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分拆歌尔微上市，市值千亿？
净利率逐年下滑，自研芯片能力存疑。
4月22日，歌尔股份公告歌尔微分拆上市预案。歌尔微主要从事MEMS麦克风、MEMS传感器、微系统模组相关业务。
作为脱胎于声学领域的微电子、半导体业务平台，歌尔微的主要产品无疑是MEMS麦克风。
MEMS麦克风主要用于手机、平板和电脑，比如在手机领域，几乎每部智能手机中都至少使用一个MEMS麦克风。一些高端智能手机甚至使用三个麦克风，一个用于语音采集，一个用于噪音消除，一个用于改善语音识别。
目前国内外主要从事MEMS麦克风成品或其芯片生产的企业包括英飞凌、意法半导体、楼氏电子、歌尔股份、瑞声科技等。从主营业务构成来看，同行业公司可分为半导体厂商和声学精密器件厂商两类公司。
英飞凌、意法半导体、楼氏电子属于半导体厂商，而歌尔股份、瑞声科技则属于精密器件厂商，后两者主要是从英飞凌和欧姆龙处采购芯片进行组装后再对外销售。
值得注意的是，本次歌尔股份分拆歌尔微上市，未尝不是为了应对外部环境的变化，原来的芯片供应商英飞凌近年来在单纯出售芯片的同时也开始涉足封装后的MEMS传感器业务。这意味着蛋糕或将迎来分食者，歌尔股份原来的供应商在高端客户层面要成为自己的竞争对手了。
这也是歌尔微受市场关注的地方，它是否具备自研芯片的能力？
歌尔股份认为自己的多数产品并不是简单的代工，而是联合协同开发的JDM（Joint Design Manufactur）和ODM模式。据悉，歌尔微已有少量自研MEMS芯片出厂。
问题是，如果歌尔微确实具备自研MEMS麦克风、MEMS传感器芯片的能力，那么自研芯片的性能如何？是走中低端路线，还是已经有能力斩获国内外大客户订单？目前这些信息在预案中尚未详细披露。
根据预案中未经审计的财务数据来看，2018-2020年，歌尔微分别实现收入18.54亿元、24.43亿元、31.94亿元；实现净利润3.54亿元、3.17亿元、3.94亿元。
虽然其营收近两年增速保持在48%以上，但净利率分别为19%、13%、12%，呈现逐年降低的趋势。净利率萎缩给歌尔微自研芯片的实力蒙上一层阴影。
不过，从数据来看与科创板可比公司敏芯股份（688286.SH）的近2年净利率接近，两者不相上下。凭借自研芯片的能力，敏芯股份动态市盈率达280倍，歌尔微如果以此为基数进行估值，上市后预计能到千亿市值。
当然这种百倍市盈率的情况不是常态，最终投资者还是应该回归公司真正的竞争能力和盈利能力上，歌尔微能否获得市场认可，还需要看其后续披露情况。
来源：英才杂志 共2页 上一页 [1] [2] 搜索更多: 歌尔股份 |
