《茶经》有云“茶之为饮,发乎神农氏”，中国是茶的故乡、茶文化发祥地。而且，茶是世界三大饮品之一，饮茶人口超过20亿。而近年来随着电子商务的兴起，许多茶企纷纷入驻电商平台，茶叶线上销售日益火爆。截至2019年，中国茶叶线上市场规模达到235亿元，相较于2018年增长了14.6%。
在此背景下，中国茶叶股份有限公司（以下简称“中国茶叶”）此番上市背后或存诸多问题待解。2018年，其净利润出现负增长，到了2019年其营收增速放缓，且市场占有率却不足1%，研发费用率持续低于同行均值，未来如何进一步开拓市场？尚未可知。不仅如此，中国茶叶上千万元采购额背后，惊现“零人”供应商，且该供应商成立次年即“入围”中国茶叶前五大供应商，交易真实性或受“拷问”。另外，中国茶叶曾与其控股股东电话及邮箱或“重叠”，人事实上，中国茶叶现独立性“疑团”不止于此，中国茶叶及其子公司与控股股东孙公司或存“牵扯”，涉嫌经营混淆。
一、营收增速放缓，市占率不足1%
2019年，中国茶叶的营业收入增速放缓。
据中国茶叶签署日期为2021年2月5日的招股书（以下简称“招股书”），2017-2019年及2020年上半年，中国茶叶的营业收入分别为12.29亿元、14.9亿元、16.34亿元、7.71亿元；同期，中国茶叶净利润分别为1.84亿元、1.45亿元、1.66亿元、0.83亿元。
根据《金证研》北方资本中心统计分析，2018-2019年，中国茶叶的营业收入增速分别为21.28%、9.62%，中国茶叶净利润增速分别为-21.18%、14.47%。
不难看出，2019年，中国茶叶的营业收入增速下降了近12个百分点。
不仅如此，2017-2018年，中国茶叶对销售费用率低于同行均值。
据招股书，中国茶叶的同行业可比公司分别为天福（开曼）控股有限公司（以下简称“天福”）、龙润茶集团有限公司（以下简称“龙润茶”）、谢裕大茶叶股份有限公司（以下简称“谢裕大”）、浙江茶乾坤食品股份有限公司（以下简称“茶乾坤”）、黄山王光熙松萝茶业股份公司（以下简称“松萝茶业”）、安徽省抱儿钟秀茶业股份有限公司（以下简称“抱儿钟秀”）、福建清铧茶业股份有限公司（以下简称“清铧股份”）、美灵宝现代农业股份有限公司（以下简称“美灵宝”）、云南龙生茶业股份有限公司（以下简称“龙生茶叶”）、普洱澜沧古茶股份有限公司（以下简称“澜沧古茶”）。
据招股书，2017-2019年及2020年上半年，中国茶叶的销售费用率分别为14.89%、14.51%、15.57%、11.34%；同期，上述10家同行业可比公司的平均销售费用率分别为14.54%、13.96%、19.05%、21.6%。
另外，中国茶叶净现比连年低于1。
据招股书，2017-2019年，中国茶叶经营活动产生的现金流量净额分别为2,541.28万元、3,540.85万元、9,287.36万元，同期，中国茶叶净利润分别为1.84亿元、1.45亿元、1.66亿元。
根据《金证研》北方资本中心统计分析，2017-2019年，中国茶叶的净现比分别为0.14、0.24、0.56。
不仅净现比连年远低于1，中国茶叶市场占有率或不足1%。
据招股书，2017-2019年及2020年上半年，中国茶叶的营业收入分别为12.29亿元、14.9亿元、16.34亿元、7.71亿元。
据国家食品质量监督检验中心引援自中国茶叶流通协会数据，2019年，中国茶叶国内销售总额为2,739.5亿元。
经《金证研》北方资本中心测算，若市场占有率按照营业收入表示，则2019年，中国茶叶营业收入占全国茶叶销售总额的比重为0.6%。
而细分来看，据招股书援引中国茶叶流通协会数据，2019年各茶类国内市场销售量中，绿茶销售量为121.42万吨，占比60%；黑茶销售量为31.86万吨，占比15.6%；红茶销售量为22.6万吨，占比11.2%；乌龙茶销售量为21.63万吨，占比10.7%，白茶销售量为4.22万吨，占比2.1%；黄茶销售量为0.83万吨，占比0.4%。
据招股书，2019年，中国茶叶乌龙茶的销量为6,508.87吨，普洱茶的销量为1,679.19吨，花茶的销量为4,695.94吨，红茶的销量为3,820.51吨，六堡茶的销量为958.28吨，白茶的销量为347.43吨，黑茶的销量为1,278.63吨，绿茶的销量为2,801.94吨。
