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然而，通过爱尔眼科新增体内医院数量可以看出，2020年后，爱尔眼科产业并购基金的对外并购降速了，2020年、2021年，并购基金旗下新增体内医院数量分别为-9家、15家。然而，爱尔眼科依旧在不断地将体外培养医院纳入上市公司旗下，2020-2021年，上市公司旗下新增体内医院数量分别为64、58家。
（资料来源：新浪财经上市公司研究院整理）
归功于大批体外医院纳入上市公司并表范围，爱尔眼科依旧维持营收、净利润双高增的优秀业绩，2021年，公司营业收入同比增长25.93%，归母净利润同比增长34.78%。
在2021年股东大会上，爱尔眼科董事长表示，未来几年，爱尔眼科可能不会再新设并购基金，之后医院的布局将以自建为主，体外存量医院将逐步注入上市公司。截至2021年底，爱尔眼科体外医院共计318家。告别激进扩张后的爱尔眼科，或能凭借体外存量医院的并入维持高增长，然而如何保证内生增长、优化资金结构及化解商誉风险这些问题，可能显得更为棘手。
激进并购后遗症犹存：43亿商誉压顶 “贴牌式连锁”管理风险剧增、医患纠纷不断
“上市公司+PE”高速扩张模式的A面是模式快速复制、规模迅速扩大，而B面则是溢价收购带来的商誉压顶、债务负担加重以及运营管理难度剧增。
2019-2021年，爱尔眼科共计提了9.93亿的商誉减值准备，其中，2021年共有10个上市公司旗下医院计提了商誉减值损失，共计2.17亿元，约占全年归母净利润的9.34%。同时，从现存商誉规模来看，2021年计提商誉减值损失后，爱尔眼科仍存商誉账面价值为43.17亿元，商誉/净资产比例为35.3%，远高于行业均值16.23%。
（资料来源：新浪财经上市公司研究院整理）
43.17亿商誉压顶，若并购的标的资产经营状况未达预期，则存在商誉减值风险，从而对上市公司损益造成不利影响。
实际上，随着连锁医疗服务网络不断扩大，爱尔眼科还有个最容易被投资者忽视但却十分重要的问题，那就是公司管理方面的风险。
首先，无论是上市公司旗下的医院，还是并购基金旗下的医院，爱尔眼科均许可其使用公司指定商标及“爱尔” 字号，在这种模式下，公司存在品牌风险和诉讼仲裁风险。事实上也确实如此，伴随爱尔商业版图迅速扩张而来的，正是日益增多的法律诉讼。
在黑猫投诉【投诉入口】平台上，搜索爱尔眼科，共有55条相关投诉，内容就涉及操作失误、诊疗效果不佳、虚假宣传等等。值得关注的是，这些投诉具体医院大多非爱尔眼科成立较久的核心子医院。
除此之外，2014年进入高速扩张期后，爱尔眼科的医疗纠纷不断。据相关媒体报道，2014-2020年，中国裁判文书网记载的爱尔眼科的医疗纠纷共计75起，对患者的赔偿金额从数万元到数十万元不等。
艾芬医疗纠纷事件更是将爱尔眼科推至风口浪尖，据微博账号“急诊向日葵艾芬” 在微博发表了一篇文章，质疑武汉爱尔眼科术前未仔细检查眼底，事后多次复查也不规范，延误了最佳的治疗时机。此事件从去年年初爆发至今，依旧未平息，医患纠纷、行贿门等等，爱尔眼科深陷舆论的漩涡。
在不断做大的同时，爱尔眼科更应紧抓管理，保证连锁机构医疗诊治过程的规范性，稳住患者对于爱尔眼科这份来之不易的信任，才是当务之急，而这对于民营医疗机构而言也是十分珍贵的。
除了医患纠纷外，众多患者对于爱尔眼科的营销方式也颇为不满。近年来，为了保证内生增长，爱尔眼科在营销上也持续不断地“发力”，这包括给医生的好处费、开单奖励、转诊奖励等，特别是爱尔眼科大力发展视光服务后，营销发力越发明显，过度营销翻车被处罚也是不断。
（资料来源：微博账号“急诊向日葵艾芬”爆料）
近日，爱尔眼科旗下医院，淮安爱尔眼科医院有限公司，因违反广告内容管理规定，被罚款2.65万元。处罚事由包括：发布未经审查批准的广告；用奥运击剑冠军仲满的代言图像误导消费者；配文“近视有罪，摘镜有理”对近视患者带有偏见、违背社会良好风尚。除此之外，广州爱尔眼科医院有限公司还曾因为在其公司网站发布“全飞秒的激光，今天矫正，明天上班”“术后痛感轻微、不留疤、复发率低”等宣称医疗功效、保证治愈率的内容，违反了《中华人民共和国广告法》有关规定，被广州市越秀区市场监管局在2021年6月处以罚款28万元。
近十年来，爱尔眼科仿佛在“杠杆收购”带来的高增长中迷失了自己，重营销、轻研发、医患纠纷不断，逐渐在患者眼中跌落神坛，更是被戏称“编外莆田”。这可能就是为什么3月份在一封内容关于营利性医疗机构在上市融资方面的调研，名为《国家卫生健康委体制改革司关于请协助提供有关研究资料的函》的文件流出后，爱尔眼科股价跌超10%的原因了。
爱尔眼科利用并购基金对外高速扩张虽说已降速，但面对激进并购后带来的管理难题、合规性、规范性难题，或还要付出比预期更多的资源。
来源：新浪财经上市公司研究院 作者：新消费主张/cici 共2页 上一页 [1] [2] 搜索更多: 爱尔眼科 |
