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欧阳千里进一步分析，疫情防控常态化使白酒消费呈现“哑铃型”结构，消费朝高端、低端分化。水井坊高端品牌力不敌茅台、五粮液及国窖等，又无低端产品弥补缺口。
从过往来看，水井坊的收入和净利润增长非常依赖于广告的投入。2010-2019年，水井坊的广告及促销费用总计为 39.97亿元，而同期实现的净利润总计为23.61亿元，广告及促销费用总支出是净利润总和的1.69倍。由此来看，水井坊收入和净利润的增长更多是由广告及促销费驱动的。2020年上半年，水井坊销售费用高达2.94亿元，营收占比创出5年来新高，达到36.57%。其中广告费及促销费为2.21亿元，占整体销售费用的75.17%。
而今世缘、口子窖等同类型规模的白酒企业的销售费用占比一般不超过15%，水井坊欲对标的高端酒品牌，茅台、五粮液等销售费用营收占比也都一直控制在10%上下。
然而，依靠巨额广告费堆出来的增长红利十分脆弱。数据显示，水井坊高档酒近三年业绩增速逐渐放缓，同比增长分别为72.49%、41.66%、24.99%。
水井坊显然也意识到这一问题，希望通过布局中端产品，弥补缺口。去年11月，水井坊在江苏苏州发布新品井台12，以迎合江苏主流消费市场，并补强350-600元这个“空缺”价位带。但疫情的突然到来，打乱了新品的发货节奏，前期投入断档。
去库存的同时扩产能
业绩下滑、动销乏力的背后，是水井坊不断攀升的库存。
截至2020年6月30日，水井坊存货为17.73亿元，同比增加24.57%，占总资产比例为45.99%。而去年上半年，水井坊的存货占总资产不到37%。数据还显示，2020年上半年，水井坊存货周转天数已高达2091.72天。由此可见，水井坊存货变现能力越来越慢，资金流动性停滞。
早在6月5日，水井坊召开年度股东大会，总经理危永标坦言，水井坊下半年的主要目标是有序降低库存，恢复至正常水平，“第二季度的动销还存在一定压力，今年是挑战较大的一年”。
蔡学飞认为，去库存最直接的方法无非是价格让利从而促进渠道动销，但是对于水井坊这样定位名酒的区域品牌，价格让利又会影响价格刚性，从而影响品牌高端形象，因此这十分考验企业的市场运作能力。
针对下半年去库存，水井坊有关负责人对中国新闻周刊表示，下半年公司将从三个方面着手：首先是优化经销商布局，提升经销商经营能力，稳定发展“名企行”团购业务；其次是加快公司数字化转型，用数据驱动增长；其三是打造全国性品牌大事件，提升品牌影响力，进一步塑造差异化品牌形象。
库存尚未清理完毕，水井坊却又积极扩产。据悉，此前停滞5年的邛崃生产基地项目再度上马。据《水井坊2019年三季报投资者交流会会议纪要暨投资者问答》，邛崃生产基地项目预计建设工程将在2020年初正式开展。该项目预计投资25亿元，截至2020年上半年，该工程累计投入占预算比例及工程进度均为5.31%，账面余额为1.32亿元。建成后全厂将形成17200吨/年的白酒基酒生产能力和99930吨的白酒基酒储存能力。
面对形势严峻的2020年，水井坊曾在2019年年报中表示，争取2020年可以实现主营业务收入及净利润与2019年同比基本持平的经营目标。
不过，在蔡学飞看来，考虑到目前整个中国酒类库存较大，下半年渠道竞争会非常激烈，水井坊作为区域品牌，一方面要维持市场份额，一方面要实现品牌升级，困难重重。
来源：中国新闻周刊 共2页 上一页 [1] [2] 搜索更多: 水井坊 |
