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管理层难辞其咎
申通快递股价腰斩再腰斩，究竟应该由谁来负责呢？客观地讲，首要原因应该是整个快递行业的价格战。2018年以来，各大快递企业为了抢占市场份额，叠加极兔等新进入者的搅局，整个行业价格战愈演愈烈，快递业务平均单价从2007年的28.50元/件快速下滑至2020年的10.55元/件。
尽管过去几年快递业务量保持快速增长，但是受累于价格战，快递行业上市公司净利润增速持续下降，有的企业甚至出现了负增长，突显出了“以价换量”的无奈。
面对价格战，各大快递上市公司股价表现各不相同。中通快递（ZTO.N）、韵达股份（002120.SZ）、圆通速递、申通快递2020年股价涨跌幅分别为26.25%、-38.32%、-8.15%、-48.01%，2021年以来截至9月17日涨跌幅分别为5.73%、21.23%、11.64%、-23.71%。按照9月17日收盘价计算，这几家上市公司的PB分别为3.45倍、3.73倍、2.31倍、1.37倍。
可以看出，面对同样的价格战，申通快递股价表现最差，资本市场也对其给予了最低的估值水平，这应该主要归咎于管理层。
申通快递曾经是国内民营快递的先行者，从1998年到2014年业务量一直排名第一，到了2015年圆通以30.3亿件反超申通成为第一，2016年中通又以45亿件成为快递市场的新王者。
在此之后，属于申通的时代一去不复返。在最近几年的价格战中，申通快递市场份额持续遭到吞噬，2018-2020年分别为11.6%、10.58%、9.93%，2021年前7个月市场份额进一步下降至9.81%。
2021年上半年，申通快递净利润亏损1.46亿元，而上年同期盈利7068万元；基本每股收益亏损0.1元，成为“三通一达”中唯一亏损的公司。
快递行业具有明显的规模效应，规模大，成本就能低于竞争对手，尤其是在中转和运输环节，成本相对固定，因此业务量越大，单位成本就越低。在“三通一达”中，无论是市场份额还是盈利能力，申通快递均垫底。不少资深投资人认为，申通快递未来甚至有出局的可能性。
不过，对申通快递有利的是价格战有放缓的趋势。2021年快递行业再次迎来政策密集期，最具代表性的政策变化是2021年4月《浙江省促进快递条例（草案）》（下称“《浙七条》”）和7月份7部门联合印发《关于做好快递员群体合法权益保障工作的意见》（下称“《意见》”）。《浙七条》主要针对行业收入，政策出台后，义乌价格战叫停；《意见》主要针对行业成本，保障小哥福利，印发不足两个月，中通、韵达等6家电商快递企业先后宣布自9月1日起全网末端派费每票上涨0.1元。
市场认为，快递行业迎来政策底，上市公司二级市场股价近期也出现较大幅度上涨。
不过，也有观点认为，价格战不会这么快结束。中信建投交运首席分析师韩军认为，快递行业的相关价格管理政策仅能起到辅助作用，价格战的终结需要经历行业的优胜劣汰，形成行业自律与均衡，价格战在未来1-2年内或仍将是主旋律。
据国海证券统计，2020年头部5家企业资本开支超360亿元，占总营收比重达13.4%，一方面融资能力不足的企业会面临巨大的现金流压力；另一方面扩张的资本开支导致行业供需缺口放大，行业市场化的价格战压力犹在。
面对错综复杂的行业形势，申通快递能否凭借本次定增走出泥潭值得关注，但从长期来看，申通快递的管理层能力已经被证伪。
《证券市场周刊》记者给申通快递发去了采访函，截至发稿未收到上市公司回复。
来源：证券市场周刊 记者 杜鹏/文 共2页 上一页 [1] [2] 搜索更多: 申通 |
