就是轻赌博，用不确定性的激励机制令用户分泌多巴胺，刺激持续购买。”一家游戏公司负责人向记者分析，“这种模式在网络游戏很常见，就是抽卡。”
游戏的抽卡已有诸多监管，盲盒的监管才刚起步。2022年初，泡泡玛特和肯德基联名推出6个普通款和1个隐藏款盲盒，引发消费者抢购，但随后陷入浪费粮食舆论质疑中，被中消协点名，泡泡玛特也在被点名后全部暂停定制盲盒业务。有关部门也加强了对盲盒销售的监管。1月14日，上海市市场监督管理局发布《上海市盲盒经营活动合规指引》，划出盲盒经营红线，并提出单个盲盒售价一般不超200元、禁止向8周岁以下未成年人销售盲盒等建议。
同时，监管部门还就盲盒经营者建立保底机制，通过设定抽取金额上限和次数上限，避免二手市场过度炒作，并在盲盒销售不能开展饥饿营销或诱导炒作等方面作出明确规定。
以此来看，泡泡玛特的长期盈利前景将愈发不确定。
来源：上海证券报 记者 郭成林 共2页 上一页 [1] [2] 搜索更多: 泡泡玛特 |
