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重资产行业的特点
格林美是典型的重资产企业，所谓重资产，是指公司账面的资产比较多，但由此带来的利润相对较低。重资产企业整体特点是资产负债结构不合理，净资产收益率过低。其中不乏优质赛道的企业，但财务风险比较高，投资者需慎重。
虽然不同的行业重资产的理由不尽相同，但根本的原因是一样的：不赚钱。
固定资产是代表一家上市公司“底蕴”的指标，就像普通人的房产、汽车一样，尤其是在向金融机构借款融资的时候，可以进行抵押，缓解资金压力。但是，固定资产过高会导致折旧过高，从而严重影响公司的利润。
格林美的固定资产在资产总额中的比例超过30%，如果算上土地的话，固定资产和土地（无形资产）的合计占资产总额的比例超过一半。2020年，格林美新增折旧7.03亿元，大幅超过同期的净利润4.13亿元。这也意味着公司相对低效的固定资产吞噬掉了巨额利润，严重制约了公司的盈利能力。
除了资产收益率较低，重资产企业的毛利率往往也不高。考虑到四费（研发费用、管理费用、销售费用和财务费用）的影响，毛利率低于20%属于盈利能力比较低。
而格林美毛利率为16%，净利率常年在1%-3%之间，产品赚钱效应极低。
产能扩张的隐含风险
在新能源车尚未大规模普及的时候，动力电池回收是一条很难盈利的赛道。格林美在这条赛道上坚持了很久，烧了很多钱，终于看到了希望。
随着近年来新能源车退役量的增加，公司经营有起色后，做的第一件事不是还债降低资金压力，而是继续扩张。2020年，公司注册了十几家子公司，开启了快速膨胀模式。
关于产能扩张，笔者有个观点，从资金来源上可以判断出可能隐藏的风险。主要有三种资金来源渠道。
第一，自有资金。这种情况下，公司不差钱，用自己的钱投资建分子公司，万一投资失败，不会增加额外的成本，尤其是利息支出。第二，增发。这种情况下，公司用的是投资者的钱，万一投资失败，虽然可能对不住投资者，但对公司的经营影响不大。这种方式需要证监会批准，手续很难，耗时很长。第三，借钱。从银行或者其他金融机构贷款，这是风险最大的一种扩张方式，因为一旦投资失败，公司借钱的成本还是要还的。
从资产负债表看，格林美主要资金来源是贷款和发债。在每年利息支出5亿-6亿元的情况下，继续借款，一旦转型失败，资金链不可避免会断裂。
在2020年的年报中，格林美提了一个2025年300亿元的目标：开采城市矿山，发展新能源材料，全面推动“碳达峰”、“碳中和”，成为世界低碳产业的领袖级企业，对中国国民经济发展与世界绿色发展产生积极影响，公司的品牌与价值受到全球尊重与认同，至2025年，公司销售收入突破300亿元、争创500亿元，年资源再生总量迈入千万吨级，经营业绩让全球投资者心动。
新能源再生材料，确实是一个充满想象力的赛道，但能否达到公司上述的期望值，还需要时间来检验。
纵观整个A股，虽然动力电池回收概念股多达十几家，但绝大多数都是主营业务之外的兼营业务，如上汽集团、国轩高科等，只是收购了规模较小的相关子公司从事该方面的业务。在财报方面缺乏可比性。和格林美业务最为接近的是ST猛狮，但后者的电池拆解业务主要以相对落后的铅电池业务为主。
在这样的情况下，对于投资者来说，要辩证的看待格林美：回收动力电池，原材料二次利用，是个不错的生意，但这是重资产业务，对资金链的压力太大了，对经营决策层的要求非常高，存在着一不留神就崩掉的风险。
来源：证券市场周刊 特约作者 诗与星空/文 共2页 上一页 [1] [2] 搜索更多: |
