考虑到目前零食行业集中度仍然较低，几家头部企业都在通过各类市场推广手段继续大力争夺市场份额，可见在短期内良品铺子的利润仍然会被销售费用所大幅挤占。
这也就导致了，良品铺子的净利润率水平也相对较低。2018年经调整后的净利润率已经是近三年最高水平，也仅有3.3％，而2019年上半年这一数据再次下降到了1.9％。
另外，在目前调整后的净利润中，还存在一个值得关注的部分，就是较高的政府补助。根据良品铺子的招股书，2016年度、2017年度、2018年度、2019那年1-6月，良品铺子计入当期损益的政府补助分别为2421.89万元、2406.97万元、829.88万元、4087.20万元。
这也就意味着，政府补助政策的可持续性也可能会在将来给良品铺子的利润表现带来影响。有类似业务情况的三只松鼠就曾在1月24日公布的业绩预告中提到“本期其他收益较上年同期预计减少2000-3000万元，主要系今年较去年同期政府补助减少所致。”
除此之外，疫情的影响也会加大良品铺子本身的存货规模风险。
良品铺子在招股书中即有风险提示，企业存在存货规模大的风险：
“2015-2017年各年末，公司存货账面价值分别为47580.01万元、61724.30万元和59146.94万元，公司存货的绝对金额相对较高。为确保日常经营的正常进行，公司须保持较高规模的存货水平，且存货规模随着门店数量的增长、经营规模的扩大也会相应提高。
但若出现部分存货因市场秀区变化或行业政策导致销售价格下降，或者出现滞销等情况，则公司可能需对该等存货计提跌价准备或予以报损，从而对公司财务状况和经营成果产生不利影响。”
在今年疫情的影响下，线下零售所受到的影响较为明显，良品铺子所主要布局的湖北、湖南、江西、四川、广东也基本是本次疫情受影响最严重的区域，势必会对良品铺子第一季度的业绩预期产生较大的影响。
向线上转移或许是一个解决方案，但毕竟渠道的铺就非一日之功。良品铺子自2012年已经开始展开全渠道策略，根据招股书数据：截至2019年上半年，良品铺子线上、线下收入的占比分别为45.19％、54.81％，与2016年的33.69％、66.31％相比，线上占比明显提高。目前，疫情的冲击必然对良品铺子第一季度的线下收入有较大的冲击，或进一步推动良品铺子销售渠道的线上化发展。
高端定位是否真的能突围？
上市后的良品铺子必定将面临资本市场更加严格的审视。
单就所处板块而言，良品铺子所处的零食领域显然仍然处于不必太过担心的快速上升期。同时，行业本身的集中化程度较低，也有利于良品铺子在未来的竞争中获得更多机会。根据国信证券计算，目前零食行业的CR6占比不到3％，线上CR3占比22％，整体的集中度上还有较大的提升空间。
而在同类中对比来看，尝试以“高端零食”为核心定位、做“高品质，高颜值、高体验”战略转型的良品铺子，似乎尚未能占住“高端”这个标签——或者说，在国内零食这个单品价格较低的领域，尽管广告投放铺天盖地，但“高端零食”的定位差异在消费者心中尚未明晰。
2019年1月，良品铺子专门举行了发布会，将“成为消费者心智中高端零食的代名词”设定为公司在战略聚焦后的自我定位。
但CBNData发布的《2018线上零食消费趋势报告》显示，线上零食消费的第一大消费人群集中于23～28岁年龄段，90后对零食消费的偏好程度远远超出其它年龄段的消费者。消费力有限、价格敏感的年轻群体是否会对“高端零食”的定位感冒呢？恐怕还是要打上一个问号了。
根据阿里数据，良品铺子在线上休闲零食市场中排在第三位，市占率为5％，前面则分别是市占率达到了11.2％的三只松鼠，和市占率6.2％的第二名百草味。尽管良品铺子自2012年就开始加大线上业务的投入，招股书中也展示了从2016年至2018年，线上收入占比从33.69％、42.21％、45.52％持续上升中，但数据表现上仍然还需要继续追赶。
同时，良品铺子在线下的扩张或许也需要加速了。
截至2019年6月30日，良品铺子共有直营门店747家，加盟门店1490家。不过目前，良品铺子的线下门店主要集中于湖北、湖南、江西、四川、广东等地区，陕西、江苏等市场仍处于初步开发阶段，也需要投入拓展更多新的区域市场。
而三只松鼠已经给出了“2020年开出1000家线下门店，5年内将开设10000家线下门店”的说法，强敌在侧，岂容安睡。
目前在头部几家企业中，市值其实也已经拉开了身位：三只松鼠市值239亿元，甚至超过了老牌零食厂商洽洽食品的175亿元，而盐津铺子、好想你、来伊份等则在30～50亿元的区间内。
去年三只松鼠上市后，股价最高点曾经到了81.5元，较发行价14.68元增长了足足4.5倍。良品铺子在上市后能否通过募集到的资金赶超三只松鼠也是市场较为期待的。
对于良品铺子而言，目前除了通过高投放抢占用户心智以外，恐怕需要做的还很多。
（来源：深探 作者 马小军）
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