在营收增速上，从2017年到2018年底，唯品会营收同比增速从31.1%持续下降至7.3%。在活跃用户增速上，2017年的活跃用户为5780万，相较2016年的5210万增长11%，但相较之前2015年42%的增长，已是明显下降。尤其是在2018年Q1，增长几乎是停滞。
哪怕在2017年底，唯品会接受了腾讯和京东的战略性投资，股价也只出现了短暂的反弹。
如果问题出在了模式上，那么还需从模式上解决。
在2018年年中战略会上，沈亚明确了方向：唯品会重回特卖。
从“流血上市”到“第一妖股”，唯品会早已验证过聚焦服饰品类特卖的成功，再回特卖，唯品会还是围绕服饰品类，从为商家提高商品周转量，到以低价强化用户心智与黏性，并收购了杉杉商业集团，布局线下奥特莱斯业务，形成以特卖为核心，线上线下一体化的发展路子。
从2018年Q4至今，唯品会稳中有升的股价，重新回到百亿美金市值，再次验证了特卖模式的可行性。
在付出了高昂的试错成本之后，如今已十二之年的唯品会，应该已经认清了自己的天命。
盈利“晴空”下，拨不开的“乌云”
“唯品会是一个能够持续规模化盈利的电商公司，所谓市值增长只是盈利的一个结果，这没有什么好困惑的，毕竟盈利是真金白银。”雪球创始人方三文对唯品会重回百亿市值有过如此评价。
确实，不管是唯品会聚焦的服饰品类有着较高的毛利，还是年年趋强的费用管控能力，再加上唯品会终止了旗下自营的品骏快递业务，这些动作，都是唯品会盈利的核心原因。
英国著名物理学家威廉.汤姆生有著名的物理学两朵“乌云”之说，即他在19世纪的最后一天发表了新年祝词提到：物理大厦已经落成，所剩只是一些修饰工作，但它美丽而晴朗的天空却还漂浮着两朵“乌云”。
在物理学上，第一朵乌云是光的波动理论，第二朵乌云是关于能量均分的麦克斯韦-玻尔兹曼理论。如果不被拨开，将汇集出大风暴。
而在“螳螂财经”看来，对唯品会来说，连续30个季度盈利“晴空”下，还有几朵没有拨开的“乌云”。
首先，聚焦特卖，失焦客单。
在需求侧，唯品会回归特卖以来，为了重新强化特卖这一用户心智，有过不少动作。尤其是在一些促销节点，直接喊出“不玩套路”，直接将折价反应到商品售卖价格上。
不可否认，这是唤醒用户、增加黏性的必要手段。但对于特卖模式来说，已经是挤压了客单价，再为了用户黏性而让利消费者的话，唯品会自己的利润空间也将受到影响。
“客单价在未来的季度可能还会下跌，但总体的ARPPU(平均每用户收入)并不担心。”在2020年Q1财报后的电话会议上，唯品会如此表示。
可实际上，唯品会用户增长已经进入瓶颈期，2020年Q1唯品会活跃用户总数为2960万人，相较去年同期，数量下降了10万。
在这样的趋势下，一方面要保持低价来刺激用户，一方面又要持续获取用户增量，唯品会的形势不容乐观。
其次，“偏安”特卖的“守势”，能否抵挡对手的“攻势”?
已经“知天命”的唯品会，将自己收缩在特卖这一领域里，而市场上，头部聚集效应明显，以淘宝天猫为主，京东、拼多多紧随其后，再加上频频发力的苏宁，都已经将用户圈在了自己的护城河里。
尤其是这些巨头们，都纷纷以百亿补贴来获取用户增长，这对唯品会的业务无疑是一个巨大的冲击。而且，不管是淘宝的特价版还是拼多多在首页开设的“断码清仓”入口，都是在蚕食唯品会的领地。
在用户们的选择空间越来越大的当下，守在自己的特卖城池里的唯品会，又如何抵挡住巨头们攻城略地的汹汹来势呢?
最后，C2M趋势已起，唯品会的库存红利还有多久?
唯品会的发展，得益于2008年全球金融危机后，品牌方产生了的大量库存。2013年的时候，唯品会CFO杨东皓说：“中国一年4千亿服装库存待清理，唯品会离天花板还早。”
但如今，市场的环境已经大不一样,C2M已经成了行业未来趋势，当品牌商通过消费者大数据可以计算出较为精确的订单数量，将库存降到最低来减少库存压力时，唯品会的库存红利将受到影响，从而失去特卖的定位优势。
除了品牌商，C2M模式也被淘宝、京东、网易、小米等平台广泛应用，网易严选、小米有品等已经验证了平台C2M模式的成功。
尤其是，这些大平台还搭载着时下最有流量红利的直播电商，而直播电商“立竿见影”的带货效果，在一定程度上缩短了工厂到消费者的链路，减少品牌库存的产生。
因此，对唯品会来说，C2M发展得越好，自己的生存空间将受到越大的挤压，生意将会更难做。
从不被看好的“流血上市”一举逆袭走到电商市值排名第三的“妖股”，又在扩张失利、市值缩水后重回特卖赛道，并再次站上百亿市值，唯品会的路走得跌撞起伏，但最终还是找回了自己的初心。
只是，在如今用户增长乏力、客单价下降又面临市场变化对手环伺的当下，唯品会的“特卖”故事，要怎么讲得更好呢?
而且，当下热闹的618，我们看到抢了京东主场的天猫、狂喊百亿补贴的京东、比京东低10%的苏宁易购、疯狂崛起的淘宝特价版，以及在下沉市场继续撕咬的拼多多和聚划算，哪怕是当当，也有李国庆一波又一波的故事助力，唯独很少听到“唯品会”。。。。。。
唯品会消失了?
没错，“消失了”。
来源: 螳螂财经
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