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向关联方支付畸高费用、高溢价接盘的夕阳资产计提巨额减值、新冠疫苗进展缓慢，共同导致西藏药业2021年净利润大幅下滑。
2021年，西藏药业（600211.SH）实现营业收入21.39亿元，同比增长55.75%；净利润2.09亿元，同比下降50.03%。
西藏药业收入增长强劲，但是净利润却大幅下滑，两者完全背离，原因是公司销售费用率显著高于同行水平，而且绝大部分费用流向了关联方的腰包，成为吞噬其利润的最大黑洞。与此同时，公司曾经高溢价接盘的夕阳资产近年来均无法完成预计目标，被计提巨额减值损失。此外，公司新进入的新冠疫苗领域进展缓慢，只见投入不见效益，对主业造成拖累。
增收不增利
2021年，西藏药业实现营业收入21.39亿元，同比增幅达55.75%，营收端增长强劲。公司主力产品新活素是治疗急性心衰的国家生物制品一类新药，2021年贡献收入16.83亿元，同比增长75.6%。2021年12月，新活素续约国家医保（乙类），市场认为该产品有望继续保持高增长。
在收入端增长强劲的情况下，为何净利润却出现大幅下滑呢？这背后的原因与其销售费用过高和资产减值计提有关。
财报显示，公司2021年销售费用11.55亿元，同比增长68.71%，高于收入增速；销售费用率达到54%，相比2020年提升4.15个百分点，创下历史最高值。
在已经披露2021年年报的医药上市公司中，市值比较大的有复星医药、长春高新、罗欣药业、百克生物，这些企业2021年销售费用率分别为23.33%、28.51%、28.81%、37.69%。西藏药业销售费用率显著高于同行水平，为吞噬其利润的最大黑洞。
更奇怪的是，西藏药业高昂的销售费用并非支付给第三方，而是支付给了自家人。根据2021年年报关联交易情况，西藏药业向关联方采购的药品推广服务、药品商务服务费、依姆多产品相关服务金额合计10.5亿元，占全部销售费用的91%，这表明上市公司基本没有销售体系，完全依赖关联方提供。
在委托关联方销售事项中，西藏药业与关联方之间究竟是如何定价的呢？为什么向关联方支付的销售费用大幅高于同行水平？背后是否存在侵占上市公司利益的情形呢？
计提资产减值是西藏药业业绩爆雷的另外一个重要原因，公司2021年计提资产减值损失4.61亿元，而2020年仅有100万元左右，其中对依姆多无形资产组计提减值4.58亿元。
2016年，西藏药业以现金方式向阿斯利康购买依姆多产品、品牌和相关资产，交易金额为1.9亿美元。依姆多的通用名为单硝酸异山梨酯缓释片，是冠心病抗缺血治疗的重要药物之一，该产品曾是阿斯利康的王牌药品，1985年于欧洲上市。
然而，这款销售30多年的药品已过专利期，早已风光不再。根据米内网的数据，单硝酸异山梨酯缓释片的生产厂家（国产）共有17家，竞品众多。因此，这笔收购在当时就引来了市场质疑之声，认为其在接盘别人不要的夕阳资产。后面的经营数据，也完全印证了这种质疑。
根据年报披露，依姆多2018年收入、利润分别为4861万美元、1456万美元，完成目标总额的90.6%、76.65%；2019年收入、利润分别为3982万美元、1030万美元，完成目标总额的91.16%和103.04%；2020年收入、利润分别为4084万美元、1222万美元，分别完成目标总额的88.65%和85.57%；2021年收入、利润分别为4740万美元、1061万美元，分别完成目标总额的98.64%和85.77%。
可以看出，依姆多大部分年份的收入和利润无法完成预计目标，尤其在医药集采政策加速推进过程中，仿制药资产更加不被市场看好，依姆多在2021年第五批全国药品集中采购中未中标。
西藏药业2021年对依姆多计提巨额减值，已经表明这是一笔完全失败的投资，管理层恐怕难辞其咎。
新冠mRNA疫苗梦碎
新冠疫苗没有进展，也是拖累西藏药业的重要因素。
2020年新冠疫情爆发后，毫无经验的西藏药业开始进入疫苗行业。
2020年6月16日，西藏药业发布投资公告，公司将分阶段向斯微生物支付3.51亿元，获得新冠mRNA疫苗等3种产品的全球独家开发、注册、生产、使用及商业化权利。公告表示，斯微生物于2020年1月紧急启动新冠mRNA疫苗研发项目，预计近期开展临床试验。共2页 [1] [2] 下一页 搜索更多: 西藏药业 |
