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东阿阿胶应收账款由两部分构成，包括单项计提部分和按信用风险计提部分，上述坏账损失主要来自单项计提部分。根据年报披露，2019-2020年年末，公司按照单项计提的应收账款账面余额分别为9.45亿元、6.38亿元，计提的坏账准备分别为1.41亿元、3.97亿元，坏账计提比例分别为14.91%、62.22%。
作为参照，2016-2018年，东阿阿胶对单项计提部分的应收账款计提比例分别为1.58%、8.03%、11.39%。
对比可以发现，2019-2020年东阿阿胶的单项计提坏账比例显著高于往年水平，尤其2020年计提比例达到了极为夸张的程度，而这完全取决于管理层主观判断。激进的会计政策说明，管理层正在通过加大计提比例来处理掉历史包袱。
根据年报，东阿阿胶金额最大的欠款对象为客户1，2020年年末欠款余额为3.34亿元，已经全部计提坏账准备。但是截至2021年年末，该客户欠款余额减少至3.28亿元，表明有600万元的欠款已经收回。这说明，对该客户全额计提坏账的做法与事实并不相符，也印证了其会计政策的激进性。
对于包括客户1在内的前五大欠款对象，东阿阿胶年报并未披露具体名称，透明度仍然不够。根据2021年年报，第一大和第三大欠款对象的账龄均在3年以上，也就是在2019年之前形成，彼时东阿阿胶的掌门人为秦玉峰。
秦玉峰1974年进入东阿阿胶工作，历任科长等多项职务。2006年，64岁的刘维志离开了公司，并指定秦玉峰为东阿阿胶的下一任掌门人。14年后，秦玉峰于2020年1月以到龄退休理由辞去上市公司所有职务；3月3日，秦玉峰因涉嫌严重违纪违法，接受调查。
可以说，巨额坏账形成于秦玉峰主政时期，现任管理层有责任继续追讨，不过东阿阿胶至今仍未披露追讨欠账的手段以及进度，这些欠款最终能否收回令人担忧。
隐藏利润
东阿阿胶自2019年开始连续3年计提大额减值损失，与管理层大换血直接相关。
2006年，秦玉峰成为东阿阿胶掌舵人之后，一直力推“价值回归”和“文化营销”战略，连续大幅提价，逐渐将业绩推向了顶峰，股价也在这个区间飙升了20倍。但同时，危机也在巅峰时期悄然来临，由于售价过高，阿胶产品卖不动了，库存也达到了顶峰，2018年之后公司经营开始陷入困境。
正是在这个大背景之下，华润系出身的韩跃伟于2019年12月正式出任东阿阿胶董事长，代表本土派的秦玉峰自此之后逐渐退出东阿阿胶这个大舞台。
对于韩跃伟而言，上台之后的最大任务就是解决库存积压，彻底处理掉历史包袱，对应财务上也就有了连续3年的大幅减值。2022年1月，韩跃伟辞去东阿阿胶所有职务，改由高登锋担任董事长一职，此次职务调账，被市场解读为韩跃伟的救火任务已经完成，变动是情理之中。
从资产负债表来看，2019-2021年，东阿阿胶存货金额已经从35.22亿元大幅下降至16.46亿元，应收账款已经从12.63亿元下降至3.26亿元，表明库存已经基本恢复至合理水平，对下游话语权逐步增强，现款现货比例提升。
从损益表来看，东阿阿胶2021年下半年各季度营业收入分别为11.39亿元、10.23亿元，基本持平，总体高于上半年。华创证券认为，公司在去库存结束后营收开始稳步提升。从现金流表现来看，公司2021年经营活动产生的现金流量净额为28.01亿元，相比上年的8.01亿元爆涨249.75%，且远远高于净利润值。
从2021年经营现金流来看，东阿阿胶完全有能力释放更多的利润，但是其为何没有这样做呢？这可能与其股权激励尚未落地有关。东阿阿胶在互动易回答投资者提问时表示，前期公司开展了股份回购工作，股权激励计划正在积极制定中。
可以预判的是，在股权激励正式落地之后，东阿阿胶才有动力释放业绩，迎来恢复性增长。但是，新任管理层能否带领东阿阿胶重回历史巅峰，并继续创造新的辉煌，仍有待观察。
《证券市场周刊》记者给东阿阿胶发去了采访函，截至发稿未收到上市公司回复。
来源：证券市场周刊 记者 杜鹏/文 共2页 上一页 [1] [2] 搜索更多: 东阿阿胶 |
