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高增长持续性存疑
IPM增量不增价，产能持续扩张需待市场消化
不可忽视的是，士兰微有超三分之一的利润来自于非经常性损益，由于参与投资了安陆科技，后者去年11月在科创板上市，这部分资产的增值带来净利润增加了5.34亿；另一家未上市公司视芯科技因为新一轮融资估值增加，导致士兰微持有的这部分资产公允价值提升，净利润增加了5229万元。
高增长难以通过不可持续的公允价值变动维持，士兰微能否在未来继续保持不错的增速也因此受到质疑。
从产能和销售情况两个方面考虑士兰微的成长性。
功率半导体是士兰微的主要产品，产能也主要集中于此。综合对比它与国内厂家的已有产能和未来规划，MOSFET方面，士兰微产能介于前华润微和闻泰科技之间，不过士兰微在建产能规模大；IGBT方面，士兰微产能仅次于IDM厂商中的比亚迪。这为它的量产和抢占市场提供了充足“弹药”。
IDM厂纷纷扩产，也引得市场担心下游消化问题，以及产生是否会引发价格战的担忧。而这在士兰微的IPM产品上已有所体现。
从士兰微的半年报可以看到，2021年上半年，公司IPM模块的营业收入突破4.1亿元人民币，较上年同期增长150%以上，在几个产品品类中的增速较高。
IPM即智能功率模块，可以用来调节电机输入电源的幅值和频率，进而调节电机的转速，它是一台普通空调进化为变频空调的主力。对于空调厂商来说，搭载IPM后，设计产品会比使用普通的IGBT更容易一些，因为IPM集成了IGBT、驱动和保护电路，具备多种保护功能、抗干扰能力强、体积小，这减少了产品设计时需要考虑的问题，能够缩短开发周期。
士兰微最早研发的产品就是在白电市场做的推广，后来逐渐推向工业市场。目前，它的IPM 模块主要用在家电及工业客户的变频产品上，包括空调、冰箱、洗衣机、油烟机、电动工具、工业变频器等。在“碳中和”背景下，带电动机的产品对节能和功耗的要求更高，对IPM的需求增加，这块市场“钱景”不小。
不过，IPM市场过去一直是日美欧企业占据主导地位，它们拿着市场的定价权。去年上半年，国内多家主流的白电整机厂商在变频空调等白电整机上使用了超过1800万颗士兰微IPM模块，数量上较上年同期增加200%，但士兰微IPM总收入却只增加了150%，存在“加量不加价”的情况。
在去年上游涨价的背景下，士兰微的IPM产品反而销售单价下滑，可见它的市占率提升是以牺牲一部分利润空间为代价，这种模式可能算不上“健康”。加上下游客户美的还在自研IPM，白电市场的蛋糕恐怕没那么好分。
白电市场如此，汽车、工业领域也难以幸免。国内新能源汽车“销冠”比亚迪在引入供应商的时候就“广发英雄帖”，士兰微、斯达半导、时代电气、华润微等赫然在列，可以推测士兰微目前在技术上没有明显的优势。因此，未来大增的产能如果不能如愿消化，反而会成为士兰微的拖累。
来源：英才杂志 共2页 上一页 [1] [2] 搜索更多: 士兰微 |
