洋河已经长达10多年未进行股权激励。2019年洋河宣布了一份回购计划，回购资金将用于股权激励。而今回购时间已接近尾声，但其股权激励方案却始终未成形。近两年洋河的业绩放缓，上一轮改制带来的快速增长，也随着这一批管理层退居二线的退幕而失速，持股较少的新管理层显然“动力不足”，但洋河股份却一直发不出股权激励，甚至在激励看似就在眼前之时，公司董事长竟然遭到了匿名举报。
通过股权激励绑定治理团队与公司股东利益，这些年成为了A股白酒企业标配，甚至一度成为酒企“起飞”的号角——唯独对于曾经辉煌的洋河股份来说，股权激励却是一个长期“敏感词”。
10月19日，洋河股份公告回购公司股份进展。根据公告，洋河股份为期一年的回购股票计划涉及金额已经超过10~15亿计划回购的金额下限，达到10.02亿。而由于该笔回购被宣称将用于员工股权激励，市场人士认为，这一消息可能成为公司股权激励正式出台的前奏。
然而，从今年9月洋河接待的凯丰投资与华泰证券的调研来看，洋河副总裁丛学年对公司股权激励态度仍然悲观，并直言“还没有可落地的具体操作方案”。
股权激励回购落实一年，股权激励方案却尚无雏形，这种外界看似难以理解的“矛盾”，却能在洋河股权的历史沿革中找到些许答案。
洋河上一轮的快速增长2002年以及2006年都与企业改制与管理层MBO有关，改革后由于管理层和核心技术人员的持股比例达到30.8%，积极性提升后洋河实现了爆发式增长。不过，洋河自2006年之后至今长达十多年的时间里都未实施过股权激励。随着这一批管理层退居二线，持股较少的新管理层显然“动力不足”，导致2016年以来洋河在白酒行业中表现滞后。
而早前洋河改制背后，原先管理层获得持股手段并非如此“正当”，利益的难以均衡成为了洋河股权激励路上难以逾越的阻力。
讳莫如深的洋河股权激励
洋河的股权激励“难产”，并非最近才被机构投资者关注。
今年上半年，洋河陷入江苏省内份额被今世缘大量挤压的困境。5月19日，董事长王耀亲自主持业绩发布会，被“疯狂”追问洋河股权激励的具体范围，时间等。但王耀却表示“以公告为准”。
而纵观洋河投资者调研活动，几乎每一次活动均有投资者质疑公司股权激励进度过缓。但洋河每次的回答又有些“顾左右而言他”，不是回溯股权激励的光辉历史，就是以“具体公告为准”等官腔搪塞。
日前，山西汾酒股价跻身白酒行业前三，而这个位置本该属于位列“茅五洋”白酒一线的洋河股份。相比此前多年洋河大幅超出同行水准的净利润复合增长率，近两年洋河股份的业绩呈现放缓迹象。洋河出局一线阵营，已是不争的事实。
而众所周知的是，洋河在数十年前进行的经销商和管理层持股带来的股权激励效应，为洋河过去十多年的发展提供了源源不断的动力，并且成为其突出的竞争优势。由于年龄问题，2015年张雨柏卸任董事长，接替他的曾任洋河酒厂粉碎制曲车间主任王耀。而多年过去，第一代“创始人”离任后仍持有上市公司5597.52万股，而作为第二代管理人的现任董事长王耀仅有3万股。
如果进一步对公司管理层持股做一个新老划断，投资者可能有机会对公司的话语权体系，有一个稍微清晰的了解。
穿透目前洋河21.44%的持股平台江苏蓝色同盟股份有限公司（蓝色同盟）——当年的董事长杨廷栋，副董事长、总裁张雨柏，如今各持有蓝色同盟16.86%的股权，市值超过54亿，这还不包括两人直接持有的股份。持股市值非常高的丛学年、周新虎、冯攀台，都是帮助洋河早期飞跃的创业元老，而现任管理层的王耀间接持有0.08%股，市值仅1.6个亿，其2019年薪资145.6万。相比之下，现任王耀的持股少的可怜。虽然面对同行的赶超，2019年洋河再次祭出了久违的大招，回购10—15亿且资金用于股权激励，但真正落地推行仍有不小的阻力。
（来源：环球老虎财经整理）
洋河多年未进行股权激励，或同利益分配难以均衡有很大关系。
浓重的历史遗留问题
洋河股份是中国唯一先改制后上市的白酒公司，其分别在2002年和2006 年经历了两次架构改制。但今天为人称赞的洋河股份在混改，曾经被指涉嫌不公平。
2002年，洋河集团针对国有独资、体制僵硬的问题进行了股权改制。作为第一发起人，洋河集团拿出洋河酒厂这一优质资产，联合上海海烟、南通投资、上海捷强等 6 家法人股东和 14 名自然人（其中包括杨廷栋、张雨柏等人）共同发起成立了江苏洋河酒厂股份有限公司，公司从国有独资变为国有控股，洋河集团持股 51.1%。
而推动这次混改的，是称自己以倾家危险举债入股的洋河集团总经理张雨柏。而其举债的理由，主要是以个人融资的方式，推动国有股雇员零散持股的集中私有化。
1999年，洋河集团因经营困难陷入资不抵债的旋涡。洋河集团管理层将难以支付的员工工资转换成原始股权，并成立了天蓝公司持有洋河酒厂改制前股份。此后，洋河酒厂启动改制，由张雨柏牵头回购员工原始股并顺利完成，并获得了宿迁政府的送股奖励。
当时国企改制，政府对于员工持股都会给予一定的奖励支持，而洋河集团通过员工持股实现了国有资产净增值额的增长，从而获得了宿迁市政府的的奖励。这次改制，令员工从国家无限责任保障体制中被动脱离，一些职工由“全民工”变成了“合同工”，按照政策，洋河集团应支付“身份置换金”。
然而未等来“身份置换金”，2000年主要由员工持股成立的天蓝公司，却因为失去了业务来源和价值1600多万的固定资产，在2007年3月，被洋河集团以天蓝公司亏损为由，注销了该公司，其业务则直接通过内控方式转至蓝天贸易和蓝海贸易。2006年洋河股份的再一次改制，向管理层控制的蓝天贸易和蓝海贸易定向增发 2200 万股。第二大股东蓝天贸易(63名洋河中层以上管理人员及业务、技术骨干出资成立，其中杨廷栋持股32.69%)持股12.61%，第三大股东蓝海贸易(63名洋河中层以上管理人员及业务、技术骨干出资成立，其中张雨柏持股34.84%)持股11.83%。
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