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事实上，在瓶装预调酒生产成本中，酒瓶占比达到约45%，而灌装单价要明显低于瓶装产品单价，RIO经典装系列瓶装价在13元左右，而灌装价仅有7.5元左右。得益于近年来的灌装替代和普及，RIO产品的每箱销售均价逐年下降，2015-2020年年均降低5.47%。
在成本和售价均在降低的同时，百润的毛利率也出现了下降，但降幅小于均价的降幅。百润在成本控制方面表现较好不仅得益于灌装的普及，还有赖于公司“调味+香料+基酒”的布局，具备成本优势。
百润作为我国香精香料十强企业、深耕行业二十多年，聚焦在食用香精，对行业、产品和消费者有着独到的经验。
此外，百润在威士忌、伏特加等基酒方面也有布局。2017年，百润投资约5亿元建设3.1万吨伏特加和0.5万吨威士忌产能。2020年投资11.74亿元、15.6亿元，规划3.4万吨威士忌原酒（酒精度为70%）储藏能力、3.375万吨麦芽威士忌原酒的储藏能力。
除去包材、人工、制造费用，基酒、香料、果汁等成为预调鸡尾酒的主要成本来源。自主垂直布局，不仅可以减少中间环节的加价，还可以提高产品质量、产能和价格的稳定性，减少中间摩擦成本。面对烈酒价格的不断上涨，这是百加得、红广场、动力火车等竞品在国内市场所不具备的成本优势。
在具备成本优势的基础上，RIO单价持续下探，如此可以往下与预调酒同行竞争，往上可以与啤酒厂商竞争。更值得一提的是，在毛利率下降的同时，百润的净利润率却在上升。在2016年调整期亏损之后，百润的净利润率成上升趋势，2020年达到27.79%，今年上半年更是具有30.39%的高水平，净利润率30%以上，通常是高端白酒的盈利水准。
这主要是公司经营策略更加聚焦，充分发挥管理及规模优势的缘故。
渠道方面，聚焦预调酒核心消费区域，不再盲目往下沉渠道塞货，2020年华东、华南、地区的销售占比分别达到43.6%、25.6%，销售人员从2015年的3231人下降至926人。产品方面，聚焦在经典彩瓶、微醺、强爽、清爽等系列，销管费率方面得到明显改善。今年上半年，百润的销售费用率降至19.5%，管理费用率降至4.55%，两者都是并入巴克斯酒业后最低费率水平，显示出公司的管理绩效较此前有明显改善。
而当前利润率还是建立在公司产能十分充足的基础之上的。当前，百润在全国范围拥有四个生产基地，分别为天津（2000万箱产能）、四川成都（2000万箱产能）、广东佛山（2000万箱产能）、上海（600万箱产能）。预调酒全部自产，不用代工，有利于保证预调酒的产品品质。2020年产能利用率仅有28.55%，产能布局相对充足，有利于构建成本端的优势。
拥有最高市占率的规模效应、价格持续降低时利润率却持续上升、媲美高端白酒的净利润率水平、且产能储备充足，让“皮糙肉厚”的百润股份具备行业内首屈一指的抵御行业调整的能力。
来源：新浪财经上市公司研究院 作者：肖恩 共2页 上一页 [1] [2] 搜索更多: 百润股份 |
