为了发展苏宁小店，苏宁易购花钱如流水。苏宁小店总裁鲍俊伟在2018年接受采访时透露，一家小店投入成本在100万左右。
以此计算，5410家苏宁小店的合计投入资金超过50亿元。或许正是基于过大的财务压力，苏宁易购才选择将苏宁小店从上市公司剥离。
由于连年的亏损，苏宁小店的净资产早已为负，在将苏宁小店剥离后，小店的负资产被剔除，通过合并报表使得苏宁获得了近36亿元的收益，同时还避免了苏宁小店的进一步亏损。
04 弃“P”保盈
剥离苏宁小店，并非苏宁易购首次从上市公司拆出资产出售给关联方。
早在2015年11月，苏宁易购就曾将PPTV卖给了关联方苏宁文化。有意思的是，当时苏宁易购也是为股东着想减亏才出售PPTV的。在收购PPTV两年的时间内，合计给苏宁易购造成11.9亿元的亏损。
苏宁易购首次投资PPTV是在2013年，当时耗资2.5亿美元收购PPTV 44%的股权，一年以后，苏宁易购又耗资2.4亿美元增持PPTV股权至64%。
计算可得，苏宁易购出售PPTV的成本价格应在4.9亿美元（折合34.13亿元）以上。
然而苏宁易购将PPTV股权转让给关联方苏宁文化的时候，68.08%的股权却仅卖了25.88亿元。很显然，苏宁易购是亏本甩卖的PPTV。但同样由于PPTV的持续投入，导致净资产为负，剥离后仍获得大量“纸面盈利”。
就在从苏宁易购剥离的前夕，PPTV才刚在2015年8月耗资2.5亿欧元拿下西甲联赛中国地区五年独家全媒体版权，而且从苏宁易购拆分后，PPTV一连串拿下众多体育版权，据PPTV透露其所掌握的体育版权价值已经超过百亿。
可以看出，PPTV并非没有价值，但却要为了保障业绩盈利而低价贱卖。
05 为“苏”接盘
接盘苏宁小店的共有三家机构，分别为Great Matrix、苏宁国际以及Great Momentum，股权比例55%、35%、10%。
其中，苏宁国际为苏宁易购的全资子公司，Great Matrix和Great Momentum系一致行动人，为公司关联人张康阳所控制的全资子公司，而张康阳则是苏宁易购实控人张近东之子。
在股权转让的同时，Great Matrix、苏宁国际、Great Momentum还对苏宁小店进行增资，按照持股比例，三家机构分别向苏宁小店增资1.375亿美元、8750万美元和2500万美元。
完成增资后，苏宁国际合计需支付1.05亿美元收购款。
一方面，苏宁易购获得7.45亿元收购款，另一方面，其全资子公司苏宁国际还需要支付1.05亿美元（约7.32亿元）融资认购款，上述两部分款项金额大致相当，也就是说苏宁易购出售苏宁小店几乎不会获得现金上的收益。
在2019年6月，三家机构又对苏宁小店进行4.5亿美元融资。
苏宁小店从苏宁易购剥离后，其实控人变更为张康阳，由于张近东与张康阳系父子关系，实际控制权依然掌握在张近东手上。同时上市公司仍持有苏宁小店35%的股权，体外培育后苏宁小店仍可与苏宁易购业务协同，但其不断亏损对上市公司的影响则大打折扣。
与之类似，PPTV接盘方为苏宁文化，也是公司的关联方。根据天眼查数据，苏宁文化的法人虽为陈艳，但其仅持股8.8%，苏宁文化真正的股东疑似苏宁控股，而苏宁控股实则为张近东和张康阳父子所实际控制。
剥离后的PPTV同样被张近东父子控制，只不过盈亏不再与上市公司相关。卖掉的业务虽然多已成为负资产，但并不代表没有价值，为了盈利而出售确实有些可惜，但这保障了苏宁易购这些年连续盈利的业绩。
如果不进行资本操作，单凭主营业务的苏宁易购恐怕已因2014年至2016年的亏损而退市。
06 纠错还是孵化？
无论苏宁小店还是PPTV，都经历烧钱、巨亏、出售给关联方。
苏宁小店2年开了5000多家门店，PPTV耗资2.5亿欧元拿下未来五年西甲联赛的独家版权。苏宁易购始终想把这些颇具价值的业务做大做强，但无奈A股业绩的压力让他们不得不对外出售。
在PPTV剥离之初，PPTV的管理层就坦言未来将会谋求独立上市的可能，相信随着业务的不断做大，苏宁文化极有可能将PPTV独立上市，由此将打造苏宁系的第二家上市公司，刚剥离的苏宁小店也是同理，都有未来独立上市的潜力。
苏宁易购眼下依然在大举收购。
2019年9月，苏宁易购完成48亿元收购家乐福中国80%股份的交割手续，将家乐福中国纳入报表。尽管家乐福中国已不能称为优质资产，截止2018年底，家乐福中国总资产115亿元，而负债却高达138亿元，已资不抵债。
未来，如果家乐福中国能够与苏宁易购业务协同，依然存在化茧成蝶的可能，即使家乐福中国持续亏损，苏宁的股东们也不必担心，因为可以继续通过资产运作，将“垃圾资产”剥离给大股东接盘。
究竟苏宁易购频繁施展“剥离扭亏”的财技操作是出于怎样考虑呢？我们对此主要有两种猜想：
1． 苏宁易购大肆收购各项业务是在不断试错，而当业务逻辑被证伪后，苏宁易购剥离自救。
2． 苏宁易购在借上市公司来孵化资产，剥离前的大肆烧钱是为了做低估值，目的是为了将资产受让给关联人。
究竟苏宁易购属于哪一种情况？我们暂时无法知晓。
但有心人都明白，魔法，不能代表实际发生的事。
来源：阿尔法工场 出处：新浪财经
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