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东阿阿胶业绩恢复的持续性，无论是从存货周转角度，还是从研发投入角度，或者从销售费用角度，以及从未来新增长点的角度来看，都有待观察。
10月29日，东阿阿胶（000423.SZ）发布三季度报告。公告显示，公司前三季度营业收入28.26亿元，同比增加38.49%，归属上市公司股东的净利润3.01亿元，同比大增。在发布三季报之前，东阿阿胶的业绩预告一度引起市场的积极反馈。
就东阿阿胶三季报的财务数据而言，我们需要关注的问题是：东阿阿胶是否已经扭转发展趋势？未来是否能够回到巅峰重现荣光？我们的答案是：下滑势头已经得到扭转，但是重回巅峰困难重重。
下滑止步
2019年，东阿阿胶出现了上市以后的首次亏损，业绩变脸。从目前利润表中的财务数据来看，东阿阿胶的营业收入、毛利、净利润等数据，都已经从2019年的低谷中走出来逐步恢复。
在营业收入方面，东阿阿胶的营业收入从2019年的29.59亿元增加到了2020年的34.09亿元，2021年三季度为28.26亿元，假设一年四个季度的营业收入差不多，那么2021年的营业收入大概在38亿元左右，也就是2020年比2019年增长了15.24%，2021年比2020年预计可以增长10%以上。
在毛利和毛利率方面，东阿阿胶的毛利从2019年的14.10亿元增加到2020年的18.75亿元，2021年三季度为17.70亿元，如前假设，那么2021年毛利大概在23亿元左右，增长趋势也比较明显。尤其是毛利率，从2019年的47.65%增加到2020年的55%，直至2021年的62.66%，上升幅度较大。
在净利润方面，东阿阿胶的净利润从2019年的-4.45亿元，恢复到2020年的4097万元，2021年三季度为3.02亿元，这是肉眼可见的趋势扭转。
难回巅峰
东阿阿胶的趋势已经得到扭转，那么，是否可以乐观地说东阿阿胶即将进入快速增长？这还言之过早。东阿阿胶要回到巅峰，困难重重。毕竟，东阿阿胶在2018年净利润最高的时候为20.87亿元，而2020年三季度才刚刚3.02亿元。
如果东阿阿胶要重回巅峰，会遇到哪些困难呢？至少有如下几个方面：
一是存货问题尚未彻底扭转。有些投资者仅仅凭资产负债表中的存货金额就得出东阿阿胶的存货问题已经得到了解决的结论，有点过于简单了。存货问题，除了绝对金额外，还需要看存货的周转速度，也就是要计算存货周转次数或者存货周转天数。
东阿阿胶相关数据显示，虽然存货绝对额从2019年的35.22亿元，下降到2020年的24.78亿元，进一步2021年三季度下降到17.58亿元。但是，存货周转次数为0.66次/年（已经将三季报数据年化处理），存货周转天数为549.32天。作为消费品行业，显然周转次数太低、周转天数过长了。如果今天生产的东阿阿胶在一年半以后卖给你，即使保质期再长，估计作为消费者的你心里还是不太能够接受。所以，只有存货的合理周转次数和周转天数恢复到2012-2014年期间的表现，或许可以说东阿阿胶彻底解决了存货管理的问题。
二是研发投入下降或影响产品力。可以看到，从2018年开始，东阿阿胶的研发费用持续下降。2020年其研发费用下降了5200万元左右，甚至超过了当年的净利润4097万元，试想一下，如果东阿阿胶不降低研发费用，则2020年东阿阿胶的净利润还是负数。2021年三季报的研发费用为8000多万元，相比上年同期更是大幅下降。研发投入是为了开发明天的产品，研发投入的下降表明两个问题：一方面东阿阿胶可能不会有太多的新品；另一方面说明阿胶这个行业可能真的不需要太多的技术含量。技术不是关键，营销才是关键。共2页 [1] [2] 下一页 搜索更多: 东阿阿胶 |
