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作为舶来品，预调鸡尾酒在国内的渗透率一直不高，多年来持续低于乐观派的预期。由于利润率高、门槛低，这一细分行业的发展还经历过一轮完整的兴衰周期，在上一轮洗牌中活下来的锐澳品牌（RIO）现如今的销量已占行业比重超八成，成为名副其实的龙头。
不过随着这一轮行业复苏，诸如“JOJO”、“WAT”等新兴品牌的预调鸡尾酒再度进场，历史似乎又要重演。尽管低度酒很难成为时间的朋友，但如果接下来又是一轮厮杀，那百润股份大概率也将凭借着整合的“调味+香料+基酒”三要素，再度成为笑到最后的玩家。
为什么说低度酒很难成为时间的朋友
预调鸡尾酒是一种含2.5%-9%酒精的果汁混合饮料，通常以朗姆、伏特加、威士忌等用作预调酒的基酒，在中国也有以白酒作为基酒的预调鸡尾酒，再配合以橙子、水蜜桃、青柠、蓝莓等各种水果汁调制而成。
预调酒的兴起，为消费者提供了更多选择，填补了部分不喜欢啤酒和烈酒的消费者饮酒的空白市场。但预调酒的低酒精度这一特点，导致其往往具有如下属性：
门槛低：由于预调鸡尾酒可以用高酒精度的基酒添加辅料进行调制，并不具有复杂的酿造工艺，因此门槛并不高。从上一轮调整期可以看到，预调酒行业不仅进入门槛低、退出门槛也低，2016-2017仅两年间洗牌结束后，2018年恢复增长。而在行业复苏两年后，现下新品牌又层出不穷。
社交属性低：低酒精度不容易激起消费者的情绪，不容易打开“话匣子”，不太契合中国的酒桌文化、社交文化，更不太契合消费者的社交精神需求。
成瘾性低：由于低度酒不具备复杂的发酵工艺，口感差异化不像白酒、调味品等差别大，差异化、成瘾性甚至不如啤酒。由于成瘾性、社交属性低，不容易形成壁垒，因而提价也较难，RIO品牌的销售均价自2015年以来反而一直在降价。
保质期短：一般预调鸡尾酒保质期为18个月，开瓶后保存时间一般不超过24小时。预调酒属于快消品，随着保质期的临近，其价值会逐渐降低。一旦企业或者渠道的库存出现积压，就存在减值、亏损风险，时间是预调酒的“敌人”。
周期性：由于门槛低，但毛利率可观，众多企业竞相进入，大量仿制品、粗制滥造的产品损害消费者对于调酒的印象。上一轮渠道过渡下沉、产品参差不齐、山寨假货充斥着市场、行业供给过剩、库存高企成为行业洗牌的主要原因之一。一旦行业复苏，高利润率又将激起下一轮过热、洗牌。
因此，对于预调酒行业内的企业来说，时间往往并不是他们的朋友。此外，预调酒能在美国、日本、澳大利亚销售较好，并不一定能复制到中国。
取代部分啤酒消费的路径并不清晰
作为舶来品，预调鸡尾酒在中国市场经历了启蒙培育期、高速增长期、调整期及回暖期。欧睿数据显示，2020年我国预调酒市场的销售额仍仅有51.3亿元。
同年，美国拥有世界上最大的预调酒市场，销售额达到95.8亿美元，销售量为204.4万千升，日本紧随其后，由于税收及价格的优势，其预调酒销量占含酒饮料比重达到近20%。尽管日本市场渗透率较高，但仍保持着较快的增速，2020年增速达到9.89%。而中国当前的是规模仍小，销售额仅为7.4亿美元，销售量为12.9万千升，不足日本和美国的十分之一，人均数据就相差更远，不足日本的百分之一。
相较于目前的51.3亿元的市场规模，市场几年前的乐观预期基本都落在150-200亿，可以说预调酒的渗透率是明显低于预期的。即使自2018年见底复苏以来，行业增速也不高，2020年仅有6.74%。相较而言，基数更高、人口更少的日本，预调酒的规模增速还更快。
数据显示，相较于日本、美国、澳大利亚等国家，我国的啤酒消费占比明显更高，占比达到84.4%，而预调酒占比仅有0.3%。日本的啤酒消费占比仅有60.9%，预调酒占比则达到19.6%。
对比来看，由于全球酒饮料已进入存量市场，未来中国的预调酒消费需求大概率需要靠侵蚀啤酒来提高，而这并不容易办到。
首先，中国人的社交文化需要更高酒精度的饮品，预调酒也在提高酒精度去试图取代部分啤酒的消费场景。RIO经典系列升级后，酒精度数升至4.2-4.5%VOL，强爽系列酒精度数达到8%VOL，模仿三得利Strong Zero的强爽0糖达到9%VOL。
但我国啤酒产销自2014年的4921万千升降至2020年的3411万千升，预调酒并没有弥补这1500万千升的大空缺百分之一，2020年的预调酒销售额还低于2014年。据高瓴调草根研数据，即使在夜场和KTV等预调酒强势的即饮场景，啤酒的消费量依然大幅高出预调酒，也没有体现出被取代的趋势。
其次，日本、美国的预调酒市场是由啤酒公司占据着较大的市场份额，而国内啤酒公司在国内几无布局预调酒，革自己的命为RIO做嫁衣的可能性很低。
因此，平均售价高于啤酒，但酒精度数缺更低，中国也不具备日本饮低度酒的文化。因此预调酒填补白酒、啤酒消费量下滑的空缺的路径不仅不清晰，还面临着包括新式茶饮、凉茶、气泡水等一系列新消费的竞争。
百润“调味+香料+基酒”布局 具备成本优势
尽管预调酒的增长路径并不清晰，且行业存在门槛低、竞争大的不确定性，但百润股份能在上一轮洗牌后，占据国内预调酒消费的八成以上的份额，原因在哪里呢？
百润股份创立于1997年，以香精香料业务起家，2003年成立巴克斯酒业，推出RIO预调鸡尾酒。尽管预调酒业务在2009年被剥离出去，但又于2015年并购注入，并最终呈现出当前预调鸡尾酒与香精香料双主营的业务格局。2020年，预调酒业务实现营收17.12亿元，占比达89%，而传统的香精香料业务占比仅有10%。预调酒已成为公司的绝对主要业绩来源。
欧睿数据显示，2020年百润股份占预调鸡尾酒市场销售额三分之一，而销量市占率达到86.8%。
2015年以来，RIO的销售额占比一直徘徊在33%左右，而销售量的市占率稳步提升，这背离的原因是RIO品牌的产品平均售价在持续下降。
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