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智立方严重依赖苹果公司，令其多方面遭掣肘，经营风险高企；有迹象表明，该公司过高的毛利率也不甚合理；IPO前夕公司大笔分红，在“一股独大”的股权结构之下，大量资金落入实控人自身囊中。
近期，核心业务为自动化测试设备和自动化组装设备生产及销售的深圳市智立方自动化设备股份有限公司（以下简称“智立方”）携招股书冲刺创业板。
从招股书来看，智立方下游客户为大名鼎鼎的苹果公司，虽说“大树底下好乘凉”，但过于依赖该大客户，也使得其遭遇多方面掣肘，导致经营风险大增。
更重要的是，诸多迹象表明，智立方的毛利率存在虚高之嫌，其财务数据真实性待考。此外，智立方实控人不但占用上市公司资金，而且于IPO前夕大肆分红，在“一股独大”的股权结构之下，大部分资金落入了实控人自身囊中，这难免令人诟病。
严重依赖苹果公司
经营风险较高
据招股书显示，2018年至2020年（以下简称“报告期”），智立方对前五大客户的销售收入占营业收入的比重分别为90.71%、86.86%、89.49%，其客户集中度相当高，明显存在对大客户的依赖。那么行业内公司状况又如何呢？
智立方在招股书中将博杰股份、赛腾股份、快克股份、利和兴作为其同行业可比公司。上述期间，前述可比公司对前五大客户的销售收入占营业收入的比例平均值分别为63.30%、59.83%、66.80%，集中度也比较高，不过相比智立方来说，就有点“小巫见大巫”，智立方来自前五大客户的销售收入较行业平均值分别高出了27.41个百分点、27.03个百分点、22.69个百分点，其对大客户的依赖程度远超同行业均值，其中风险不容小觑。
在其前五名大客户中，苹果公司始终为其第一大客户。招股书显示，报告期内，智立方对苹果公司的销售收入占当期营业收入的比例分别为75.58%、32.94%、34.93%。不仅如此，苹果公司还存在通过指定电子产品智能制造商与其签订订单的情况，考虑该部分订单后，其直接及间接来自苹果公司的收入占当期营业收入的比例分别高达82.61%、75.83%、68.82%，占比相当高，可见智立方对苹果公司存在严重依赖。
过于依赖大客户，经营上就难免会深受大客户影响，使得相关风险大幅增加。事实上，智立方在这方面的风险已经有所显现。
据招股书披露，报告期内，智立方的毛利率分别为37.77%、53.45%、51.10%。由此来看，其2018年的毛利率明显偏低，而这背后的原因便与其第一大客户苹果公司密切相关。
智立方在招股书中介绍，2018年，苹果公司首次推出采用新光学识别技术的移动智能终端产品，该产品相应的测试设备需求大增，当年苹果公司集中向智立方采购了约1.3亿元的新款光学识别测试设备，这笔采购占智立方当年营业收入的将近一半。
智立方称，考虑到订单金额较大，为维持与主要客户长期的战略合作关系，其采取了适当降低毛利率的定价策略。但是，因该款产品所使用光学识别技术为苹果公司在行业内首次应用，所需的部分光学模组相对较为小众，市场供给厂商较少，这导致智立方对上游厂商光学模组采购价格缺乏议价空间，故产品的直接材料相对较高。受上述两个因素影响，相应的产品毛利率已低于25%，进而拉低了整体毛利率水平。
由此不难看出，正是由于存在对大客户的依赖，智立方在经营上深受大客户影响，其在上下游产业链中均处于被动地位，话语权明显较弱，这对其未来发展显然是不利的。
超高毛利率可信度不高
上文提到，2020年，智立方的毛利率为51.10%，但同期内，其前述几家同行业可比公司毛利率的平均值则仅为44.19%，相较之下，智立方毛利率比行业均值高出了6.91%。那么其远超行业均值的毛利率是否正常呢？对此，《红周刊》记者对其毛利率相关数据进行了分析，发现其中存在诸多蹊跷之处。
营业成本对毛利率有直接影响，因此我们先来对其成本进行验证。共2页 [1] [2] 下一页 搜索更多: 智立方 |
