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产品结构变化是毛利率下滑的主因，今年前三季综合毛利率为26.69%，比去年同期下滑近1个百分点。
金种子酒的中高档酒包括金种子系列、金种子馥合香、醉三秋 1507，普通白酒则包括种子酒系列、祥和种子酒、颍州系列。按照金种子酒的官方分类，50元/500ml 以下的产品归类为普通白酒，50元以上产品归类为中高档产品。普通白酒占比的大幅增长，说明公司重新将发展重点放在了50元以下的低端产品上，近几年的产品升级几乎没有实质性进展。
白酒业务的萎缩从经销商数量也能反应出来，前三季净减少经销商13家，期末省内经销商数量为368家，省外为75家。
在产品结构越来越“低端”的情况下，业绩对原材料成本的上涨就极为敏感。去年金种子酒白酒产量增长62%，原料成本则增长了99%。普通白酒的营业成本增长175%，超过营收增速18个百分点，2020年年报称“原材料价格上涨，生产成本增加”。今年上半年这种影响估计仍在持续。
去年不少白酒公司的低端产品提价原因就是原材料价格上涨，而金种子酒由于自身弱势无法通过涨价将原材料成本传导到销售端。
在销售规模萎缩，毛利率下滑，支出刚性，费用难以下降的大背景下，金种子酒的白酒业务未来堪忧。
再来看药业部分，用总营收和白酒收入估算，前三季其他业务收入（主要为药业）为3.37亿元，占比为39%，同比增长8%。2020年药业收入同比增长11%，占营收比重为42%。药业收入增速也在放缓。
金种子药业收入主要来自旗下安徽金太阳生化药业有限公司（简称“金太阳生化药业”）。金种子持有其92%的权益，后者主营业务是片剂、小容量注射剂、硬胶囊剂、原料药、第二类精神药品制剂、化工产品（不含危化品）生产销售。主要产品包含复方麝香注射液、复方脑蛋白水解物片、β-胸苷等。
虽然药业收入占到营收的四成，但毛利率很低，2020年毛利率仅为6.95%。2020年金太阳生化药业营收4.32亿元，净利润仅1476.73万元，算下来净利率仅为3.42%。在整体收入规模有限且增速较低的情况下，对弥补白酒部分下滑的作用有限。
金种子酒未来在哪里？
早在2016年，金种子酒就推出了更高价位的产品，目的是推动整体产品结构的升级。当时主推产品为徽蕴与柔和，目前在京东商城金种子酒旗舰店，柔和和徽韵售价在60-70元之间。
但是其产品升级之路却不顺利，2016年中高档白酒营收8.15亿元，2020年萎缩到1.54亿元。中高档酒的毛利率也从2016年的70%降至2020年的53%。
安徽有四家白酒上市公司，无数小酒企，竞争异常激烈。根据招商证券研报说法“徽酒企业在20-100元价格带之间密集交错，激烈竞争，基本上每20元就能形成一个清晰的价格带，每个价格带都有强势品牌主导。”
古井贡酒与口子窖是省内强势品牌，占据100-200元价格带。迎驾贡酒占据70-100元价格带。迎驾贡酒往下还有高炉、宣酒等区域品牌。再往下是金种子酒、文王贡酒等第三梯队酒企。在这种情况下，小酒企想要突破价格带或者突破地域扩张，难度非常大。
对于金种子酒来说，未来到底是低端酒，还是药业？
来源：新浪财经上市公司研究院 作者：浪头饮食/ 王永 共2页 上一页 [1] [2] 搜索更多: 金种子酒 |
