某种程度上，新玩家的扩张已经威胁到了泡泡玛特。从财报中可以发现，在上市前的两年，2018年、2019年泡泡玛特总营收同比增长率为225.5%、227.2%，2020年遭遇疫情打击，营收增速下滑至49.3%。
尽管在2021年的上半年有所恢复，营收增速达到了116.8%，但远低于此前的数据。同期公司的整体毛利率由2020上半年的65.2%下降至63.0%，对此的解释是主要由于自主产品的毛利率下降。
公司另一个核心指标会员复购率数据，已由2019年上半年的58%降至2021年上半年的49%，尤其是在产品质量问题频发、盲盒涨价后，表明消费者的消费正在回归理性。
与上述机构预测相反，不少观点认为盲盒消费在“降温”。有媒体统计，过去一年，闲鱼上有30万盲盒玩家进行交易，发布闲置盲盒数量较一年前增长320%。在这些二手交易平台上，泡泡玛特正品盲盒19元左右就可以买到，相比而言官方售价在59元。
事实上，作为泡泡玛特核心竞争IP的Molly，其“吸金”能力正在不断减弱。该IP在2020年营收同比下滑约1亿后，2021年上半年营收占比降至11.5%，低于2020年的14.2%。
IP是泡泡玛特的核心竞争力，同时也是“IP+盲盒”打法的关键。目前，泡泡玛特运营的IP共有93个，包括12个自有IP、25个独家IP及56个非独家IP。但“IP+盲盒”打法容易被复制，名创优品旗下潮玩品牌“TOPTOY”，在截至9月30日其门店数累计达72家，用了不到一年时间线下门店规模就已经相当于泡泡玛特的三成。
与此同时，TOPTOY也计划开设机器人店，布局模式与泡泡玛特接近。因此，有观点认为，面对市场上新涌入的分食者，泡泡玛特是个容易复制的目标，它并没有建立起足够深的护城河。
盲盒之外的新故事如何讲？
“在泡泡玛特上市前后，我们反复跟人解释，泡泡玛特不是一家盲盒公司，是一家基于IP的潮玩公司。”在去年9月份的半年报业绩发布会上，泡泡玛特董事长、CEO王宁表示。
更早之前，王宁曾在接受媒体采访时表示，泡泡玛特有一个宏伟的目标，就是五年后成为国内最像迪士尼的那家公司。
分析人士表示，从这些传达出的声音中可以发现，泡泡玛特正在弱化自己的盲盒印象。
去年8月，北京泡泡玛特乐园管理有限公司（下称“乐园管理”）成立，业务范围涵盖城市公园管理、游乐园、游艺活动等。去年9月13日，宁波玩心回归投资有限公司（下称“玩心回归”）成立，该公司注册资本1亿，由北京泡泡玛特文化创意有限公司全资持股。
有文章统计，在投资方面，自2020年初至玩心回归成立，泡泡玛特已进行10笔左右投资。最早一起投资追溯到2020年初，当时投资了国产动画电影《新神榜：哪吒重生》，之后又投资《白蛇2：青蛇劫起》，同时试水电影衍生品，推出系列手办和盲盒等。
此外，泡泡玛特投资范围涵盖了艺术馆、汉服品牌、潮流买手店、二次元电商、文化艺术等领域。对此，公司曾表示，IP生态是泡泡玛特最重要的投资思路，对文化艺术领域的公司保持较高的关注，尤其对Z世代的国风IP尤为重视。
泡泡玛特更大的野心，或还在乐园业务方面。
公开信息显示，近日，泡泡玛特与北京朝阳公园达成合作，合作双方为乐园管理、北京朝阳公园开发经营有限责任公司。朝阳公园将授权泡泡玛特使用园区内“欧陆风韵”项目及其周边街道、森林。
据项目负责人介绍，目前项目可研和概念设计已经完成，正处于方案设计阶段，致力于将项目打造成集潮玩IP、文化传播、沉浸式体验、休闲娱乐于一体的潮流文化乐园。
此前，泡泡玛特的门店成功入驻上海迪士尼，并在2021年9月，在环球影城开设首家全球概念店。
主题乐园作为IP的下游产业，在上游内容领域，泡泡玛特推出子品牌葩趣，其线下门店年后在上海低调上线。相关负责人表示，葩趣定位是中国新锐设计师和IP孵化平台，线下空间会提供给签约的艺术家、合作方、工作室，满足他们的个展、巡展以及艺术签售的需求。
至此，泡泡玛特新故事的脉络浮现，即一个从艺术家发掘、IP运营，再到消费者触达的潮流文化闭环故事。
只是在成为“中国迪士尼”的关键一环内容方面，泡泡玛特还表现的较为欠缺，其IP身后并没有与消费者情感链接的故事沉淀，这方面有不少国内品牌的前车之鉴。另外，主题乐园作为资金投入大、回报周期长的重资产项目，十分考验投资方的资金和运营能力。
统计数据显示，筹建了20年的北京环球影城包括周边基建在内的投资已超过千亿，而上海迪士尼度假区的投资规模同样超过千亿元。即便国内品牌熊出没背后的华强方特，相关主体乐园的长期投资也在百亿级别。
行业人士认为，从目前泡泡玛特的体量和基础能力来看，很难撑得起主题乐园业务的发展。因此，对于希望撕掉盲盒标签的泡泡玛特而言，对标迪士尼这条路无疑道阻且长。
来源：雷达财经 李亦辉
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