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更为奇怪的是，2021年上半年，晶合集成毛利率为28.85%，同期中芯国际、华虹半导体、联华电子、台积电毛利率分别为26.67%、24.25%、28.98%、51.19%。此时，晶合集成毛利率还算正常，明显低于台积电，但与中芯国际、华虹半导体基本持平。
但2021年，晶合集成毛利率却增至45.14%，这也就是说，2021年下半年，其毛利率水平必然高于50%。那么，既然技术上没有领先优势，为何其毛利率能够在短期内爆涨呢？这种高毛利率是否具有可持续性呢？这有待公司进一步披露。
或存同业竞争
2019-2021年，晶合集成前五大客户的销售收入合计分别为5.06亿元、13.58亿元、38.08亿元，占当期营业收入的比例分别为94.70%、89.80%、70.14%。对于客户集中度高的问题，晶合集成将其归结为客户尚处于导入阶段以及下游客户集中度高两个原因。
根据第三方咨询机构Omdia的统计，2020年大尺寸显示驱动芯片市场份额排名前八的企业合计市场占有率为92.30%，其中Fabless企业共有六家，其市场占有率分别为：联咏科技市场份额为24.10%、奇景光电市场份额为14.20%、SiliconWorks市场份额为14.20%、瑞鼎科技市场份额为9.10%、天钰科技（晶合集成前五大客户之一的合肥捷达微是天钰科技子公司）市场份额为8.70%、集创北方市场份额为3.20%，市场占有率合计达73.50%。
下游客户市场集中度高完美地解释了晶合集成客户集中度高的原因，不过这又引申出另外一个问题。
据注册稿，晶合集成的第二大股东为力晶科技股份有限公司（下称“力晶科技”），持股比例为27.44%，仅比第一大股东合肥建投集团低3.70个百分点。2019年5月，力晶科技将3座12英寸晶圆厂相关净资产、业务分割让与力积电（6770.TWO），并由力积电主导晶圆代工服务的生产与销售；转让完成后，力晶科技不再拥有晶圆代工产能，也不再从事晶圆代工业务；而且，截至2021年12月31日，力晶科技持有力积电24.54%股份。
需要注意的是，联咏科技、奇景光电、集创北方、天钰科技不仅是晶合集成的客户，也是力晶科技及力积电的客户。晶合集成于2021年12月31日披露的《发行人及保荐机构回复意见（二）》显示，晶合集成、力晶科技及力积电同时为集创北方、奇景光电、捷达微电提供150nm DDIC、110nm DDIC晶圆代工服务，为联咏科技提供150nm DDIC晶圆代工服务。
另据晶合集成于2021年8月6日披露的《发行人及保荐机构回复意见》，2018-2020年，晶合集成前五大客户占力晶科技及力积电营业收入比重分别为15.61%、14.22%和14.63%。虽然该数值相比晶合集成的客户集中度明显降低，但不容忽视的是，2020年，力积电的营业收入规模已经达到了106.53亿元，即便是按照15%的占比进行计算，联咏科技、奇景光电等重叠客户也为力晶科技及力积电贡献了不低于15亿元的收入。
而且，力积电也在对其产能进行扩张。据Wind数据，2020-2021年，力积电预付设备款金额分别为2090万元、2.16亿元，不动产厂房及设备金额分别为109.59亿元、120.82亿元。
更为重要的是，据注册稿，力晶科技和力积电在代工晶圆尺寸、代工制程节点、代工工艺平台三个重要方面对晶合集成实现了全覆盖。
具体而言，晶合集成代工晶圆尺寸为12英寸，制程节点为150nm、110nm、90nm（55nm已开始客户产品验证），工艺平台为以显示驱动芯片为主；而力晶科技及力积电代工晶圆尺寸则是包含12与8英寸，制程节点为50nm、180nm、150nm、110nm、80nm、65nm、55nm、40nm、30nm、28nm、25nm等，工艺平台以内存产品晶圆代工、逻辑及特殊应用产品晶圆代工为主。
由此可见，晶合集成在重要客户、晶圆尺寸、制程节点、工艺平台等方面均与二股东有着不同程度的重叠，有理由担心其与力晶科技及力积电之间或存在着同业竞争关系。
来源：证券市场周刊 特约作者 钟正/文 共2页 上一页 [1] [2] 搜索更多: 晶合集成 |
