起了个大早却赶了个晚集的漱玉平民(301017.SZ)正加速扩张,不过欲突围难度不小。
上市不到三个月,近日,漱玉平民拟2.88亿元间接收购春天医药80%股权,相较后者净资产增值约5.5倍。
近年来漱玉平民每年均有并购,并且并购金额也在加大。加上此次并购,仅从近五年来看,公司合计并购515家,年均收购门店103家。
长江商报记者发现,漱玉平民较早的进入药房领域,但起了个大早,赶了个晚集,在如今连锁药房均在扩张的背景下,公司或欲通过加大并购借机迎头赶上,但难度不小。
漱玉平民1999年成立,相较药房四巨头一心堂、益丰药房、老百姓、大参林都较早,但公司直到2016年后才开始扩张。而如今的局面,四巨头均在北方开始布局,省内立健药店、燕喜堂也虎视眈眈。
目前漱玉平民门店2149家,相较四巨头超5000家门店的规模还小的多。而药房行业“规模决定议价能力”,漱玉平民毛利率较四巨头低近十个百分点。
不过并购扩张过快或将对盈利能力有所拖累。去年漱玉平民日均坪效为62.88元/平方米,而收购门店也仅约23元/平方米。
高溢价并购扩张
9月24日,漱玉平民公布拟以不超过人民币2.88亿元(最终交易金额需评估后确认)收购齐河泰耀100%股权,从而间接持有春天医药80%股权,春天医药将持有春天大药房注入的198家直营门店资产和业务(以下简称“标的资产”)。
标的资产分布于青岛市西海岸新区,去年和今年1-8月漱玉平民营收2.92亿元、2.04亿元,净利润为1673.84、373.62万元。
粗略从这一财报来看,若业绩没有明显季度性波动影响,标的资产营收在增长,净利润却似乎有较大幅度下降。
不过此次估值以市销率不高于1.125作为计价依据,整体估值不超过人民币3.6亿元。截止今年8月末,标的资产资产总额1.36亿元,所有者权益0.55亿元。此次估值较净资产增值约5.5倍。
值得一提的是,今年7月漱玉平民才上市,距今不到三个月就抛出这一较大的并购案,足见公司想要扩张的迫切决心。
而事实上,在上市之前,漱玉平民几乎每年都在并购门店扩张,并且扩张速度正不断加快。
招股书显示,2016-2020年漱玉平民先后通过19次并购,耗资近3.2亿元收购317家门店。再加上此次并购,仅从近五年来看,公司合计并购515家,年均收购门店103家。
并且并购过快,有许多租赁物业存在瑕疵。截至2020年12月末,漱玉平民共租赁1762处物业用于门店经营,其中未办理租赁备案登记832处,无房产证560处。
近三年漱玉平民关店39家,其中绝大多数是由于出租人不再出租、以及门店经营效益不理想而关掉,租赁物业产权不完善收入占2020年营业总收入比例为10.37%。
并且截止今年上半年末,漱玉平民账面商誉3.13亿元,去年青岛康杰资产组商誉减 值金额为1929.81万元,青岛紫光资产组减值151.21万元,合计2081.03万元。若并购标的不及预期,商誉存在减值风险。 共2页 [1] [2] 下一页 搜索更多: 漱玉平民 |