新能源再生材料确实是一个充满想象力的赛道，但能否达到格林美的期望值，需要时间来检验。更何况，公司还负债累累，隐含风险不小。
汽车工业协会发布的数据显示，2020年，汽车产销分别完成2522.5万辆和2531.1万辆，而新能源汽车产销量创历史新高，分别完成136.6万辆和136.7万辆，同比分别增长7.5%和10.9%，创下历史新高。
目前，中国的新能源车保有量在300万辆左右，预计“十四五”期间，有望突破1000万辆。在现有的保有量下，每年报废的新能源车加快了一个特殊行业的发展：动力电池回收。
动力电池用到的锂矿、钴矿的全球储藏量不像原油那样源源不断，但和传统燃油车最大的区别是，这些原材料是可以回收的。只不过长期以来，新能源车保有量不够大，无力支撑这个市场空间。动力电池回收的企业也历经多年煎熬，终于熬到了春天。
比如，A股著名的动力电池回收企业格林美（002340.SZ），但和2020年产能爆表的新能源产业相比，格林美的业绩却发生了很严重的背离。
利息支出超过净利润
格林美2020年年报显示，公司实现营业收入124.66亿元，同比下滑13.15%；归属于上市公司股东的净利润4.12亿元，同比下滑43.90%。
公司业绩与行业前景背离的原因是什么？主要还是因为新冠疫情，公司在年报中披露，三元前驱体材料核心业务的制造基地100%位于湖北疫情重灾区以及3500余名员工位于武汉和湖北疫情重灾区。
新发布的2021年一季报显示，公司业绩开始大幅回升，和快速起飞的新能源行业保持了匹配的成长。
但无论是2020年年报还是2021年一季报，利润表中的一个指标都非常抢眼：利息支出。
2020年，公司全年利息费用高达5.59亿元，甚至超过了净利润；2021年一季度，利息费用也达到了1.3亿元。
公司给自己赚的钱，还不如给银行的利息多，这说明公司的资产负债结构有待改善。
不仅如此，2020年年报还显示，公司前五大在建工程项目，均进行了利息资本化，利息资本化率为6%。仅这五个项目，2020年资本化利息2900万元，累计资本化利息7000万元。
利息资本化是指根据会计准则规定，使用借款生产或建设的存货、在建工程，在符合一定条件的情况下，可以将利息计入资产，不必计入财务费用。
利息资本化常见于房地产企业，通过这种方式来缓解对利润的影响。虽说会计准则允许利息资本化，但非房地产行业中，利息资本化的情况比较少见，据此可以判断，利息支出对格林美的利润压力较大。
不仅如此，公司还将1.29亿元的研发支出进行了资本化。
利息资本化和研发资本化合计对利润的影响超过1.5亿元。
黄金赛道的资金链危机
格林美资产负债表显示，公司短期借款66亿元，一年内到期的长期借款16亿元，长期借款9亿元，应付债券5亿元。
也就是说，公司有息负债合计接近100亿元，同期公司全年的销售额才125.6亿元，这意味着公司偿债能力很紧张。
同时，公司的应收款项也过高。
格林美虽然是动力电池回收中的佼佼者，但竞争对手却是从事矿产开采的公司，不对等竞争压力非常大。在这种情况下，客户的选择比较多，为了吸引客户，企业不得不通过扩大赊销来提升销量。反过来，在供应商方面，可能会缺乏一定的议价能力，不得不提高预付款比例，占用公司资金。
2020年年报显示，格林美的应收账款28.7亿元，预付账款11.54亿元，占全部资产比例13%左右。
应收类款项较高，除了坏账风险外，还会占用公司的资金，重资产企业往往还有一个非常重要的共同点：负债累累。
2020年现金流量表显示，格林美全年发生借款98.99亿元。公司发生如此高的借款是否合理？
这要结合利息支出来分析，如果利息支出和净利润相比，占比不高，那么属于正常的生产经营产生的借款，风险不大。但如果利息支出占净利润的比重非常高，比如超过30%甚至100%，那么这说明公司融资成本过高。
2020年利润表显示，格林美利息支出占净利润的135.35%，比例严重超标。
另外，2020年，格林美收到政府补助1.5亿元，占净利润的36.56%左右。2018年以来，公司收到的政府补助稳定在1.3亿-1.6亿元之间，和净利润相比，占比较高。说明公司对政府补助有一定的依赖性。
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