双11结束第二天，拼多多公布了2020年第三季度财报。
其中GMV（平台交易额）14576亿，同比增长73%；营收142.1亿元，同比增长89%；年度活跃消费者达到7.31亿，月活用户达到6.43亿。此外，Non-GAAP（非通用计准则）下，拼多多首次实现单季度利润转正，盈利4.66亿元。
财报发布后，拼多多股价开盘后收涨20.41%，截止发稿，总市值达1811.89亿美元，达到历史新高。
资本市场给出积极反馈，最重要的原因在于拼多多证明了自己的成长性以及赚钱能力；但同时，在用户数已经接近淘宝天猫的这一季度，拼多多的GMV增速却继续下降。
从最开始的挑战者，到如今成为巨头的守成者。接下去，拼多多需要向投资者证明的是，自己正从一个野蛮生长，靠规模快速扩张的创业型电商，向健康的经营指标且稳定性增长的综合性电商平台切换。
未来如何加深内功，如何现有电商格局下寻找自己独特的优势，成为拼多多接下来最重要的命题。
01
首次盈利的关键
自2018年7月登陆美股上市，拼多多已经发布9个季报的财报，以往都是持续投入性亏损，而本季度单季的整体性盈利，从负到正，也是资本市场用脚投票的看点之一。
但拆解这季度财报，很难说拼多多开始盈利了。具体看，拼多多首次盈利的关键有两点，一是营收上涨，二是投资收益将亏损扭为正向。
事实上，GAAP（通用会计准则）下，拼多多还是亏的，数目不小，净亏损7.85亿元，但比去年同期的23亿要收窄不少。一般情况下，Non-GAAP（非通用计准则）下，公司会将非经营相关的业务，投资收益等不确定的短期损益进行剔除，但也能自主增加相应数据的披露。GAAP（通用会计准则）下，公司必须要披露经营数据等指标，是能更好地呈现一个企业的经营状况。
这季财报里，拼多多在Non-GAAP标准下，披露了几个投资收益，财报中显示，分别为：可转换债权按面值摊销的风险投资，长期投资的公允价值变化等等，去年同期，这几项的数字还是空白或者数目很小。
换句话说，拼多多目前的盈利并非靠自业务本身的驱动。不过公允来说，拼多多这季度的营收增长不错，超过预期的122.05亿元。
拆分来看，拼多多的收入分为交易服务收入和和广告营销收入，简单来说就是佣金和广告费。这季度，佣金收入跟随GMV一样，还是增长较少，只有13.32亿；广告费则达到了128.78亿元，同比增长92%。
这说明，拼多多已经走出了起初0佣金、免推广的初始创业时期，也开始把更多的重心放在了运营品牌上面，比如今年的蹭的几次热点，海蓝之谜、特斯拉都是这个原因。加上拼多多在推进的新品牌计划，都是他未来广告费收入的来源。
从增长上来看，营收增速89%已经不错，但相比去年同期的122.84%还是落差很大，而真正决定是否盈利的成本支出上，拼多多也依然有待改善。
数据显示，这个季度，拼多多大头支出，市场营销费用为100.71亿。营销费用率（市场营销费用/总营收）高达70%，高于上季度的66.5%。这也导致，只算经营活动的话，拼多多仍然亏损高达122亿。
但，“百亿补贴”能停吗？这对拼多多来说是一个两难境地。
继续下去，补贴换增长，盈利靠投资收益修饰的状况仍然很难改变。停下来，一二线用户的黏性进一步下降，年人均消费金额和GMV的增速也将进一步下降。这个季度，拼多多过去12个月的人均消费金额上涨为1993.1元，同比仅增长27%，GMV同比增长73%，增速已经创下新低。对比阿里在今年投资日上披露的数据，淘宝天猫年人均消费金额已经超过9000，量级相差仍然巨大。
总体来说，拼多多已经从一个烧钱大过赚钱的泥淖中走出，只是，当它作为一个千亿美金市值的新巨头，市场必然对它有更高更新的要求。
02
新巨头的内功
按照如今7亿多年活跃买家和6亿多的月活用户这个体量，拼多多自称电商巨头应该没有什么疑问。
但一个问题是，作为新巨头，拼多多已经走出了创业阶段和野蛮增长，接下来如何实现有质量地增长？
从品类上看，拼多多的优势在农产品和白牌产品上，但这些产品的利润率都并不高，拼多多要提高GMV和广告费收入，扩大品类扶持品牌电商的规模势在必行。
拼多多以9块9包邮的单品爆款起家，只要能达到低价就有生存的空间，但这对于一个求发展的商家来说，这并不具有长期吸引力，从单品到店铺运营的逻辑也必须重新建立。
品类、品牌、店铺运营是拼多多接下来不得不走的新路子，但在这条新路上，无论是天猫还是京东已经领先太多，360个新品牌在这次天猫双11拿下细分类目第一，就是一个例证，而京东在3C数码和家电等品类和品牌也构筑了自己的护城河。
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