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醋业老大、A股唯一的食醋上市公司恒顺醋业，交出了一份喜忧参半、跌宕起伏的成绩单。
公司营业收入增长稳定，但去年毛利率下降超过5个百分点，最终因为费用率下降而录得扣非净利润超额增长。不过，因为2020年补助和资产性收益减少，公司非经常性损益不及往年，最终业绩出现下滑。
长期以来，恒顺醋业盈利能力有限，在这背后，则是企业因经营策略保守而错失行业风口。
这家本来最有机会在醋业效仿海天味业的公司，已经错失了通过行业并购和主业扩张深挖护城河的最佳时间窗口，“醋业茅台”彻底梦碎。
业绩蹊跷下滑
3月30日，恒顺醋业（600305.SH）披露2020年报，公司营业收入20.14亿元，同比增长9.94%，归母净利润3.15亿元，同比下降3.01%。
去年，公司经营活动产生的现金流量净额3.64亿元，较上年下滑15.15%。
实际上，2020年恒顺醋业扣非净利润2.85亿元，同比增长达到12.20%。公司业绩下滑的直接原因为非经常性损益的下降。
这也揭示了一个隐痛：中国食醋行业老大，A股食醋第一股，业绩长期对非经常性损益存在较大依赖。
2015年-2020年，公司非经常性损益分别为1.26亿元、1380.37万元、9971.29万元、8772.77万元、7057.55万元、2979.90万元，占各期公司归母净利润的比例分别为52.70%、8.10%、35.50%、28.57%、21.75%、9.47%。
公司这些年的非经常性损益，主要就是资产处置收益、投资收益、补助以及投资性房地产公允价值变动产生的损益等。
非经常性损益多的时候，业绩就大涨，反之，则业绩下降，几成魔咒，反倒没了主营业务什么事儿。
斑马消费梳理后发现，调味品行业其他主要上市公司，均不存在业绩长期重度依赖非经常性损益的情况。
公开数据显示，调味品行业整体利润率近年略有下滑，但仍然高达20%。其中，行业老大海天味业（603288.SH）3月31日披露的业绩显示，2020年的净利率高达28%。
去年，恒顺醋业的净利率为15.64%，低于行业整体水平。如果扣除非经常性损益，公司这些年的净利率与行业盈利能力的差距恐怕会更大。
核心业务疲软
近年，海天味业作为“酱油茅台”强势崛起，市值一度逼近7000亿元，带动了一波关于调味品的行情。
毕竟，这是真正的刚需赛道，比白酒的消费频次更高：喝酒只是少数人的爱好，但炒菜不放酱油却有很多人受不了，其他地区，把酱油换成醋就行了。
就那几年时间，酱油细分市场在资本的助攻下，渐趋平稳，形成以海天味业为首的“一超多强”格局。但食醋行业仍然处于行业分散、各霸一方的状态，恒顺醋业一马当先，追赶者紫林醋业和水塔醋业暂未上市，在规模和业绩上暂时也无法构成威胁。
于是，恒顺醋业也迎来了一波行情。从2019年初开始，公司市值2年增两倍。 共2页 [1] [2] 下一页 搜索更多: 恒顺醋业 |
