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2021年，华熙生物实现营业收入49.48亿元，同比增长87.93%；净利润7.82亿元，同比增长21.13%。我们仅从营收增速看，华熙生物实现了高增长，但是净利增速明显逊于营收。这背后又是什么原因造成的呢？
我们通过新浪财经上市公司财报鹰眼预警发现，华熙生物的销售费用显著高于营收增速，且销售费用率呈现持续攀升趋势。鹰眼预警显示，公司销售费用增速为121.62%，而营收增速87.93%，且近三期年报，销售费用/营业收入比值分别为27.65%、41.75%、49.24%，呈现持续增长态势。
来源：鹰眼财报
销售费用暴涨背后或与华熙生物发力C端护肤品有关。鹰眼预警显示，华熙生物2021年收入结构中，功能性护肤品收入占比近七成，为67.09%；其次为原料产品为18.29%，再次为医疗终端产品为14.15%。
来源：鹰眼财报
在销售费用加持下，华熙生物的功能性护肤品业务收入占比持续增长，其营收占比由2019年的33.66%上升至2021年的67.09%。
至此，让人有点疑惑的是，为何华熙生物相对大力发展C端的功能性护肤品？
发力C端护肤品的不得已？销售费用鲸吞利润
从市场空间对比看，功能性护肤品相对盘子足够大。
首先，从全球透明质酸原料市场看，根据研究机构 Frost&Sullivan 的报告显示， 2020 年全球透明质酸原料市场销量达600 吨，而同年华熙生物的销量为195.27吨，其市占率约为32.5%，对应收入7.03亿元，据此粗略匡算其2020年市场规模约为21亿元左右。预计未来五年，全球透明质酸原料市场将保持 14.9%的高复合增长率，在2025 年销量可增长至1223吨，而2021年华熙生物的原料销量为286.1吨。即便华熙生物吃掉全部市场份额，其业绩增长天花板似乎相对有限。
其次，医疗终端产品细分领域看，根据研究机构 Frost&Sullivan 的报告，2020年中国医疗美容类透明质酸终端产品的市场规模达到 57.7 亿元，2016-2020 年复合增长率为 24.0%，预计将以 20.6%的复合增长率在 2025年达到 147.1亿元。而这一市场还存在海外及国内竞品爱美客劲敌。医疗终端对于华熙生物显然也挑战不小。
反观，功能性护肤品细分领域，根据国家统计局发布的统计数据， 2021 年全年社会消费品零售总额为440823亿元，同比增长12.5%。其中，限额以上单位化妆品类商品零售额4026 亿元，同比增长14%，增速高于整个消费品行业水平。据Euromonitor预测，中国化妆品行业 2019-2024年行业平均复合增长率8.6%，预计2024年市场规模可达到8282亿元。
综上，功能性护肤品细分领域市场规模高达4000亿，而相比几十亿规模的原料及医疗终端市场，这市场空间相对足够大。
目前，功能性护肤品已然成为了华熙生物核心利润源。但是我们前后对比其净利率水平发现，功能护肤品更像是赚吆喝的买卖，即巨大的营销费用大幅拖累公司最终盈利水平。
根据年报显示，2016-2018年，华熙生物收入结构中这两项业务占比较高，合计为89.37%、86.64%、76.52%，同期华熙生物净利率分别为36.75%、27.17%、33.56%。随着功能性护肤品业务占比升高，公司净利率逐年下滑，2019-2021年分别为31%、24.5%、15.67%。可以看出，净利率已然腰斩。
通过鹰眼预警的图解财报发现，华熙生物2021年营收将近翻番，但是净利润增速一般，这背后最主要原因受公司销售费用拖累。
来源：鹰眼预警
2019-2021年，华熙生物的销售费用分别为5.21亿元、10.99亿元、24.36亿元，同比增长83.74%、110.84%、121.62%；公司销售费用占营业收入的比例也是逐年升高，2019-2021年分别为27.65%、41.75%、49.24%。
显然，护肤品市场的销售费用比较消耗利润。据悉，2020年及2021年前三季度（或2021年全年），珀莱雅的销售费用率为39.9%、41.9%，贝泰妮为41.99%、46.28%，上海家化为41.58%、44.49%。
全球透明质酸原料、医疗终端产品业务的盈利相对较强，但是市场空间有限；而护肤品市场空间较大，但是销售渠道的摩擦成本较大拖垮公司盈利。在市场规模与盈利上，华熙生物显然选择了前者。 共2页 [1] [2] 下一页 搜索更多: 华熙生物 |
