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本次可转债项目的产成品为威士忌原酒，并最终实现威士忌对外销售，项目着眼点是新增烈性酒业务。百润股份的预调鸡尾酒的酒精度数基本在3%-13.5%，威士忌则属于高度数的烈性酒。
在可转债发行时，百润股份强调此次项目与定增项目的区别。诚如公司所言，定增项目是为了生产预调鸡尾酒原材料，可转债项目是为了销售威士忌，两者最终目的截然不同。
百润股份预调鸡尾酒的基酒主要以伏特加为主，还包括白兰地、威士忌和朗姆等。公司也介绍目前销售的预调鸡尾酒主要以伏特加为基酒，威士忌系列预调鸡尾酒产品较少。在定增项目建设前，公司也已经以自有资金建设威士忌项目了。
那么，百润股份定增扩建鸡尾酒项目的动机就值得怀疑了，尤其是可转债项目募资时公司强调两次募资项目的区别，更使得市场疑虑威士忌原酒和威士忌基酒有什么区别会让百润股份如此敏感。
白酒原酒和基酒是包含与被包含的关系，基酒是由原酒勾兑而来。威士忌和白酒一样都属于蒸馏酒，且都是由植物酿制而来。百润股份定增项目生产威士忌基酒，可转债项目生产威士忌原酒。究竟是为了生产需要，还是人为的把生产项目割裂开来？
需要说明的是，定增和可转债两个项目合计总投资为27.33亿元，其中的16亿元用于采购橡木桶，平均单价为4000元和6000元。近六成的资金用于买橡木桶，至于橡木桶是否买贵了、公司从什么渠道购买，市场就难以知晓了。
此外，在百润股份频频向上游扩张时，公司预调鸡尾酒产能早已经过剩了。在年报中，百润股份只是介绍公司产销量，并未公布公司的产能及其利用情况。在可转债发行过程中，公司产能利用情况得以披露。
2018年和2019年，百润股份产能为4600万箱，公司产量为874万箱和1230万箱，产能利用率分别为18.99%和26.73%；2020年，公司产能增加至6600万箱，产量为1884万箱，产能利用率28.55%；2021年上半年，百润股份产能利用率才首次突破三成，达到35.8%。
预调鸡尾酒虽然营收增长稳定，产能利用率低下也是事实。如今百润股份又接连大手笔募资投向威士忌，产能是否又会过剩呢？但不管产能能否如预期般得以利用，钱已经实实在在到了公司手中。在向市场不断伸手要钱时，百润股份还不断大比例分红，分红率已经超过100%。
一边融资一边分红
2020年年底的定增和2021年9月份的可转债，分别为百润股份融资10.06亿元和11.28亿元，公司合计向市场募资21.34亿元。上市以来公司直接融资额已经高达83.7亿元，且大多都是2015年预调鸡尾酒注入上市公司后开始频频融资所致。
不断融资扩建项目，这说明百润股份处于扩张期。成长型企业在扩张阶段必然要加大投资，因此不断需要资金推动项目建设。可在接连融资的同时，百润股份却在大比例分红，而且是超过100%的分红。
2020年，百润股份实现归属母公司股东的净利润5.36亿元，公司在年报中给出了每10股派5元并转增4股的高分红方案。在2020年半年报中，百润股份已经给出了每10股派6元的现金分红方案。年中和年底两次现金分红，百润股份合计派发现金红利5.79亿元，股利支付率高达108.06%，公司一年赚取的净利润都不够分红。
在此之前，百润股份的分红同样大方。2018年和2019年公司现金分红6381万元和2.08亿元，股利支付率为51.56%和69.09%。
大比例分红固然值得鼓励，但在不断融资前提下公司清仓式分红就需要投资者注意了。小股东只能分得分红的蝇头小利，真正的大头必然属于实控人所有。
百润股份的实控人刘晓东也是公司第一大股东，目前持有40.54%的股份。他的弟弟刘晓俊是第三大股东，持股3.69%。二股东柳海彬是百润股份的原始股东，持股5.92%。三人合计持股50.15%。
而且，由于减持和定增等原因，三人的持股已经下降了，2018年时其合计持股还轻松在60%以上。即便如今持股已经下降，过半的现金分红也都将落入三人的口袋。截至发稿，百润股份没有回复《证券市场周刊》的采访。
来源：证券市场周刊 记者 杨现华/文 共2页 上一页 [1] [2] 搜索更多: 百润股份 |
