2019年及2020年上半年，由于上市公司未披露细项，相关产品销售情况未知，具体情况还有待华熙生物给出进一步的解答。
从近几年的经营情况来看，华熙生物功能性护肤品业务快速增长，2016-2019年，该业务收入分别为6386万元、9516万元、2.9亿元、6.34亿元，增长较快，2019年该业务收入已经超过了医疗终端产品业务。
护肤品行业无疑是一个巨大的市场。2014-2018年，中国护肤品行业市场规模由883.2亿元增长至1427.4亿元，年复合增长率为12.8%。但同时，这也是一个竞争极其激烈的行业。
根据前瞻产业研究院数据，中国已有170多家企业涉足功能护肤市场，主要占据中低端市场，包括功能护肤创业公司薇诺娜等，而高端市场由薇姿、理肤泉、雅漾为代表的外资品牌主导。根据中国品牌网推出的功能护肤十大品牌排行榜，欧美日韩品牌占据大多数，国产品牌的市场影响力较低。
华熙生物的功能性护肤品业务增长较快，但如上所述，该业务的销售费用率也在大幅跃升，相应地公司2018-2019年及2020年前三季度的净利率分别为33.56%、31%、27.38%，逐年下滑，功能性护肤品的业绩增长仍有待观察。
“可疑”的大客户
招股书显示，2016-2018年，华熙生物第一大客户均为KH-01，销售金额分别为4776万元、5437万元、6464万元。2019年，公司并未列出前五大客户名称，但该年第一大客户销售额仅为3725万元，相比之前明显下降。为何上市前后大客户销售额存在如此大的差距？
据公司介绍，KH-01集团系从事视力保健、眼科药品及白内障和玻璃体视网膜手术有关产品的知名大型外资跨国企业，公司与KH-01下属的北美、欧洲、中国等地企业均有发生交易。
需要注意的是，华熙生物与KH-01控股的国内眼科药品生产企业KH-01-01存在关联交易。据招股书，公司前董事王廷波任KH-01-01的董事。王廷波于2017年12月29日离任公司董事职务，根据《上市规则》，2016年至2017年KH-01-01为公司的关联方，2018年视同公司的关联方，但不再作为2019年的关联方。
2016-2018年，华熙生物向关联方KH-01-01销售透明质酸原料得到的收入分别为2383万元、2419万元、3288万元，对KH-01销售额的平均占比接近50%。2019年1-3月，公司未对KH-01-01进行销售，全年是否对其销售也不得而知。
巧合的是，就在KH-01-01不再与公司存在关联关系之后，华熙生物第一大客户销售额就骤然降低。这不禁引人生疑，华熙生物是否存在上市前通过关联方冲业绩的情况？
另外，华熙生物前后两份招股书还出现过“双版本”。根据2019年4月10日发布的招股书（申报稿），华熙生物2018年第四大客户为KH-02，销售额为2244万元；而根据公司2019年10月30日的招股书，公司2018年第四大客户为淄博高迅商贸有限公司（下称“淄博高迅”），销售额相同，为2244万元，这是否意味着KH-02就是淄博高迅？
根据招股书，2019年1-3月，淄博高迅成为华熙生物的第四大客户，销售额为952万元。巧合的是，同期公司第三大客户淄博迅通国际贸易有限公司（下称“淄博迅通”）与淄博高迅的注册地址恰好在同一栋楼的同一楼层。
根据天眼查，淄博迅通成立于2018年9月，却在次年年初即成为华熙生物第三大客户，其注册地址为山东省淄博市张店区人民东路33号9号楼2楼221室，而淄博高迅曾在2020年4月29日变更过注册地址，变更前地址为山东省淄博市张店区人民东路33号9号楼2楼207室。虽然从实控人来看两家公司似乎并无关联，但二者曾同时在同一栋楼的同一楼层办公，又同时是华熙生物的大客户，公司名称又如此相似，难免让人联想到二者之间是否存在某种关联。
资本盛宴
2008年10月，开曼华熙（华熙生物港交所上市主体）在港交所主板上市，证券代码为0963.HK。上市期间，开曼华熙股价最高为27.605港元（前复权）。
为了谋求更好的估值，2017年11月，开曼华熙在港交所退市，注销价仅为16.30港元，实施私有化共计使用资金31.29亿港元。
与之形成强烈对比的是，A股上市以来，华熙生物股价最高达到173.98元，市值最高为811.15亿元。截至12月16日，公司收盘价146.66元，收盘市值也有704亿元。以2019年净利润计，华熙生物当前静态PE已经达到120.21倍，A股对华熙生物的高估值显然给了华熙生物原股东一个套现的机会。
11月6日，公司首发原股东天津玉熙、天津润美、天津华绣、天津熙美、天津润熙、赢瑞物源、Luminescence限售股份解禁。
就在限售股解禁后不久，公司持股6.89%的股东赢瑞物源即抛出减持计划。12月2日，公司发布公告，赢瑞物源计划减持所持公司股份合计不超过864万股，占总股本比例合计不超过1.8%，其中以集中竞价方式减持比例不超过1%，以大宗交易方式减持比例不超过1.8%。
招股书显示，赢瑞物源及其他股东均是在IPO之前突击入股成为华熙生物股东。
2018年6月-2019年3月，外部投资人赢瑞物源、天津玉熙，公司实控人控制的其他企业员工持股平台如天津润美等，以及公司实控人之子全资持有的百信利达通过增资方式成为公司股东；此外，公司彼时股东香港勤信和华熙昕宇还将其持有的公司股权转让给Luminescence等23名受让方。
需要提醒的是，除华熙昕宇、国寿成达、赢瑞物源以外，其他股东对公司持股均在5%以下，公司不会针对其减持行为发布公告。
另外，华熙生物上市前（2018年）突击分红10.08亿元，公司未分配利润从2017年年末的9.57亿元骤然降至2018年年末的3.33亿元；与此同时公司IPO又募集22.49亿元，公司上市“圈钱”的意图似乎过于明显。
对于文中所述问题，《证券市场周刊》记者已向华熙生物发去采访函，截至发稿未得到公司回复。
来源：证券市场周刊 记者 薛宇／文
共2页 上一页 [1] [2]
搜索更多: 华熙生物
