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2021年7月15日，华熙生物股价达314.75元/股后，伴随着“6亿多的归母净利润能支撑1500亿市值吗？”的质疑，开启了漫长的价值回归之路。
业绩好、财务质量优、足够的成长预期，或许可以称为资本市场择牛股必备条件。这就使得，一些即将迈入成熟期的上市公司，为了维持高增长而不得不谋求多元性发展，华熙生物便是其中之一。
从玻尿酸原料生产销售到功能性护肤品的生产销售，再跨界到功能性食品，华熙生物似乎一直在转型的路上，然而，每一次转型的背后仿佛或都隐藏着华熙生物对于成长性的焦虑。此次向功能性食品的转型，或许是因为功能型护肤品并未能给足华熙生物安全感。
业绩增速难消化高估值 营收净利增速落差大
如果把华熙生物的K线图和医美指数图对比来看，你会发现，二者走势惊人的相似。从2020年后半年到2021年前半年，凭借高毛利、有上瘾性、渗透率低等特点，医美赛道受到资本热捧，医美指数也由低点874.74，攀升至2515.36，近乎翻三倍。
一时间，搭上医美概念的股票仿佛持有”牛股通行证“，股价一飞冲天，其中，医美板块主力军的华熙生物股价由底部71.72元/股，攀升至314.57元/股，股价翻4倍多。
在股价最高点，华熙生物的市值达到了1500亿，然而，公司2020年全年的归母净利润仅为6.46亿元，相应的市盈率已高达200多倍。6.46亿元归母净利润能支撑1500亿元的市值吗？众多投资者都在寄希望于华熙生物的业绩高增长去消化高估值，然而，因为营销端的大幅投入，出现了严重的营收增速和归母净利润增速落差。
2021年前三季度，华熙生物共实现营业总收入30.12亿元，同比增长88.68%；共实现归母净利润5.55亿元，同比增长26.91%。
华熙生物出现如此大的营收增速、归母净利润增速差异的背后，与公司业务结构改变及持续在营销端发力有着密切的关系。
华熙生物、爱美客、昊海生科被A股市场投资者称为三剑客，主要是因为这三家医美龙头均处于医美产业链的上游，进入壁垒高，盈利实力强劲。
然而，与爱美客、昊海生科不同的是，近年来，华熙生物的营收构成由已原料产品销售为主转为以功能性护肤品销售为主。其中，原料产品的营收贡献率由2017年的62.09%下降至2021年半年报的22.43%，而功能性护肤品的营收贡献率由2017年的11.63%提升至2021年半年报的61.99%，成为了华熙生物主要的收入来源。
这种业务结构的调整，背后最重要的原因在于原料销售拉动业绩增长遇到瓶颈，难以带来业绩的高速增长。目前，透明质酸行业整体产能充足，华熙生物、鲁商发展半年报显示，两家公司的透明质酸产能规模均达到 420 吨，合计超过2021 年全年全球透明质酸市场约 700 吨的需求。
产能过剩，产能利用率较低催化透明质酸行业竞争加剧，推动除食品级以外的透明质酸吨价下滑。据爱美客招股书数据显示，透明质酸原材料平均价格已从 2017 年的 210 元/克下降至 2020 年的 160 元/克。透明质酸单价下跌持续对原料生产企业盈利空间造成挤压。 共2页 [1] [2] 下一页 搜索更多: 华熙生物 |
