营收下滑
拥有“京城黄金第一家”称号的菜百股份，在2019年收入同比出现下滑，而净利润却实现逆势增长。当期，公司主营业务成本中成品采购金额大幅下滑，是主要功臣之一。
2017年至2020年上半年，菜百股份营业收入分别为79.91亿元、86.12亿元、83.99亿元、31.48亿元。
从营收规模来看，在2019年（或2020财政年度）A股、港股8家黄金珠宝上市公司中，菜百股份当期营收低于周大福（1929.HK）、老凤祥（600612.SH）、周生生，高于周大生（002867.SZ）、潮宏基（002354.SZ），位居行业第四位，但距离周生生160亿元的收入规模，仍有较大差距。
菜百股份的主营业务收入，主要由销售黄金饰品、贵金属投资产品、贵金属文化产品、钻翠珠宝饰品和联营佣金构成。
从分产品来看，贵金属投资产品收入逐年增长，在2020年上半年取代黄金饰品，逆袭成为公司收入“一哥”。
2017年至2019年，菜百股份黄金饰品营业收入分别为37.11亿元、37.68亿元、37.7亿元，占比分别为46.54%、43.88%、45.09%。同期，公司贵金属投资产品收入分别为21.14亿元、27.56亿元、27.36亿元，占比从26.51%升至32.72%。
今年上半年，公司贵金属投资产品以15亿元收入、47.75%的收入占比，反超黄金饰品，位列菜百股份分产品收入榜首。这种变化，主要是后者数据不理想所致。同期，公司黄金饰品收入12.34亿元，占2019年该产品全年收入比例仅为32.73%。金条和银条等产品是公司贵金属投资产品的主要成员，公司2019年不再销售银条。
2017年至2019年，公司贵金属文化产品（包括黄金摆件、金银币等产品）收入从8.51亿元增至8.95亿元，而钻翠珠宝饰品收入则从12.99亿元，下滑至9.6亿元。今年上半年，菜百股份钻翠珠宝饰品收入仅为0.55亿元，占2019年该产品收入比例为5.73%。
从上述数据可以看出，菜百股份两大核心产品黄金饰品、贵金属投资产品收入，在2019年虽有增长，但已经陷入增长困境，而钻翠珠宝饰品收入则在不断下滑。
“黄金饰品、贵金属投资产品收入增速放缓，主要是2019年公司对总店进行装修升级改造，近7个月的装修期间总店经营面积由8800平方米减少至800平方米所致。”菜百股份对《财经》记者表示，经营面积和展示商品数量在一定时期内大幅减少，导致钻翠珠宝饰品销售收入有所下降。
铂金饰品、钻石、珠宝等，是公司钻翠珠宝饰品主要产品。
虽然整体收入下滑，但2017年至2019年，菜百股份归属于母公司股东净利润分别为3.3亿元、3.71亿元、4.02亿元，呈现增长态势。成品采购金额下滑，是菜百股份2019年在收入下滑的情况下，仍实现利润增长的主要原因之一。
原材料、成品采购、委外加工费是菜百股份营业成本主要构成。2019年度，菜百股份原材料、委外加工费同比都呈现增长，但成品采购金额从上年同期的21.11亿元，大幅降至16.95亿元，同比降幅为19.71%，这一数据，远高于同期公司营收同比2.47%的跌幅。
菜百股份解释称，公司成品采购金额大幅下滑，主要是持续增加直接采购原材料所致。
值得注意的是，2017年至2019年，菜百股份向关联方明牌珠宝采购商品金额分别为1.06亿元、1.35亿元、1.31亿元。公司向后者主要采购黄金、铂金普通饰品。
如果公司向明牌珠宝采购的都是成品，则2019年，菜百股份向后者采购的成品，占公司当期成品采购金额比例为7.72%。但去年，菜百股份向明牌珠宝采购商品商品金额同比下滑仅为2.96%，远低于同期公司产品采购19.71%的同比跌幅。
《财经》记者注意到，明牌珠宝与菜百股份关系非同一般。曾在菜百股份担任7年董事的虞阿五，目前为公司监事会主席，其不仅是持有菜百股份18%股份的明牌实业董事长和实控人，也是明牌珠宝董事长及实控人。
“公司采用以销定采模式，根据各个品类销售情况确定采购计划。2020年1-6月公司自明牌珠宝采购金额约为2300万元。”菜百股份告诉《财经》记者，公司根据监管机构对上市公司的要求，保证关联交易的必要性和公允性。
押注华北
店面扩张，是菜百股份此次IPO上市的主题。公司拟将9.5亿元投向营销网络建设项目，占募集资金总额比例为76%。
在华北地区和国内重点城市开设19家黄金珠宝首饰直营门店，是菜百股份上述募集资金的用途所在。其中，公司计划在北京开设1家博物馆式体验店，在国内重点城市开设8家旗舰店和10家标准门店。
直营门店、电商渠道和银行渠道，构成了菜百股份主要销售渠道。其中，以北京为核心、覆盖华北地区的公司北京总店和38家直营连锁店为主。
在菜百股份看来，随着市场消费需求的提升和公司经营规模的不断扩张，为了进一步扩大品牌影响力，公司必须继续扩大销售网络，增加门店覆盖率。
《财经》记者注意到，在公司新增店面中，8家旗舰店中北京独占4家，张家口、成都、重庆、西安各占据一家。10家标准店中，北京占据5家，天津1家、河北4家。
菜百股份门店主要分布在北京、天津、河北及内蒙古地区，华北地区是公司收入奶牛，华北地区外的收入主要来自公司电商渠道。
然而，占据公司收入95%以上的华北地区，却在2019年出现收入滑坡。
数据显示，2018年，菜百股份华北地区收入84.89亿元，占比98.85%。次年，该数据下滑至81.92亿元，占比亦跌至97.97%。今年上半年，公司华北地区营收30.12亿元，占比进一步降至95.9%。
“2019年公司对总店进行装修升级改造，是华北地区下滑原因。”菜百股份对《财经》记者表示，而公司电商子公司业务快速发展，华北地区以外的销售占比提升，华北地区占比相应下降。
从同行业上市公司数据来看，华北地区黄金零售业务竞争日趋激烈，整体增长空间已进入天花板。
2018年至2019年，萃华珠宝（002731.SZ）华北地区收入同比下滑幅度分别为37%、19%。同期，周大生华北大区收入增幅分别为26%、5%，去年增速大幅下滑。潮宏基该地区收入同比增幅分别为-2%、2%，虽有所回暖，但增幅有限。
“对于周大生、萃华珠宝、潮宏基而言，不仅是华北地区，其他地区在2019年的收入增速相较于2018年也是有所回落。”在陈雯看来，主要是由2019年国内宏观经济增速放缓和黄金珠宝行业竞争加剧所导致。“根据统计局的数据，我国限额以上企业金银珠宝品类零售总额同比增速由2018年的7.45%下滑至2019年的0.40%，黄金珠宝公司面临一定的经营压力。”
对于在华北地区大规模开店计划的原因，菜百股份告诉《财经》记者，公司近年来新增门店的经营情况良好，依托公司经营竞争优势及在华北地区积累的品牌知名度和影响力，公司在华北地区新增门店将有很强的市场竞争力。
洪涛对《财经》记者表示，在直播等新经济业态崛起的情况下，目前企业增长已经从过去的大规模门店扩张，开始向提升效益的高质量方面转变，随着消费升级，菜百股份可以从提高消费者体验、增强企业特色、数字化升级等方面入手，进而提升门店的经济效益。
来源：财经 记者 张建锋
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