提起晋江，大家第一印象大概率是天价嫁妆，其实这里还隐藏着一个不被人熟知的市值近2000亿港元的中国运动鞋服产业。
晋江的陈埭镇被称为中国鞋都，这里生产了全国40%的运动鞋、旅游鞋。目前港股上市的4家运动用品企业中，除李宁之外，安踏、特步和361°都出自这里，而且这三家企业的老板都姓丁。
跟安踏、特步这两家老乡企业相比，361°创办时间最早，曾是李宁、安踏之外的行业老三。可是近些年，361°却逐渐被特步赶超，和其他三家的差距也越来越大，以至常被外界称为“掉队者”。
这个曾陪伴了很多80后、90后童年、少年的品牌，这些年到底是怎么沦为行业老四的呢？
01
营收年复合增长率仅1.64%
这是个强者恒强的时代，行业集中度相对较高的体育用品行业尤其如此。
国内运动服饰市场上，耐克和阿迪达斯依旧是市场占有率最高的两大品牌，相比之下，国产运动品牌稍显逊色。2018年初，27岁的阿里工程师因为穿着运动鞋被相亲女孩拒绝，狠狠“黑”了一把国产运动品牌。
安踏、李宁、特步和361°是国产运动品牌前四强，均是港股上市公司。近几年，这四家公司业绩均有所增长，但总体看来马太效应越发明显。
安踏稳坐龙头地位，近9年营收、净利润的年复合增长率均超过14%，远高于其它3家。排名第二的李宁近9年营收、净利润的年复合增长率分别为4.32%、3.41%，虽不及安踏，但营收和净利润保持双增长态势。361°和特步却陷入了增收不增利的窘境， 其中曾经的老三361°已被特步超越。
从总的营收规模来看，近九年，361°的营收年复合增长率仅1.64%。2010年，361°营业收入48.49亿元，超过特步营收近10%，和安踏的差距也不算太大。2017年，特步和°营收规模相差无几， 可2019年，相对于特步超过81亿元的营收，361°营收不到其7成，少了将近25亿元。
盈利能力方面，2019年361°归母净利润4.3亿元，同比增长42.4%，为近五年来最高水平。乍一看，其业绩还不错，但仔细分析会发现，361°仍然面临不小的压力。
2019年361°营收56.3亿元，与2011年公司的营收相差不大，但是净利润却大幅下降。 另外，近几年，361°毛利率一直稳定在40%左右，均值低于其他三家公司3-10个百分点，净利率不足9%，在四家公司中排名最低。
2018年，361°业绩十分低迷，归母净利润仅为3.04亿元，同比下跌33.5%。与此同时，361°在广告宣传上的支出却高达5.57亿元，占营收比重超过10%。
2019年，361°明显在调整，广告宣传开支为5.08亿元，占据营收比重9%，为近几年的最低值。除了宣传策略上的收缩外，和前几年一样，361°的店面数量和员工数量也在减少。2018年底，361°员工数量为7992人，2019年底少了639名，为7353名。
运营能力方面，361°的库存压力不小。2019年361°存货周转天数为119天，比2018年增加10天， 跟另外3家相比，最近三年，361°的存货周转也是最慢的， 这跟公司电商渠道建设较晚有一定关系。
在所有存货中，2019年冬季和2020年春季的制成品占据96%左右，新冠疫情导致春装销售不利，对361°来说，2020年的库存压力恐怕还会更大。
361°到底是怎么掉队的呢？
02
起个大早，却赶了个晚集
1979年，陈埭镇还是沿海的贫困小镇，这里地少人多，家家户户以种田捕鱼为生。洋埭村村民林土秋等14人集资创办了陈埭镇第一家股份制乡镇企业——洋埭鞋帽，这家工厂靠生产皮鞋，第一年就赚了8万元。
同乡们受此影响，纷纷开始在家买缝纫机生产皮鞋、旅游鞋等，家庭作坊遍地开花。1983年，丁建通成立华丰鞋厂生产旅游鞋和运动鞋，这就是361°的前身。
从进入行业的时间看，361°比特步和安踏都要早。华丰鞋厂成立后，丁和木等人成立了“求质鞋业有限公司”，这家公司在丁和木儿子丁世忠带领下成了今天的安踏。1987年，丁水波创立三兴，后来改名为特步。
361°这些年的掉队，和2011年前后行业调整期至今公司转型较慢有着直接关系。
2011年之前，受到北京奥运会等因素影响，运动用品行业处于盲目扩张阶段。当时，各大品牌都采用批发模式（销售给分销商），品牌方不直接接触消费市场，对行业和消费者产生误判，引发了2012年行业的存货危机。
为了尽快调整，除了通过打折等方式去库存外，“批发转零售”也成了行业内公司努力的方向。安踏正是因为批发转零售的速度最快、成效最明显，逆袭成为了行业老大。
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