举债大扩张
进入2020年以来，纵使猪价起伏，并未影响牧原股份扩张的热情，依旧大额举债不断扩大养殖规模。
从2020年一季度短期借款这一指标的变化便可见一斑。
截至2020年一季度末，牧原股份短期借款为104.65亿元，比2019年末增长145.88%。长期借款由2019年末的11.17亿元增加至28.80亿元，增长157.88%。而2020年1—3月，牧原股份累计新增借款79.34亿元。
值得注意的是，截至2020年一季度末，牧原股份的货币资金达204.10亿元，这与公司2019年手握上百亿元资金仍需举债扩张的情形如出一辙。
根据牧原股份的规划，2020年，公司计划出栏生猪1750万—2000万头。产能的持续扩张促使牧原股份不断加快融资步伐。
2月27日，牧原股份披露公告称，公司及控股子公司拟向关联方牧原实业集团有限公司申请借款额度不超过20亿元。这也遭到深交所问询，要求说明公司向关联方借款的必要性及具体实施情况。
在牧原股份6月7日发布的系列公告中，称公司拟发行规模不超过30亿元（含30亿元）公司债，期限不超过3年（含3年），可以为单一期限品种，也可以为多种期限的混合品种，本次公司债券发行采取无担保方式发行。
牧原股份于同日公告中称，拟发行短期公司债券规模不超过30亿元（含30亿元），期限不超过1年（含1年），可以为单一期限品种，也可以为多种期限的混合品种。
同时，为拓展公司融资渠道，优化债务结构，降低融资成本，同意公司向Cooperative Rabobank U.A．， Hong Kong Branch、Standard Chartered Bank（Hong Kong）Limited牵头的境外银团申请不超过等值于3亿美元的贷款，贷款期限为3年。
此外，牧原股份子公司牧原国际有限公司拟向光大银行香港分行申请不超过等值于5000万美元的贷款，贷款期限2年，由公司提供无条件且不可撤销的跨境连带责任担保。
同步进行的是大手笔的投资扩张计划。
6月7日，牧原股份公告称，拟出资5.8亿元设立房山牧原、枣阳牧原等17家子公司，以扩大生产规模，提高公司产品市场占有率。
此外，牧原股份公布使用自有资金向公司子公司增资的公告，增资对象为49家子公司，增资金额合计为52.07亿元。
平安证券在近期研报中认为，牧原采用的“自育肥”+“二元轮回杂交”的组合策略在周期频繁波动中，使得产能收/张节奏、销售节奏能对猪价做出快速响应，从而实现利润最大化。更重要的是，当供给侧冲击事件出现时，能够最快、最大程度地抓住历史性机遇进行扩张，利润留存+杠杆融资继续下注下一轮周期，而行业最低的完全成本为公司预留了足够的安全垫。
平安证券指出，牧原股份的扩张可以总结为：以高胜率的策略下注，赚钱、融资、加注。
回溯牧原股份近年来大扩张下的债券融资，其中以短期融资券居多。中诚信国际在评级报告指出，随着牧原股份产能扩张计划的推进，公司债务规模不断上升，且以短期债务为主，债务结构有待调整。
自2019年10月份母猪存栏增加，2020年以来生猪价格出现持续下跌，即便6月起猪价企稳回升，但在业内看来，预计后续步入生猪后周期时代，或会开启持续下降通道。
牧原股份曾在5月27日接受机构调研时也指出，未来猪价大趋势还是逐步向下。
“猪肉价格在非洲猪瘟导致的市场扭曲下长时间处于高位，刺激企业大幅度举债扩张，但实际上养猪业不是一个收益率高的行业，因此不排除当非洲猪瘟因素排除后，导致整个产业的泡沫出现破裂。”沈萌说。
牧原股份对时代周报记者表示，公司具有完善的财务管理体系，会对相关财务风险进行充分分析，在综合考虑各项风险的基础上做出合理的决策。
“根据目前的市场行情，预计今年公司的现金流和利润情况较好，今年资本开支大概在200亿元。出栏节奏可能和往年呈现同样的特征，上半年出栏量少，下半年出栏量大。因此，下半年公司现金流、利润受猪价影响比较大，公司会根据具体资金需求和市场的变化对资本开支进行调整。”牧原股份表示。（来源：时代周报）
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