2020年8月20日， 一心堂药业集团股份有限公司（以下简称“一心堂”）共接待113家机构的调研，其中包括天弘基金、景顺长城基金、富国基金、广发基金等35家基金管理公司，开源证券、中信证券等5家证券公司。截至今日8月28日，一心堂收盘价为40.08元/股，其年内股价最低点出现在3月19日，股价为18.59元/股，股价震荡走高。
观其背后，近年来，一心堂的营收增速放缓，且一心堂或“一条腿走路”，超八成来自同一地区，且七成左右收入来自于中西成药产品，此外，截至2019年年底，一心堂拿到的批文是318个,但是这些还不足以覆盖大部分二级以上中医院的处方需求。
一、113家机构调研现35家基金公司，八成收入来自西南地区营收增速放缓
8月20日，一心堂副总裁、董事会秘书李正红，证券总监、证券事务代表肖冬磊，证券事务代表阴贯香共接待113家机构的调研。其中，开源证券、国信证券、华创证券、中信证券、信达证券5家证券公司对其进行调研，工银瑞信基金、信诚基金、招商基金、天弘基金、招商基金、景顺长城基金、上银基金、富国基金、广发基金等35家基金管理公司对其进行调研。
机构调研当日，即8月20日，一心堂的收盘价为33.93元/股，随后8月21日收盘价为35.09元/股，8月24日收盘价为37.55元/股，8月25日收盘价为38.5元/股，8月26日收盘价为37元/股，8月27日收盘价为37.34元/股，截至今日8月28日收盘价为40.08元/股。
而一心堂年内股价最低点出现在3月19日，股价为18.59元/股，股价呈震荡走高的趋势。
回顾其历史，一心堂成立于2000年11月8日，从事医药零售和批发，后于2014年7月2日登陆深圳证券交易所。
据2019年年报及2020年半年报，一心堂的实际控制人及控股股东均为阮鸿献，截至6月31日，其持有一心堂31.87%的股份。
据2020年半年报，一心堂的主营业务为医药零售连锁和医药批发业务，其中医药零售连锁是核心业务。一心堂主要经营范围包括中药、西药及医疗器械等产品的经营销售，主要收入来源为直营连锁门店医药销售收入。
按行业分类来看，一心堂超九成收入来自于零售收入。
2017-2019年，一心堂零售行业的收入分别为73.04亿元、87亿元、99.34亿元，占同期营业收入的比例分别为94.23%、94.81%、94.8%。
按产品分类来看，一心堂七成收入来自于中西成药。
2017-2019年，一心堂中西成药收入分别为53.44亿元、64.78亿元、76.74亿元，占同期营业收入的比例分别为68.94%、70.6%、73.23%。
按地区分类来看，一心堂超八成营收来自于西南地区。
2017-2019年，一心堂来源于西南地区的收入分别为64.14亿元、76.2亿元、86.94亿元，占同期营业收入的比例分别为82.75%、83.04%、82.97%。
据2020年半年报，一心堂2020年上半年实现的营业收入为60.29亿元，较上年同期增长19.15%；实现的净利润为4.16亿元，较上年同期增长23.46%。
据同花顺iFinD数据，2015-2019年，一心堂的营业收入分别为53.21亿元、62.49亿元、77.51亿元、91.76亿元、104.79亿元，2016-2019年分别同比增长17.44%、24.03%、18.39%、14.2%。
2015-2019年，一心堂的归属于母公司股东的净利润分别为3.46亿元、3.53亿元、4.23亿元、5.21亿元、6.04亿元，2016-2019年分别同比增长2.06%、19.62%、23.27%、15.9%。
2015-2019年，一心堂的销售毛利率分别为41.92%、41.28%、41.52%、40.53%、38.7%。
同期，一心堂经营活动产生的现金流量净额分别为1.87亿元、1.93亿元、3.91亿元、6.36亿元、9.83亿元。
2015-2019年，一心堂扣除非经常性损益后的加权平均净资产收益率分别为15.34%、14.27%、14.73%、13.14%、13.69%。
二、318个批文不足以覆盖二级以上中医院需求，上半年股权激励计提900万元
从机构调研的内容来看，一心堂的管理层介绍了其2020年上半年业绩情况，主要涉及互联网销售、业务收入构成、损益、区域分布等方面。
