这半年多来，随着港股上市公司泡泡玛特股价的起起伏伏，一众投资者也跟着体验了一把“极速心跳”的感觉。
其实，泡泡玛特在上市之初确实为股市上演了一出“股价疯涨”的好戏——上市两个月涨幅达52.17%。然而自今年2月17日盘中触及107.60港元历史高点后，泡泡玛特股价一路回调，截至3月25日降至近期低点46.65港元，区间跌幅超40%。
虽然到了6月初，泡泡玛特股价略有上升，创下近3个月的新高让市值重回千万级，但好景不长，前两天其又被曝出股价下跌11%的消息。截至锌刻度撰稿时，泡泡玛特的股价已经回落到51.95港元，市值则停留在728.3亿港元。
对投资者来说，有一个好消息是中信证券、西部证券、高盛等机构纷纷发布研究报告，表示看好泡泡玛特作为潮玩龙头公司的持续进化能力，并予以“买入”评级。
不过锌刻度在询问相关消费者并走访其线下门店过后，发现了隐藏在股价之下，作为泡泡玛特生存和发展基本盘的产品，其最真实的消费现状。或许会给股价的反复横跳带来更清晰的明证，为投资者厘清看待其未来的思路。
价格劝退路人，主力军也“叛变”了？
因性价比低错失路人盘，主力军“年轻人”也稳不住了
“妈妈我想要这个！”看着女儿指着盲盒摆出一副“你不买我不走”的架势，站在泡泡玛特线下机器人商店前的郑瑜扫了一眼显示屏里标明的价格后，也给出了自己的态度，“这个太小了，妈妈带你去超市买大娃娃好不好？”
稍微劝说了几句，郑瑜就说服了女儿，放弃购买这些在她看来又昂贵又不实用的娃娃，“小孩子不就看着包装好看就想买吗，其实也就是一时兴起不是真的想要。”郑瑜告诉锌刻度，她不懂什么是潮玩IP，也不知道为什么一个巴掌大的小包装盲盒玩具就能卖到五六十元，“除非是她真的特别想要，比如她看了很久的《超级飞侠》，想要同名主题玩具就可以给她买来玩。其他时候我给孩子买玩具更看重性价比，这个很明显不符合我的要求。”
摆在人流颇旺的商场首层中心位置，锌刻度蹲守这个机器人商店的一小时里，又看到好几个被吸引到的小孩子主动拉着父母凑近，但确实没有家长愿意为孩子的“临时意愿”买单，在锌刻度问起原因时，他们的回复基本和郑瑜一致，“这个价格太贵了。”
路过泡泡玛特贩售机的家长，基本看到价格就不会给孩子买了
当然，尽管像郑瑜这样带着孩子的消费人群，在线下消费场景占据着非常大的比重，是被不少商家瞄准的优质客户。但于泡泡玛特而言，现阶段其主力消费人群仍是拥有消费自主权、更具消费个性的年轻人。
Mob研究院分析师认为，“盲盒的核心消费者是一线城市女白领、Z世代大学生；线下是盲盒主要消费渠道，外观可爱是主要消费动机。”
高中生小关就是被泡泡玛特Molly系列盲盒吸引进店的其中一员，漂亮的外观形象加上盲盒的随机抽取属性，曾让小关为之掏空了自己的零花钱，“当时很想攒齐包括隐藏款在内的所有Molly娃娃，后来证明我确实手气不好。”小关告诉锌刻度，她不想和朋友置换没有的Molly，那样就丧失了只有自己抽盲盒凑齐一整套才能带来的成就感。
小关对Molly盲盒的喜爱，其后也延续到了泡泡玛特的其他盲盒系列，形成了每周必去门店抽一回的消费习惯，“一周只买一个的话，我的零花钱还是挺够用的。”但这种热情在2020年初泡泡玛特深陷抄袭事件之时便戛然而止。
彼时，泡泡玛特新品AYLA动物时装系列一经发售就受到了用户的热捧。遗憾的是，销售额破百万的AYLA很快就“翻车”了。据相关媒体报道，有网友曝出泡泡玛特的AYLA动物系列盲盒疑似抄袭了“BJD娃圈”里知名“娃社”DollChateau（中文简称：娃娃城堡）2017年发布的席桑和翠丝特等娃娃。
“谁愿意花钱买一个抄袭别人设计的娃娃？”面对小关等消费者和DollChateau的质问，虽然泡泡玛特并不承认，但一向遵循“盲盒产品非质量问题不退不换”原则的它，“在小程序上可以申请退款”的举动已经说明了一切。
不止是至今还未敲定的抄袭事件。锌刻度发现，泡泡玛特还在从质量、售后、服务等多方面试图激怒更多用户：在黑猫投诉上，有关泡泡玛特的投诉贴已经累计到4016条，问题集中于“瑕疵品退换货难”“预售产品发货慢”“返修时间过长”等。
对此，有业内人士告诉锌刻度，盲盒产品的卖点主要是隐藏款的稀缺性和略带博彩属性的神秘感，等到消费者的新鲜感褪去、回归理性之后，其消费行为必然会受到质量、价格、服务等多方面因素影响。
在闲鱼上贱卖泡泡玛特产品的用户
据艾媒咨询的一组数据，超过 3 成受访网民认为盲盒噱头过大，产品本身缺乏实用性，超过 2 成用户认为价格不合理，一定程度上反映出了盲盒市场的“泡沫”现状。在二手交易平台闲鱼上，大量贱卖泡泡玛特产品脱坑的用户，似乎也在印证着这位业内人士的观点，“只有更具情感共鸣的IP，才会促成更持久的购买行为，让产品有真正的收藏价值。”
找不出第二个“Molly”，龙头宝座坐不稳？
尽管口碑受累的局势暂时难以扭转，但从数据上看泡泡玛特的营收不算差。
据财报显示，泡泡玛特2020年营收为25.13亿元，较上年的16.83亿元增长了49.3%。不过高增长势头已然不再，因为只要对比就可发现，其2018年和2019年的营收同比增速分别为225.5%和227.2%。
营收增速从三位数暴跌至两位数，这或许与迟迟无法挖掘出第二个“Molly”有关。虽然泡泡玛特的新品销量还行，比如MONICO的异想世界，作为该IP的第一个盲盒系列产品，发售后迅速跻身淘宝盲盒玩具6月销量Top10。可是， MINICO、牙龈怪、鱼喵......这些被泡泡玛特接连不断推出的新IP产品，摆在让泡泡玛特爆火出圈的“Molly”面前，也仅仅是还行罢了。
而作为支撑起亮眼数据的顶梁柱，“Molly”的颓势早就写在了财报里。根据泡泡玛特的招股书及首份财报数据显示，2017年到2020年的四年间，“Molly”IP的营收占比逐年下降，依次为89.4%、62.9%、32.9%、14.2%。
事实上，一个长青的IP及系列产品背后，通常是其出品方不断以游戏、影视作品等方式输出新故事，维持其活力。根据Statista发布的一份全球最有价值IP排名显示，前10个IP中，时间跨度最长的是陪伴了用户将近一个世纪的宝可梦Pokémon，其留存至今，甚至已经成为了日本乃至全球的一个知名的文化符号。
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