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二、香橼使用的数据同样能够支撑看空观点
Jcap表示，尽管BCC的抽样方法有缺陷，但其数据在很多方面却证实了浑水匿名报告中的看空观点，而香橼却没有提到这一点。
BCC和浑水匿名报告都对瑞幸咖啡位于中国耀中广场的优享店进行了调查，两者所获得的数据几乎是相同的。
在对该门店的平均日订单量的调查中，BCC得到的结果为“860件”，而匿名报告的结果为“853件”。单个样本的数据相近，这说明调查结果主要受抽样方法的影响。
BCC还估计，瑞幸咖啡的其他产品“占2019年第四季度提货订单的5%”。而匿名报告的调查显示，第四季度该比例为6.2%。
然而，瑞幸咖啡公布的其他产品收入占比要更高。瑞幸咖啡表示：“其他产品推动了收入增长，从2018年第一季度的7%增长到2019年第三季度的22%。”
此外，BCC的调查称，2019年第四季度每家门店平均每天接到396份订单，匿名报告调查的结果为每天263份。而瑞幸咖啡称该季度每天接到483份至506份订单，同样高于两家机构的结果。
匿名报告显示，瑞幸咖啡的净售价比其所披露的低12%。BCC的调查则显示，2019年12月的收入增长是由大幅打折（比如拿铁降价45%）推动的。
Jcap认为，最重要的是，尽管BCC的调查方式存在严重缺陷，会高估数据。但BCC的调查数据显示，瑞幸咖啡每天售出的商品数量仍远低于该公司在财报中披露的数量。
三、Jcap提示的瑞幸咖啡近期风险因素
Jcap还更新了瑞幸咖啡近期的一些变化。
首先是公司股权的变动。
2月10日，瑞幸董事长的姐姐Wong Sunying提交了一份SC13G表格，表明她已将其持有的9,540万股瑞幸B类股票转换为A类股票，接近其所拥有股权的一半。
而1月21日的文件显示，Wong Sunying 9.7%的股份处于质押状态，因此Jcap认为这很可能意味着追加保证金通知或者其他出售通知。
其次是当前疫情对公司业绩的影响。
Jcap调查了瑞幸咖啡位于北京、上海、海口和石家庄四个城市的门店，这些门店在2月9日之前曾一度全部关闭。
直至2月11日，公司不再发布全面关闭通知，但这四个城市90%以上的门店仍然处于关闭的状态。
Jcap认为，瑞幸咖啡第一季度的收入将受到非常严重的影响。
结语
最后，风云君来总结一下这轮针对瑞幸咖啡、三家做空机构参与的多空混战。
首先是浑水发布了由匿名者提供的做空报告，该报告的实地调查结果显示瑞幸咖啡夸大了销售数据。
紧接着，香橼表示支持瑞幸咖啡，称匿名报告的“准确度不够”，并称来自调查机构BCC的数据支撑其观点。
随后，Jcap表示BCC的抽样方法并不科学，因此香橼看多观点的证据不足，并称香橼涉嫌利用该数据得出误导性结论。
总的来说，三家做空机构争论的关键点在于：各自采用的不同数据调查方式是否科学、能否反映出瑞幸咖啡门店的真实销售情况。
风云君觉得，从一开始就对大样本门店跟踪调查，这种硬核做空方法或许日后还会重现江湖，再掀资本市场的血雨腥风。
千言万语，汇聚成一句话：数学，真香；统计学，真香！
来源: 微信公众号： 倪叔的思考暗时间 作者: 市值风云APP 共2页 上一页 [1] [2] 搜索更多: 瑞幸咖啡 |
