需要指出的是，公司也曾一度向黄河旋风等竞品进行相关采购。在培育钻石产业链中，上游毛坯与下游终端利润高，中间加工端利润小。力量钻石连部分原材料都来自竞品，却创造远高于同行的毛利率。试问，力量钻石难道是将相关产品进一步加工到终端流通销售吗？
其三，综合成本优势，公司归咎自身新型设备优势。
根据行业信息，φ650 型号压机合成高品级金刚石单晶单次产量平均为 200ct 左右，同等条件下， φ700 型号压机合成高品级金刚石单晶单次产量平均为 280-320ct 左右，φ800 型号压机合成高品级金刚石单晶单次产量平均为320-360ct 左右。
可以看出，φ800顶压机较φ650 型号压机产量相对提升60%左右，但是φ800顶压相对φ650 型号压机要贵70%左右，由于培育钻石生产周期相对较长，这一增一减似乎对于毛利率大幅提升存在一定疑问！
截止 2020 年末，公司已装机投产 φ800 型压机、 φ750 型压机、 φ700 型压机、φ650 型压机分别为 128 台、 40 台、 147 台、 30 台，分别占公司已装机投产压机总数的37.10%、 11.59%、 42.61%、 8.70%。
以上分析，我们或无法去证实或证伪力量钻石的财务问题，我们再进一步看看公司治理结构如何。
诡异的关联交易
在金刚石产业链上，顶压机是产能供给关键，而国机精工旗下的郑州磨料磨具磨削研究所有限公司（以下简称三磨所），是我国金刚石六面顶压机主要生产商之一。
2018年，力量钻石黄河旋风等分别和三磨所共同出资并设立河南省功能金刚石研究院有限公司（或简称“功能金刚石研究院”），其中三磨所持股47%，而第二大持股股东就是力量钻石，持股比例为19.67%。
随着关联关系成立后，力量钻石与三磨所的关联交易也不断扩大，2019年至2020年，关联交易额累计超过6500万元。
对于关联交易，最忌讳存在利益输送，然而，无论从价格对比还是同行款项结算对比，力量钻石与三磨所之间彼此格外“惺惺相惜”。
首先从售卖价格上看，三磨所售卖新型顶压机给力量钻石未含税价在91-93万元之间，而售卖同样产品给竞品如南昌华盈、湖南创唯等，其价格竟然高达97万元。
其次，结算款看，力量钻石似乎更倾向于提前预付款。
2019 年 7 月与三磨所签订的三份采购合同显示，采购数量合计为 75 台， 合计金额为 7875 万元。该结算条件显示，力量钻石与三磨所签订采购协议的结算安排为公司在合同交货期前十日内向郑州支付预付款105 万，冲抵最后一台货款，在每台设备到货并收到发票后支付货款，最晚交货日期分别为 2020 年 4 月、 5 月和 7 月。
与此形成对比的是，2020 年 7 月，力量钻石与另一六面顶压机供应商营口鑫源机械制造有限签订的采购合同显示双方的结算安排为公司在合同签订后 10 日内预付款 40%，安装完毕后付款 40%，剩余 10%在设备正常运营 12 个月后支付；发货安排为合同生效后 30 日内开始交货，开始交货后在 20 日内交货完毕。
从结算上看，三磨所明显优于营口鑫源，这种结算差异巨大，也引起监管问询是否存在全额预付款等情况。
不仅如此，从设备交付上似乎进度大大的缓慢。根据公司披露2020年理应是75台，但截至 2020 年 12 月 31 日向三磨所采购六面顶压机的装机投产数量 60 台，即三磨所实际交付才是60台，还有15台尚未完成交付。对于进度缓慢，公司解释称为新冠疫情影响。最后公司修改协议，约定合同履行截止日期调整为 2021年 6 月 30 日。根据今年5月公司的披露，当时已经已到货 61 台，已安装完成 39 台，正在安装 22 台，尚未到货 14 台。
结合固定资产匹配度，此次力量钻石2021年业绩大爆发，似乎逻辑勾稽较为匹配。截止三季报末，公司新增固定资产投入超过2.6亿元，按照百万一台设备匡算似乎公司已经完成了260台左右顶压机设备安装。
然，有以下两点疑问颇为不解：
其一，以75台安装完成的交付情况看，将近2年时间安装完成交付率仅50%左右，此外叠加今年郑州暴雨等影响，公司设备安装完成率是否真与账面新增资产匹配呢？
其二，公司拟募集扩张安装台数为320台，并计划三年完成，如果260台成立，那今年一年达成率就高达81%。换言之，力量钻石的新增固定资产速度有没有过快呢？
至此，对于公司固定资产新增速度存在一定的疑惑。
写在最后：培育钻石真香吗？
对于投资分析，往上是收入，往下是成本费用，往上拆是量与价，往下拆是成本规模效应与经营管理效率等等。同样我们分析下力量钻石究竟有没有投资价值，目前市场主要看好其高附加值的培育钻石业务，因此我们重点分析这一块。
从量上看，培育钻石确实处于0到1阶段，行业景气度正旺。
由于印度掌握市场90%的钻石业务的加工业务，其进出口数据或是一个行业景气度的先行指标。根据GJEPC数据显示，2021年10月印度培育钻石毛坯进口额1.03亿美元，环比增长0.82%，同比增速98.30%；培育钻石裸钻出口额1.46亿美元，同比增长80.60%，环比增长52.66%。
然而，回到前文分析，公司在市场第三梯队，产品克拉数较头部较小毛利率理应相对较低，顶压机产能数量似乎难以具备成本规模效应等等，这一系列疑问都让人对其超高的毛利率产生疑问。这似乎又让人对力量钻石真实的“量”打上了大大的折扣！
从价上看，培育钻石遭遇行业供给及天然钻石巨头的两端压力。
培育钻石行业供给端的压力，即产能过剩引发的价格持续下降的压力。根据相关报道指出，河南企业扎堆“造钻”！需求1000万克拉，供给2000万，产能严重过剩！未来是否引发行业价格战都将对这行业超额盈利构成挑战。值得一提的是，培育售价由2021年初至2021年9月降了1/3。
天然钻石行业巨头，面对培育钻石兴起并可能蚕食自己行业利润。戴比尔斯主动出击并抛出Lightbox这一颗棋子，利用其在钻石行业和市场的影响力宣传打压培育钻石的价格和发展，继续打压培育钻石厂家的利益生存空间，此来减少培育钻石的产量，用来保护天然钻石的市场份额，来尽可能地保证自己利润的最大化。此外，天然钻石价值主要来自品牌与稀缺性，这或也是培育钻石或难逃价格战的另一大原因。
此外，从公司股权结构看，公司属于一股独大的股权结构，李爱真与邵增明为母子关系，两人同为为公司实际控制人，合计持有力量钻石股份77.18%的股权。对于股权过度集中的公司，也需要投资者高度警惕！
来源：新浪财经上市公司研究院 作者：夏虫
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