据招股书，茶叶可以分为绿茶、白茶、黄茶、乌龙茶、红茶、黑茶六大基本茶类和再加工茶。其中，黑茶主要分为云南黑茶（普洱茶等）、湖南黑茶（安化黑茶等）、四川黑茶（雅安藏茶）、湖北黑茶（蒲圻老青茶等）、广西黑茶（六堡茶等）。
根据《金证研》北方资本中心统计分析，若市场占有率以销量表示，即2019年，中国茶叶乌龙茶、黑茶、红茶、白茶、绿茶的销量占全国同类茶叶销量的比例或分别为3.01%、1.23%、1.69%、0.82%、0.23%。
此外，从茶叶总产量来看，2018-2019年，中国茶叶的总产量在全国茶叶总产量均不足1%。
据招股书，2017-2019年及2020年上半年，中国茶叶的产量分别为1.54万吨、1.85万吨、1.92万吨、1.02万吨。
据招股书援引中国茶叶委员会数据，2018-2019年，中国的茶叶总产量分别为261.6万吨、279.34万吨。
根据《金证研》北方资本中心统计分析，若市占率以产量表示，2018-2019年，中国茶叶的茶叶产量占全国总产量的比例分别为0.71%、0.69%，呈下降趋势。
也就是说，2019年，中国茶叶营收增速放缓的背后，其以营收、销量、产量表示的市场占有率均不足1%，未来将如何提升其市场竞争力？尚待考量。
二、研发费用率不足1.5%，且持续“落后”于同行均值
不仅如此，近年来，中国茶叶研发费用率均“落后”于同行均值。
据招股书，2017-2019年及2020年上半年，中国茶叶的研发费用分别为1,695.22万元、1,881.42万元、2,337.57万元、1,117.93万元，研发费用率分别为1.38%、1.26%、1.43%、1.45%。
且招股书显示，截至2020年6月30日，中国茶叶的研发技术人员共282人，占其员工总人数的比例为12.56%。
对比同行业可比公司，2018年年报及2019年年年报，中国茶叶研发费用率持续低于行业均值。
据抱儿钟秀2018-2019年年报，2017-2019年，抱儿钟秀的研发费用分别为203.8万元、341.57万元、322.48万元，研发费用占营业收入的比重分别为4.05%、5.98%、4.77%。
据茶乾坤2018年年报及2019年年报，2017-2019年，茶乾坤的研发费用分别为389.89万元、341.9万元、322.55万元，研发费用占营业收入的比重分别为3.5%、4.01%、2.73%。
据龙生茶业2018年年报及2019年年报，2017-2019年，龙生茶业的研发费用分别为25.14万元、25.02万元、23.85万元，研发费用占营业收入的比重分别为0.35%、0.41%、0.39%。
据美灵宝2018年年报及2019年年报，2017-2019年，美灵宝的研发费用分别为150.45万元、309万元、439.62万元，研发费用占营业收入的比重分别为0.96%、1.39%、2.56%。
据清铧股份2018年年报及2019年年报，2017-2019年，清铧股份的研发费用均为0元。
据松萝茶业2018年年报及2019年年报，2017-2019年，松萝茶业的研发费用分别为59.83万元、198.26万元、586.57万元，研发费用占营业收入的比例分别为0.41%、0.98%、3.35%。
据谢裕大2018年年报及2019年年报，2017-2019年，谢裕大的研发费用分别为675.44万元、778.81万元、772.58万元，研发费用占营业收入的比重分别为3.82%、4.02%、3.66%。
据澜沧古茶签署日期为2020年12月10日招股书，2017-2019年，澜沧古茶的研发费用分别为210.5万元、384.21万元、301.08万元，研发费用占营业收入的比重分别为0.84%、1.28%、0.79%。
由于香港上市公司龙润茶与天福未披露其研发费用情况，因此在比较同行业可比公司的研发费用率时，将龙润茶与天福剔除。
根据《金证研》北方资本中心统计分析，2017-2019年，上述8家同行业可比公司研发费用率平均值分别为1.74%、2.26%、2.28%。
可以看出，中国茶叶研发费用率持续低于同行。而另一方面，中国茶叶与“零人”供应商的交易问题，同样值得关注。
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