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和2020年年报数据相比，公司的存货周转天数从90天左右增加到了99天左右，接近10%的增幅。存货周转的下降也从侧面说明，经销商的囤货消化压力比较大。
投资性房地产对利润的影响
恒顺醋业作为一家调味品企业，近年来却有不菲的房地产业务方面的收益，利润表中叫做公允价值变动损益。据公司财报介绍，公允价值计量的投资性房地产系公司子公司镇江恒顺商城有限公司持有的收入来源是租金收益的投资性房地产。
虽然最近“房住不炒”，很多地方的房价开始回落，但是大部分城市的房价还处于缓慢上升通道。所以大概率，投资性房地产都是评估增值的。
采用了这种取巧的核算方法，恒顺醋业的评估增值为其带来了“丰厚”的利润。
2017-2019年，公司评估增值合计超过1.14亿元，同期净利润9.41亿元。属于影响比较重要的因素。2020年受到疫情影响，房地产出租遇冷，公司的投资性房地产公允价值变动出现了小额负数，意味着公司靠会计准则增加利润的方式不灵了。
一般来说，公允价值变动金额经审计后体现在年报中，因此2021年三季报中，公司未列示公允价值变动情况。2021年的房地产出租行情有所回暖，在年报中，公司很有可能会继续体现评估增值，增厚净利润。
固定资产折旧对利润的影响
公司的投资性房地产存在修饰利润可能的同时，固定资产的折旧年限也远远超过同行。半年报显示，公司固定资产主要构成有三部分，一是房屋建筑物，二是机器设备，三是办公设备。房屋建筑物的折旧年限是30-35年，而海天味业（603288.SH）是5-20年；机器设备的年限是10年，海天味业是3-15年；办公设备的折旧年限是8年，而海天味业是2-5年。
恒顺醋业几乎所有的固定资产，折旧年限都比海天味业长。很难想象，办公桌椅打印机这类办公设备能用8年。
如果参考海天味业的标准进行计提折旧，会发生什么情况？以2020年年报披露数据为例，恒顺醋业大约会增加3000多万元的累计折旧。
隐蔽的存货跌价准备
俗话说，醋是陈的香，公司存货比较高，三季报中超过3亿元，按照常规理解，老陈醋的风险应该不大。尽管如此，公司依然计提了2645万元的存货跌价准备。
这么看起来似乎是比较谨慎的操作，然而仔细阅读公司财报，发现这些存货跌价准备并非来自主营业务，而是公司多年前从事的房地产开发项目。
公司对2007年至2012年期间竣工的六个房地产项目计提了存货跌价准备，其中大部分楼盘已经竣工超过10年，合计账面项目6331万元。这些楼盘的实际回收情况尚不得而知，是否需要追加计提存货跌价准备，也都是未知数。
年报审计过程中，这些楼盘的存货跌价准备有可能持续发生变化，从而影响公司的业绩。
和公司数亿元的净利润相比，公司的每一项可能修饰利润的项目都不算多，但是林林总总合并之后，对净利润的影响不可小觑。
从投资性房地产“少”计提的折旧，到相对于同行少提的固定资产折旧，以及可能的存货跌价准备，对公司利润的影响合计可能达到数千万甚至过亿元，这意味着公司的真实业绩中，财报修饰带来的影响比较重大。
从上市公司“修饰”利润的顺序来说，优先修饰的是财报中难以发现的部分，继而再修饰容易被发现的部分，当投资者从公布的财报中看到异常的时候，说明公司很可能已经修饰了很多其他看不到的项目。
来源：证券市场周刊 特约作者 诗与星空/文 共2页 上一页 [1] [2] 搜索更多: 恒顺醋业 |
