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截图来源：飞鹤2019年年报
业绩可持续性曾遭机构质疑
公开资料显示，飞鹤始建于1962年，前身为赵光乳品。2005年4月，飞鹤曾在美国纳斯达克上市，后又转至纽交所。2013年6月，飞鹤完成私有化，正式从纽交所摘牌。
2017年5月，飞鹤向港交所递交上市申请书，但后因收购美国营养品公司Vitamin World的零售保健业务而搁置。2019年7月，飞鹤再次冲击港股，并于当年11月13日正式挂牌交易。
需要注意的是，上市仅7个交易日，飞鹤便遭到了机构做空。据媒体报道，2019年11月21日，做空机构GMT Research发布报告称，飞鹤财报虽然显示收入增长强劲，盈利能力居全球之首，且手握大量现金，但在过去5年中从未支付过任何股息，存在欺诈风险。此外，报告还提到，飞鹤利润远高于同行，其业绩可持续性存疑，建议投资者规避这只股票。
次日，飞鹤发布澄清公告，称GMT Research的指控毫无事实根据，为失实陈述，或存在蓄意打压飞鹤及管理层信心并损害公司声誉的意图。同时，飞鹤也拿出了纳税证明、现金状况证明以及尼尔森市场占有率数据等材料进行反击。
事实上，市场对其业绩可持续性的担心并不全无道理。正如前文所言，飞鹤较为依赖的高端婴幼儿配方奶粉产品系列，其毛利率已呈现出下滑趋势。不仅如此，飞鹤的营收及净利润增速也在放缓。据Wind数据，2017年、2018年、2019年，飞鹤营收增速分别为58.1%、76.5%、32.0%；净利润增速分别为178.2%、93.3%、75.5%。
另一方面，由于飞鹤的“重营销轻研发”，也让不少人质疑其“难筑护城河”。数据显示，2019年，飞鹤的研发费用为1.71亿元，占营收的1.2%；而同一时期，该公司的销售费用为38.48亿元，占营收的28.04%。
宋亮指出，当前情况下，国内奶粉企业研发占比普遍偏低，“前期因为企业规模小、资金有限，通常是‘先市场后研发’，不过随着企业发展壮大，他们会逐渐加大研发投入。可以看到，近两年，飞鹤的研发费用其实一直在提升。”
朱丹蓬也认为，要求企业每年的研发费用均高于营销费用并不现实，企业的研发投入以及营销投入需要结合自身发展情况与时俱进。
“飞鹤现在跑得确实有一点点快，这种‘快’会带来一定的不稳定性，这是其当前所面临的问题。”宋亮称。
此外，宋亮还指出，此次疫情将加剧飞鹤接下来面临的挑战，“受疫情影响，消费者消费能力或将大打折扣，而此时，企业如何适应消费环境的变化、高端奶粉如何进行调整，成为摆在飞鹤等奶粉企业面前的一道难题。”宋亮表示。（来源：中新经纬客户端 闫淑鑫） 共2页 上一页 [1] [2] 搜索更多: 飞鹤 |
