7月6日晚间，牧原股份（002714.SZ）披露业绩预告，预计2020年前二季度归属于上市公司股东的净利润为105亿―110亿元，去年同期亏损约1.56亿元，扭亏为盈。这一数字亦远超2019年全年净利润的61.14亿元。
这是牧原股份在历经一年多重金扩张后再次迎来业绩大爆发，与此同时，这家“猪中茅台”的财务隐忧也开始浮现。
7月1日，牧原股份收到深交所2019年年报问询函，针对公司利息收入远低于利息费用的原因及合理性、是否面临偿债风险、在建工程及应付账款大幅增加等情况提出“灵魂8问”。
在非洲猪瘟冲击下，我国生猪养殖迎来行业大洗牌，中小散户加速退出，规模化生猪养殖场迎来大扩张红利期，2019年下半年掀起的养猪大潮仍在持续，作为龙头企业的牧原股份，在这一轮扩张中一路高歌猛进。
高速扩张的同时，牧原股份的融资步伐也在加速。Wind数据显示，今年上半年，牧原股份已经发行了4笔短期融资券、2笔中期票据和一笔公司债，合计为34亿元。
6月7日晚间，牧原股份连发多份报告，称公司拟发行规模不超过30亿元公司债；拟发行短期公司债券规模不超过人民币30亿元；同日，公司董事会决议审议通过了《关于公司申请境外银团贷款的议案》，同意公司向境外银团申请不超过等值于3亿美元的贷款。
随之不断攀升的还有公司的总负债规模。2020年一季报显示，一季度，在公司300.56亿元的总负债中，流动负债高达252.67亿元，流动负债率达84.07%。
“截至2020年一季度，公司主要偿债指标均保持在合理水平，资产流动性较好，一季度资产负债率为42.35%，流动比率为1.31，资产负债结构合理；一季度公司实现营业收入80.70亿元，归属母公司所有者净利润41.31亿元，良好的经营收益和盈利能力使公司具有较强的偿债能力，不存在短期和长期的偿债风险。”7月6日，牧原股份回复时代周报记者表示。
资金争议
得母猪者得天下。凭借独特的轮回二元育种体系，牧原股份自2019年以来不断扩大养猪规模。
截至2019年底，牧原股份全资及控股子公司数量已达138个，分布在18个省区。
相应的，其生产性生物资产余额也是快速增长。截至2019年末，牧原股份生产性生物资产余额为38.35亿元，同比增长162.45%；能繁母猪存栏128.32万头，后备母猪存栏72万头。
在建工程余额也随之猛涨。报告期末，公司在建工程余额为85.99亿元，同比增长133.65%，其中重要在建工程项目本期增加金额为54.90亿元、本期转入固定资产金额为32.29亿元。
这成为监管层关注的焦点之一。在这次年报问询中，深交所要求牧原股份结合生产性生物资产的具体内容、单位成本、数量等，量化说明增长的具体原因及合理性。此外，还要求公司结合现金流量表中购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金的具体资金流向，说明在建工程本期增加情况与上述现金流是否匹配。
在超级猪周期下，经过高速扩张后，牧原股份也迎来业绩爆发期。
2019年报显示，2019年，牧原股份实现营业收入202.21亿元，同比增长51.04%；实现净利润61.14亿元，同比增长1075.37%。
报告期末，公司货币资金余额为109.33亿元，同比增长293.52%，主要原因是非公开发行募集资金、子公司吸收少数股权融资及经营积累所致。
不过，即便手握百亿货币资金，随着经营规模的扩大以及项目建设的推进，公司负债规模也不断增长。其中，截至2019年末，牧原股份有息负债余额为71.63亿元，基本与2018年持平。报告期内，发生利息费用5.66亿元、利息收入0.42亿元。
这也是监管层关注的主要问题。深交所要求牧原股份说明公司货币资金存放地点、存放类型、利率水平，是否存在质押、冻结等权利限制；是否存在与控股股东及关联人的共管账户；是否存在偿债风险；利息收入远低于利息费用的原因及合理性。
7月6日，香颂资本执行董事沈萌对时代周报记者分析称，这主要是公司借的钱太多，而侧面反映出其来自于业务产生的净现金流入少，与牧原股份在二级市场表现存在明显差异。
另一方面，2019年以来，票据结算增加使得牧原股份应付票据增幅较大。
截至2019年末，公司应付票据余额为33.59亿元，同比增长348.46%，其中商业承兑汇票余额为14.17亿元，同比增长83579.44%；应付账款余额为50.98亿元，同比增长87.94%。
对此，深交所要求牧原股份结合公司采购模式及金额、信用政策等说明公司应付票据、商业承兑汇票、应付账款期末余额大幅增长的原因及合理性，是否存在向关联方开具商业承兑汇票的情况。
对于涉及深交所问询的问题，牧原股份表示，公司会在规定时间内尽快回复，请以回复函为准。
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