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近期，桃李面包股份有限公司（下称“桃李面包”，603866.SH）发布业绩快报。
快报显示，2021年公司营收同比增加6.38%，归母净利润同比下降13.51%。这是该公司上市后首次出现归母净利润下滑的情况。
2015年12月，桃李面包在上交所上市，夺下了“A股面包第一股”的桂冠，开启了光辉岁月。公司在国内面包行业市场占有率超过10%，稳坐国内短保烘培市场的头把交椅。从上市到2019年四年期间，公司的面包及糕点销售收入和毛利率占比均达到98%左右，月饼和粽子作为公司的补充业务，销售和毛利额占2%。
从二级市场表现来看，桃李面包在2020年9月股价触及高点47.77元/股（前复权价），此后持续调整。截至2022年3月16日，桃李面包收于20.75元/股，市盈率（TTM）为26倍，总市值为198亿元。
桃李面包股价走势（单元：元/股）
数据来源：Wind
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进军全国意图“南下”
对于2021年归母净利润的下滑，桃李面包给出了三个理由。
第一，2020年同期受国家阶段性社保减免政策影响，公司人力成本费用低于本期，致使2020年营业成本和销售费用合计减少8491.47万元，若剔除这一影响，公司相应的2021年归母净利润同比减少4.26%；第二，部分原材料价格上涨导致产品成本有所增加；第三，2020年同期受疫情影响，促销活动相对较少，本期折让率、返货率均高于去年同期。
据桃李面包官方数据显示，截至2021年，其拥有37家子孙公司，并在全国市场建立起26万多零售终端和857个经销商。
分布上，可以看出桃李面包在北方的优势，以及“南下”的动作。其中，华北地区的经销商有143个；东北地区有264个；华东地区有191个；西南地区126个；西北和华南地区经销商相较最少，分别是56个和52个。
截至2020年三季度末公司分区域经销商数量（个）
数据来源：公司公告，华西证券研究所
立足北方，向南拓展，布局全国。桃李面包自上市以来，便计划了从大本营东北地区逐步走向全国市场。公司大力推进南下，在深圳、武汉、江苏、厦门等地大量建厂。
不过，桃李面包尽管全国布局节奏很快，但新增市场的收入却不如预期。根据公司2020年年报显示，2020年东北地区贡献收入最多，达28.01亿元；华北地区创收14.19亿元；华东地区创收12.55亿元；西南地区创收7.46亿元；华南地区和西北地区分别创收4.41亿元和4.19亿元；华中地区创收最少，为1.25亿元。
从上述销售收入上来看，桃李面包的总体北高南低，东北遥遥领先，占比接近40%，超过华北、华东营收一倍以上。而华南、华中地区对公司收入比例贡献只有8.25%和2.9%。
然而，东北市场作为桃李面包的大本营，渗透率已经饱和，增长空间有限，公司的业务增量还要依赖于消费能力强、人口密集的长江以南的市场。不过，截至2021年上半年，桃李面包全国的37家子公司中，仍有17家处于亏损状态，这些亏损子公司大多位于南方。总体来看，公司南下之路尚未打通。 共2页 [1] [2] 下一页 搜索更多: 桃李面包 |
