导语：苏宁易购有一本神奇的账本，上面无法查到“亏损”两个字。
2019年初，不少媒体在展望未来时，都持悲观态度，寒冬的论调喧嚣四起。
寒潮笼罩下，不少公司选择在年会上给员工打气，想要以此来消除宏观环境下行所带来的影响。在苏宁的“年终大赏”上，播放的宣传片打出字幕：“用智慧突破时间的束缚，以极智，论证我们的存在。”
董事长张近东坐在第一排，面无表情。但在给自己儿子张康阳颁发“董事长特别奖”时，他露出了笑容。
张康阳虽然是国际米兰的主席，但也是第一次获得这个苏宁的最高荣誉，所以显得有些激动。当谈及收购国际米兰时，他握住奖杯说：我们做了整个华夏大地没有人做过，也没人敢做的项目。
话音刚落，台下响起了热烈的掌声。
当然，除了张康阳透露的“华夏之最”外，苏宁易购（SZ：002024）还有另一项“之最”，就是A股财技。
01 财技：远离亏损的魔法
3月13日，苏宁易购发布2019年业绩快报，在纳入家乐福中国和剥离苏宁小店、苏宁金融后，苏宁易购的营收达到2703.15亿元，同比增长10.35%；归属股东净利润为110.16亿元，同比回落17.34%。
仅从财务角度来看，在实体商业并不景气的当下，苏宁易购这份盈利超百亿的财报绝对令人叹服。但继续深挖苏宁的运营数据就会发现，其百亿利润并不来自于主营业务，而是通过财技完成。
扩张与盈利是上市公司的不懈追求，但扩张与盈利间却经常产生矛盾：疯狂扩张通常会引发巨额亏损，而盈利又是A股上市公司的生存之本。这个矛盾让很多公司摸不清方向。
苏宁易购却深谙平衡之术，高速扩张的同时保持盈利。
自电商革命后，这个全国最大的家电零售龙头就开启了转型之路。从搭建自有电商平台，到收购PPTV、红孩子母婴，再到把天天物流纳入麾下，全力扶持苏宁金融，乃至最近苏宁小店的疯狂扩张，还有把版图扩展到万达广场、家乐福中国。
苏宁易购的扩张极为速度惊人，但却很少出现亏损。
其实，高速扩张拖累了苏宁易购的业绩，但掌门人张近东却凭借令人眼花缭乱的资本运作，让上市公司从未录得亏损：
2014年至2019年苏宁易购均通过出售资产获利，其中，2014年、2015年和2016年苏宁易购更依靠出售资产扭亏为盈。
2019年的做法，不过是之前的延续。
所以，在苏宁易购的年度账本上，很难发现“亏损”两个字，。
02 扣非业绩不佳
抽丝剥茧后，很容易就可以发现，苏宁易购的利润并非主营业务创造，而是通过资产运作实现的。
苏宁易购在1月22日曾发布2019年业绩预告，其中明确说明这110亿元利润的来源。
具体来看，苏宁易购通过引入苏宁金服战略投资者获得利润104亿元，通过剥离苏宁小店获得利润36亿元，仅这两项就为苏宁易购带来140亿元的利润。
再加上其他的资产运作，2019年苏宁易购通过资本运作实现非经营性盈利约160亿元。
简单计算，如果我们刨除资本运作带来的收益，那么苏宁易购2019年的实际运营亏损近50亿元。但苏宁易购的业绩快报中没有公布扣非后的业绩，用资本运作带来的收入掩盖了公司的实际状况。
业绩快报中公布的盈利由运营利润与非经营性利润组成，已知非经营性利润为160亿元，最终的盈利为110亿元，显而易见苏宁易购全年的运营亏了50亿元。
一直以来，苏宁易购对标的都是京东，自营业务也一直都是其运营重点，而在2019年中，苏宁易购的自营商品规模增速大幅放缓，仅同比增长5.77%，可见苏宁易购的核心竞争力正在下降。
在京东2019年业绩超预期的情况下，苏宁易购的业绩就显得更加逊色。
2018年度，苏宁易购的扣非净亏损为3.6亿元，而2019年在并入家乐福中国后，并没有产生化学反应，反而扩大至约50亿元，让投资者汗颜。
在苏宁小店、苏宁易购、家乐福中国上的全线布局战略，导致苏宁重心缺失，在任一领域都表现非上层，仅靠资本运作盈利。
03 剥离“小店”避巨亏
对苏宁小店的运作，可谓张近东财技集大成之案例。
在2019年上半年的最后一个交易日，苏宁易购发布公告，苏宁小店100%的股权出售已经完成工商手续变更，也就意味着苏宁小店将不会被纳入到2019年的中报。
果然，在后续公布的财报中，苏宁易购录得归属股东净利润为21.39亿元，仅处置苏宁小店资产就盈利35.91亿元。
作为新零售领域的重点布局，苏宁小店一度被看做是最接近用户的流量入口，通过“便利店+APP”模式为消费者提供购物、餐饮、闪送、社区生活等服务。苏宁小店曾被张近东寄予厚望。
据媒体报道，在2017年双十一期间的内部会议上，张近东直接提出2018年的目标是开店5000家。
在2019年3月底，苏宁小店的门店数量达到5170家，完成了当初张近东提出的开店目标，6月底，苏宁小店数量增至5410家。但与门店不断增长形成鲜明对比的是，苏宁小店的亏损却越来越大。
根据苏宁易购2019年中报数据，苏宁小店在上半年的亏损为22.13亿元。
然而，苏宁易购2018年8月公布的数据显示，苏宁小店2017年至2018年7月的合计总亏损仅为3.11亿元，远少于2019年上半年22.13亿元的亏损，可见规模扩张反使苏宁小店的盈利能力每况愈下。
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