冰火从来都是两重天。
火的是零食制造企业“盐津铺子”，1月22日，其股价直接涨停至123.53元——与其2020年首个交易日36.01元的价格相比，哪怕以1月26日收市时110.7元的股价来看，市值一年间也已翻了三倍。
冰的是线上零食的代表性品牌三只松鼠，2020年12月31日，其市值下滑至163亿元，尽管1月26日其市值已回升至187.47亿元，但与去年5月19日的360多亿元相比，半年多时间，三只松鼠市值已近“腰斩”。
这是一个很有意思且令资本市场诧异的现象：在疫情的笼罩下，按道理，应该是电商网红零食类品牌更占优势才对，没有想到却是背靠实体商超的零食制造商企业在业绩上一路跑赢。
零食这个赛道的竞争，颇有些让人玩味。
《灵兽》粗略统计，已上市A股的零食企业达到13家，其中用户熟知的有盐津铺子、三只松鼠、洽洽食品、好想你、来伊份、良品铺子等。
这些企业又分为不同赛道，洽洽食品、好想你和盐津铺子属于“自主生产制造”型，销售渠道多为连锁商超和经销商；来伊份、三只松鼠等则偏向于“代工”生产模式，主要销售渠道为线下连锁门店和线上电商。
而根据2020年各企业最新财报，以“制造商”自居的恰恰食品和盐津铺子2020年收入利润双涨，以“代工”制造模式的来伊份、三只松鼠等均陷“增收不增利”的处境。
以三只松鼠2020年前三季度业绩为例，2020年1-9月，其营业收入同期上涨7.7%至72.31亿元，但净利润却下滑了10.62%。
而盐津铺子市值的疯涨，很大程度上缘于其超出市场预期的业绩增长。
盐津铺子2020年度业绩预告显示，2020年净利润超2.4亿，较上年同期增长87.45%-103.07%，而此前三季报公布的前9个月营业数据已经超过2019年全年业绩。
莫非，零食行业的玩法变天了？
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号称“零食制造商”的盐津铺子可称不上是一家地道的零食零售商，更多的时候更像一个供应商的角色。
不同于线上和连锁门店运营模式，盐津铺子采用“商超主导+经销跟随”的营销网络，主要渠道是与沃尔玛、家乐福、大润发、欧尚、永辉、华润万家等国内大型连锁商超合作。
据盐津铺子透露，其在全国各连锁终端内已布置超16000个“店中岛”，主要分布于华中、华南、西南和华东地区，并计划于2020年拓展至21000个。
盐津铺子主要产品为“盐津铺子”和“憨豆先生”系列散装称量休闲食品，产品主要包含休闲零食（豆制品、坚果、肉制品等）、休闲烘焙、坚果果干三大体系，目前品牌SKU超300个。
对于2020年收入、利润激增的原因，盐津铺子在业绩预告中解释，“公司注重规模与效益兼顾，不断优化资源配置，成本和费用管控日趋良性。”
成本的不断优化，或许是其净利润激增的主因之一。
这其中，从源头采购到初级加工、再加工，最终包装出售至终端的产业规模发挥了不小作用：公开资料显示，盐津铺子拥有3家农副产品初级加工公司和4家生产基地，最新启动的河南生产基地也于2020年8月29年完工并投入运用。
在零食行业，与“自主制造“模式相对比的另一模式即“代工/贴牌”——三只松鼠、来伊份、百草味等企业都不同程度地运用这一方式。其中百草味正是盐津铺子的大客户之一，部分产品由盐津铺子工厂“代加工”而成。
以“贴牌”、“代工”为主要生产加工方式的企业，优势是前期可用较少成本快速生产出数百近千种零食品类，这种“轻资产经营模式”显然效率更高。
三只松鼠正是靠此迅速扩张规模，2012年成立至今，产品已超600款。
但贴牌、代工并不意味着可以获得更高的毛利率和利润。
业内人士表示，制造型零食企业具有明显的“规模效应”。即随着时间线拉长，制造型企业生产规模趋近成型，在生产链和品类达到一定体量后，盈利能力会飞速增长。
不过，后期如何扩大企业规模，保持“业绩”实现稳定增长，对于盐津铺子等制造型企业来讲，仍存考验。
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受疫情影响，2020年实体商业受到冲击，导致以来伊份、三只松鼠为代表“发力线下连锁店”的零食企业陷入“增收不增利”的困局——2家企业2020年前三季度财报中营收均处于同比正增长，而利润增长率却出现同比负增长。
这2家企业的另一个共同点是，以“直营+连锁”门店模式为线下主要销售方式，但加盟店比例均很高。
2021年1月18日，三只松鼠首家自营联盟示范店落地南京，并宣布自2018年至今，三只松鼠“联盟小店”已经实现从0增长至1000余家。
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