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以价换量，毛利率下滑
招股书显示，燕之屋的主营业务分别为碗燕、鲜炖燕窝、冰糖燕窝、干燕窝及其他，其中碗燕和鲜炖燕窝是主要收入来源。2021年上半年，该公司碗燕营收为3.34亿元，鲜炖燕窝营收为1.92亿元，二者在当期总营收中的合计占比近75%。
但《投资时报》研究员发现，报告期内，燕之屋主要燕窝产品销售均价整体呈下降趋势。其中，碗燕销售均价从2018年的180.88元下降至2021年上半年的158.86元；鲜炖燕窝的同期单价从134.55元下降至51.52元，下降幅度最大；冰糖燕窝也从51.11元降至42.46元，2020年一度低至38.94元。
售价的降低导致该公司毛利率随之下滑。从2018年到2020年，燕之屋的毛利率呈现逐年下滑趋势，从51.76%下滑至43.53%。如果剔除新收入准则影响，则2019年及2020年毛利率在48%—49%之间。对于毛利率的下滑，该公司表示主要是2019年及2020年鲜炖燕窝生产厂商加强市场推广力度，在竞争压力加大的背景下，燕之屋开展促销活动适当降低线上产品销售价格所致。
价格的降低确实换来了销量的上涨。2018年至2020年，该公司的燕窝产品销量逐年大幅上升，分别为522.03万碗/瓶、810.08万碗/瓶、1526.52万碗/瓶，今年上半年就卖到了798.77万碗/瓶。
以价换量的经营策略，短期内固然可以维持收入的增长，但可能并非长久之计。目前来看，燕之屋仍面临着行业内部的激烈竞争以及外界对于燕窝产品质量和功效的争议。
不差钱还要募资补血？
股权方面，燕之屋控股股东为双丹马、郑文滨、李有泉，实际控制人为黄健、郑文滨、李有泉。截至招股书签署日，黄健通过双丹马和金燕腾飞间接控制该公司23.07%的股份，郑文滨直接持有7.61%的股份，李有泉直接持有7.60%的股份，三人合计控制或直接持有燕之屋38.28%的股份。
《投资时报》研究员注意到，燕之屋在发展过程中不断将经销商吸纳成公司股东，这可能是该公司频繁进行现金分红的原因。在2019年到2021年10月不到三年的时间，燕之屋共进行了5次现金分红，合计含税额为2.5亿元。
2019年、2020年及2021年1—6月，燕之屋现金分红分别为0.3亿元、1.2亿元和0.5亿元，同期该公司实现的归母净利润分别为0.79亿元、1.2亿元和0.64亿元，该公司现金分红占净利润的比例分别达37.97%、100%、78.13%。2021年9月30日召开临时股东大会后，燕之屋又决定派发现金股利0.5亿元。
招股书中燕之屋表示，其营业收入转化为现金的能力良好。数据显示，该公司经营活动产生的现金流净额分别为0.98亿元、1.58元、1.32亿元和0.58亿元。同时，该公司流动资产规模随着业绩发展迅速增长，货币资金也较为稳定。报告期各期末，燕之屋货币资金余额分别为0.96亿元、0.96亿元、1.52亿元和1.22亿元，从资金状况来看，该公司流动性较为充足。
而在大额分红之后，该公司IPO募集资金中仍有近2亿元用于补充流动资金。（来源：投资时报） 共2页 上一页 [1] [2] 搜索更多: 燕之屋 |
