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迪哲医药的核心产品不仅市场空间有限，还面临激烈竞争。
迪哲医药是一家创新型生物医药公司，核心产品仍处于研发阶段，目前尚未上市获批，公司尚未盈利。迪哲医药研发管线均为小分子创新药，主要集中于恶性肿瘤及自身免疫性疾病，核心产品DZD4205和DZD9008均处于国际多中心II期单臂关键性临床试验阶段。
迪哲医药成立于2017年，由先进制造和AZAB（阿斯利康全资子公司）按照相同比例出资成立，公司七个在研创新药中有三个是从阿斯利康处购得，公司大部分专利相应也是受让而来。而且，在IPO之际公司推出员工持股平台，获得公司股权比例高达15.96%，加之占公司总股本3.5%的期权激励，这是一场属于公司内部人的IPO盛宴。
更为关键的是，迪哲医药两种核心产品市场空间有限，并且面临较为激烈的竞争。
严重依赖阿斯利康
作为一家未有产品实现商业化的创新药研发公司，迪哲医药每年研发投入巨大，报告期内均为亏损。2018-2020年，迪哲医药研发费用分别为2.1亿元、4.21亿元、4.39亿元，净利润分别亏损1.74亿元、4.46亿元、5.87亿元。不过公司每年仍有一定金额的营业收入，各期分别为3942万元、4102万元、2776万元，但实际上全部来源于大股东AZAB及其关联方。注册稿显示，2018-2020年，迪哲医药向阿斯利康及其关联方提供细胞系筛选、生物样本检测、科学合作及学术研讨等研发技术支持服务的交易金额分别为3942万元、4102万元、2776万元，与公司营业收入完全一致。
迪哲医药上述关联交易金额占阿斯利康总研发支出的比例最高仅0.10%，但对迪哲医药而言却至关重要，若非关联交易，迪哲医药报告期内营业收入将为零，财务报表会十分难看。
此外，迪哲医药七个在研创新药中有三个药物的化合物专利也是自AZAB处购买，包括核心产品之一的DZD4205以及另两项候选创新药DZD2954、DZD0095。DZD4205第一个适应症针对复发难治性外周T细胞淋巴瘤（PTCL），正处于国际多中心II期单臂关键性临床试验阶段。
处于临床前研究阶段的DZD2954和DZD0095是由迪哲医药以其所有的DZD3969 交换而来。2020年8月，公司向AZAB购买DZD0095及DZD2954的全部知识产权，同时向AZAB出售DZD3969 知识产权，两项交易总价款一致，为2.02亿元。资产交换的实质下，由于利润表仅体现资产处置收益、不体现资产购买成本，迪哲医药在2020年确认了1.99亿元的收益。
需要注意的是，迪哲医药2020年确认了高达3.98亿元的股份支付费用（2.79亿元计入管理费用，1.19亿元计入研发费用），而上述处置收益恰好对其形成一定冲减，巨额股权激励对利润的影响因此看起来并不明显，而背后则是一场属于内部人的IPO盛宴。
内部人盛宴
2020年7月，迪哲医药对员工实施股权激励，通过增资及受让的方式，公司员工持股平台无锡迪哲获得公司合计高达15.9588%的股份，其普通合伙人为无锡敦禾；有限合伙人中，公司董事长、总经理XIAOLINZHANG权益比例最高，达63.1678%，副总经理、首席医学官杨振帆权益比例13.6993%，董事、董事会秘书、财务总监吕洪斌权益比例4.6995%，副总经理陈素勤权益比例3.6687%，副总经理、首席科学家QINGBEI ZENG权益比例2.9538%，副总经理HONCHUNG TSUI权益比例2.9538%，其余合伙人权益比例低于1%，公司管理层共计40人成为激励对象。
除一次性授予员工持股平台较大比例股份之外，迪哲医药紧接着实施了期权激励计划。2020年12月，迪哲医药向143名员工授予共计1260万股的股份期权，股票来源为定向发行，占公司总股份的3.5%，期权行权价为1.26元/股，不低于公司2019年经审计的净资产值1.25元/股。
相比期权激励计划，公司员工持股平台“突击入股”的规模明显更大，且门槛更低，无锡迪喆的入股价格为1美元/注册资本，然而公司最近一次外部融资确定的每份额注册资本对应的公允价值为1.712美元/注册资本，相当于给内部员工打了5.8折；但是，期权激励的行权价约等于净资产值，完全可被认为是向管理层大派红包。不论是员工持股还是期权激励计划，在公司上市交易后二级市场的估值放大效应之下，管理层持有公司股份的价值将会成倍数放大，这完全是一场属于内部人的资本盛宴。共2页 [1] [2] 下一页 搜索更多: 迪哲医药 |
