风云君非常怀疑金嗓子真实的债务水平以及偿债能力。
一、“金嗓子喉片，广西金嗓子”
当年有一句广告词特别火：金嗓子喉片，广西金嗓子。一到央视频道晚间黄金时段，这段广告就会循环播放，极为魔性。
下面，风云君就和大家聊聊金嗓子背后的公司：金嗓子（06896.HK）。金嗓子全称金嗓子控股集团有限公司，是一家专门做润喉片的制造商，总部位于广西柳州市。
金嗓子的产品可分为三类：金嗓子喉片、金嗓子喉宝，及其他产品。
金嗓子喉片是公司的核心大单品，不过和大家日常的认知不同，金嗓子喉片并不属于食品，而是药品，并且已被国家食品药品监管局批准为非处方药，即OTC。
消费者无需处方，就可以在药店购买金嗓子喉片。
既然是药，那么肯定得有一定的疗效。根据金嗓子喉片的说明书，其主要用于：缓解因急性咽炎所致的咽喉肿痛、干燥灼痛、声音嘶哑。
成份有薄荷脑、山银花、石斛等。
金嗓子喉宝与金嗓子喉片虽然只有一字之差，但是前者是食品，后者是药品。
金嗓子喉宝是公司于2013年推出的无蔗糖成份的润喉糖，属于糖果类。细分一下，除了原味，金嗓子喉宝还有西洋参味、香橙味、罗汉果味等。
公司的其他产品主要指的是金嗓子草本植物饮料，也属于食品。
收入结构方面，金嗓子喉片一直是公司的核心大单品。2015-2019年，金嗓子喉片的收入一直占公司总营收的90%左右。
虽然金嗓子喉宝的收入占比从5.58%增长至8.41%，但比例依然很低。
至于公司其他产品，收入占比就更低了。
毛利率方面，公司整体的毛利率维持在70%左右，很高。
而较高的毛利率，就是靠金嗓子喉片拉动的。
对比一看，金嗓子喉片的毛利率在2015-2019年一直保持在75%左右，而金嗓子喉宝的毛利率则在60%上下。
也就是说，喉片的毛利率要比喉宝的毛利率高出近15个百分点。
二、不断提价的喉片
不管是金嗓子喉片，还是金嗓子喉宝，两者都是按盒来销售的，每盒净含量都是24g。
2015-2019年，金嗓子喉片和喉宝都在提价：前者从每盒5元增长到每盒6.4元，后者从每盒4.2元，增长至5.2元。
同期，单盒喉片成本以及单盒喉宝成本变动不大。
两者相比我们可以发现：喉片卖得比喉宝贵，但是成本却比喉宝低，这样就导致喉片的毛利率要比喉宝的毛利率高。
公司的销售方式以经销为主，因此，前面所说的价格并非消费者所购买的零售价格。
截至2019年12月31日，公司经销商数量超过550个。
由于金嗓子喉片贡献了公司收入的绝大部分，因此，公司的营收主要取决于喉片的销售量以及销售价格。
在2017年触底之后，喉片的销售量开始逐渐回升，在2019年达到1.13亿盒，不过这个销量仍然比2015、2016年的低。
同期的营业收入，从2017年的6.24亿元触底反弹，后增长至2019年7.97亿元，并超过2016年营收的最高点。
金嗓子的销售成本主要包括这么几项：包装材料成本、劳工成本、原材料成本等。
2019年公司营业成本里：46.5%是包装成本，原材料成本和劳工成本分别占比22.6% 、21.4%。
尽管金嗓子的毛利率一点也不低，但是Ta每年的销售费用很多，是占比最大的费用支出：2015-2019年，金嗓子的销售费用率保持在40%左右。
2017年的销售费用率更是已经接近50%。
按道理来说，金嗓子在渠道方面的支出肯定不会低，铺天盖地的广告可是需要白花花的银子的。
而且，金嗓子会在若干地区专门委聘一些推广商，做产品的推广与宣传。
同时，这些推广商还会帮助公司寻找地市级的分销商，并监督分销商的活动。
2018年10月，金嗓子首次在天猫平台开立金嗓子喉宝旗舰店，线上渠道的拓宽也是一笔不小的支出。
金嗓子的研发支出没有资本化的部分，研发费用先从2015年的229万元下降至172万元，后又逐渐回升至2019年的289万元。
同期研发费用率在0.3%左右。
虽然金嗓子主要做的是非处方药，但是和一般意义上的药企尤其是创新型药企不同：后者的研发费用率通常是比较高的，但是金嗓子的研发费用率，和普通的食品饮料行业差不多。
金嗓子每年都有一笔其他收入，金额不算小，主要包括政府补助、银行利息收入以及按公允价值计入损益表的金融资产投资收益等。
2015-2019年，其他收入占净利润的比例在15%-45%之间，显然其他收入不属于因经营主营业务而产生的收入，因此，我们需要对净利润做出一定的调整，即在原来的净利润基础上扣除其他收入。
不过，不管是调整前的净利率，还是调整后的净利率，两者的走势是基本一致的，都在2015-2017年间，经历了下滑，后来又都经历了V型反弹。
2018、2019年，净利率能够迅速回升，最主要的原因就是销售费用率大幅下降。
净利率在2016、2017年下滑的原因是不同的，2016年公司营收是增加的，只是销售费用增长幅度更大，导致净利润减少；而2017年的下滑主要系营收的减少。
销售费用从2015年的2.55亿元，增长至2016年的 3.19亿元，增幅约为25%，主要原因是公司在2016年向市场推出了新产品：草本植物饮料。
从目前的情况来看，这钱基本可以说是打了水漂，该产品并没有为公司带来多少收入。
相较于2015-2017年，经营性现金流净额和自由现金流在2018年均出现了明显的改善。主要是2018年公司的营收和净利润均有所增加，并且还对销售费用进行了严格的控制。
三、深陷诉讼风波，公司的负债究竟有多少？
风云君注意到从2015年到2019年，金嗓子账上的现金及现金等价物总体是减少的。
那么问题来了，公司把赚来的钱具体花在了哪里？
第一个去处是做投资。2016年金嗓子有一笔3.15亿元的可供出售投资。
共2页 [1] [2] 下一页
搜索更多: 金嗓子
