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智飞生物本质上是一家疫苗领域的二道贩子。
智飞生物（300122.SZ）是A股市场销售规模最大的疫苗上市公司，2019年收入105.87亿元；同时还是市值最高的疫苗上市公司，11月17日，收盘总市值1903亿元，2020年市值最高曾经达到3097亿元。
蒋仁生是智飞生物的实控人。2020年10月20日，胡润研究院携手衡昌烧坊联合发布《2020衡昌烧坊·胡润百富榜》，马云家族以4000亿元身价第四次成为中国首富，而智飞生物的蒋仁生家族和翰森制药（03692.HK）的钟慧娟以1350亿元身价并列成为大健康行业首富，位居胡润百富榜第20位。蒋仁生家族财富较上年增长1.6倍，排名上升30位。
然而，头顶市值最高光环的智飞生物实际上名不副实，公司最主要的收入和利润来自代理默沙东产品，本质上是一家疫苗领域的二道贩子。与代理产品突飞猛进形成鲜明对比的是，公司自主产品近年来却是停滞不前，重销售轻研发的模式难以形成核心竞争力。此外，公司还将部分研发投入进行资本化处理，存在粉饰利润之嫌。
二道贩子
智飞生物2020年中报声称，自2002年投入生物制品行业以来，公司经过近二十年的发展，现已成长为集疫苗、生物制品的研发、生产、销售、推广、配送以及进出口为一体的生物高科技企业；公司共有11种产品上市、在售，涵盖细菌类疫苗产品、病毒类疫苗产品以及治疗性生物制品。
10月16日，智飞生物发布2020年三季报，报告期公司实现收入110.50亿元，同比增长44.14%；净利润24.79亿元，同比增长40.59%；扣非后净利润24.83亿元，同比增长38.11%。
智飞生物主营业务由三块构成：自主产品、代理产品、服务费收入。母公司为公司产品推广主体，同时是默沙东在中国境内指定的代理机构，统一销售默沙东进口的全部疫苗；子公司智飞绿竹、智飞龙科马为公司研发、生产基地，系公司自主产品生产企业。
因此，智飞生物母公司基本反映了代理产品的销售情况。2020年前三季度，母公司实现营业收入101.73亿元、净利润23.48亿元，占合并报表营业收入和净利润的比例分别高达92.06%、94.72%，代理产品贡献了绝大部分收入和利润。
从2019年来看，公司全年实现收入105.87亿元，其中自主产品、代理产品、服务费业务贡献的收入分别为13.37亿元、91.89亿元、6191万元，自主产品、代理产品的毛利润分别为12.45亿元、31.62亿元，代理产品为智飞生物贡献了87%的收入和71.02%的毛利额。反映代理产品经营情况的母公司2019年净利润为19.1亿元，占合并报表净利润的80.73%。
以上数据表明，智飞生物绝大部分的收入和利润均是来自于代理产品，本质上是疫苗领域的“二道贩子”。
紧抱默沙东大腿
智飞生物代理的疫苗产品来自默沙东。默沙东在美国和加拿大称为默克公司，是全球医疗行业的领先者，总部设于美国新泽西州的肯尼沃斯。凭借处方药、疫苗、生物制品和动物保健品，默沙东与全球客户紧密合作，为140多个国家提供创新的医疗解决方案。默沙东位列世界500强之一，2017年全球销售额达401亿美元，研发投入达99.82亿美元。
智飞生物与默沙东自2011年4月25日起开展市场推广合作，负责默沙东疫苗产品在中国大陆区域的销售。2012年9月，智飞生物与默沙东就四价HPV疫苗签署协议，默沙东四价HPV疫苗在中国大陆取得上市许可后，将向智飞生物独家供应协议产品，并许其在中国大陆区域独家推广。
2017年，智飞生物成功将默沙东的四价HPV疫苗引进中国大陆。2017年9月，智飞生物与默沙东就四价HPV在原协议基础上签署了《补充协议》，即自生效之日起至2021年6月30日止，5年向默沙东采购金额合计65.45亿元。
2018年4月29日，默沙东研发的九价HPV疫苗获得药监局的有条件上市批准。九价HPV疫苗随后也由智飞生物获得独家代理权。
当年11月，智飞生物与默沙东签署了HPV疫苗相关协议，进一步调整和确定了公司所代理的HPV疫苗的综合基础采购额：2019年55.07亿元、2020年83.3亿元、2021年（6月30日前）41.65亿元，3年采购HPV疫苗金额达到180.02亿元。
全球范围内，默沙东是四价HPV疫苗和九价HPV疫苗的独家生产厂商。HPV疫苗用作预防宫颈癌，宫颈癌是全球常见的妇科肿瘤之一，是中国15-44岁女性中排名第二的常见恶性肿瘤。四价HPV疫苗的主要市场集中在26-45岁的女性。
根据人口统计年鉴测算，该年龄段的女性约有1.6亿人，如果该部分人群的渗透率在10%，整个市场在380亿元。九价HPV疫苗主要面向16-26岁的女性，目前该年龄层的女性人口约在1亿，若渗透率达到10%，市场空间则在390亿元。 共2页 [1] [2] 下一页 搜索更多: 智飞生物 |