其中，一心堂表示，受疫情影响产品的毛利率较低,故一季度利润增长相对于收入增长差了4%，且一心堂获得的批文不足以覆盖大部分二级以上中医院的处方需求，此外，在业务收入的构成上,除了零售收入和批发收入增长，其他业务收入方面有所下滑。值得一提的是，一心堂2020年需要计提的股权激励的费用是3,300万,上半年计提了900万元,下半年需要计提2,400万元。
此外，此次机构调研的问答环节的主要内容如下：
1、公司整体情况介绍
2020年公司主要做了几个方面的工作：一个是架构的优化调整。我们作为零售公司,商品流转是我们核心,所以我们从商品采购到销售做了一个重新架构的梳理。另一个是发展目标的聚焦,我们会把有限的资源更聚焦地投入到我们认为更优先发展的一些区域,四川、重庆、贵州、海南、广西、山西这6个区域市场是我们未来要重点突破的市场。在主营业务聚焦的基础上,我们也在其他一些辅助的业务上做了一些突破。第一,中药的销售,我们有三个公司专业从事中药产业链的开发,包括中药饮片、中药深度加工的产品、中药材等,也包括一些配方颗粒的研发和生产销售。第二,我们在逐步尝试去做慢病人群的服务和销售,我们成立了医云医药公司,针对慢性病去提升我们的服务,做进一步的拓展。第三是互联网。这些主要在做的一些调整和优化,我们的经营质量,包括存货周转等这些营运指标的改善也体现在了财务报表上。
截止2020年6月30日,公司实现营业收入60.29亿元,同比增长是19.15%；归属上市公司股东的净利润4.16亿元,同比增长23.46%；扣非净利润4亿元,同比增长19.43%；每股收益和净资产收益率同比也得到了进一步的提升。公司总资产达到了87.82亿元,资产负债率控制在45%以下,净资产达到49亿元。
一季度因为疫情的影响,整体收入增长里有接近4%是疫情产品的贡献,因为疫情产品的毛利率比较低,所以一季度利润增长相对于收入增长差了4个点。二季度由于客流恢复和产品结构的变化,半年度的收入跟利润基本上是同步的增长。
存货周转天数同比减少了8.7天,相对于去年末减少了13天；应收账款同比减少了3.7天,运营效率的提升带来了现金流连续三个季度的正向变化。
在损益方面,期间费用的同比增长低于收入增长,主要是两个原因：第一个是由于去年下半年和今年一季度开店数量比较少,现在存量的门店绝大部分都是店龄超过10个月的,刚好接近这些门店的盈利周期。这些门店开始产生正向的利润贡献,同时销售增长比较快,费用率增长就比较少(因为房租是固定的,其他费用也在控制)。公司也在优化各项管理流程,对于费用的控制也在逐步加强,所以期间费用的增速就比收入的增速低很多。同时在疫情期间,公司也加强了跟出租方的沟通,很多铺面的房屋租金有一些阶段性的减免。
在业务收入的构成上,零售收入和批发收入的同比增长都超过20%,其他业务收入方面有下滑。其他业务收入主要是促销服务类收入,因为上半年营销活动减少,导致其他业务收入减少,下半年会逐步恢复。
在区域的分布上,云南以外省份的零售业务的平均增速达到了25.31%,比平均增速要快很多,尤其像贵州、重庆基本上都是30%左右的增长,四川也有几月达到30%左右的增长。
公司上半年新开535家门店,扣除搬迁和关闭的门店净增长417家,截止2020年6月30日公司门店6683家,相对平均地分布在省会地市县乡镇的区域。云南门店平均一块钱的租金产出的销售额大概是18.87元,乡镇门店一块钱的租金产生的销售额是29.33元,地市跟县级门店基本上是跟平均水平持平,省会城市略低一些,所以越往基层的门店,它的盈利能力、品牌影响力、盈利周期方面的优势就表现得越明显。我们也会逐步在各个省份去推行这种立体的多层次的门店布局。
医保方面,我们在医保的改革中做了三个方面的努力。一个是传统的医保门店,我们在不断地去争取新的医保个人账户医保刷卡资质。截至6月30日,公司有5727家门店有个人账户医保刷卡的资质。海南一心堂也开通了黑龙江的医保支付功能,年初,重庆、四川、贵州、云南、西藏5个省签署了跨区域的医保结算的框架协议,这对于异地药品消费带来了很大的便利性。截至6月底,公司开通各类慢病医保支付门店604家,慢病药房的平均客单价已经超过了450元。建设了336个健康照顾站,对提升慢病管理和服务能力打下很好的基础。开通了20多种商业保险,商业保险的顾客的客单价超过200元,也有利于整体客单价的改善,去年的销售额是1.2亿,今年上半年的销售额已超过1亿,从全年来看是比较快速的增长。
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