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“呷哺呷哺”之困
“呷哺呷哺”曾经也是网红产品，其“一人一锅”的单人火锅概念是对火锅行业的一次革新。尽管“呷哺呷哺”一度非常成功，但却因全国推广的失败和外卖市场的冲击而陷入颓势。
在九毛九身上，同样可以看到“呷哺呷哺”之困——公司的营收受制于地域影响。
据九毛九招股书，2016年至2019年上半年，公司来自于广东地区的营收占总营收近七成。
截止2019年6月30日，九毛九全国共有328间门店，其中有245间门店开在广东和海南地区，占比接近75%。目前的九毛九同样遇到与当初“呷哺呷哺”类似的拓展困境。以西北菜闻名的“九毛九”却在西北地区开店寥寥无几，不得不说是一种讽刺。
2019年上半年，“太二”共为九毛九集团贡献营收5.37亿元，同比增长146%，呈现出极快的增长速度，整个上半年，“太二”门店的营收占比已经达到总营收的43%，但如此重要的业务却宣布放弃外卖市场，这种逆潮流的操作真的能任性到底吗？
图片来源：招股书
难以复制的“太二”
九毛九以西北餐起家，但却意外的跨界成为酸菜鱼龙头，“太二”的成功让九毛九集团品尝到了跨界网红产品的红利。
从九毛九各大业务起得名字来看，颇为无厘头，就是希望将“太二”的成功复制到更多的品牌。但经多年努力，九毛九除了“太二”外并没有太大收获。
除目前看到的五大品牌，九毛九还曾开设过6间“不怕虎牛腩”、1间“椰语堂”和4间“咧嘴”，但这三个品牌均因表现不佳而被关闭或剥离。
在招股书中，九毛九明确提示了培育新品牌的风险，可见“太二”的成功乃可遇不可求。实际上，九毛九在2019年开设的“怂”和“那未大叔是大厨”目前均处于亏损状态，前景并不确定。
估值偏高
海底捞在2017年上市时，发行价为17.8港元，上市时的市值约为943亿港元，按照2017年11.94亿元的期内盈利计算，海底捞发行时的静态市盈率接近80倍。即使算上2018年的增长，当时的动态市盈率也超过50倍，这样的市盈率对于餐饮企业来说并不便宜。
与海底捞对比，九毛九的估值其实并没有优势。九毛九集团目前的认购倍数超过174倍，预计公司将以IPO上限完成发行。以此计算，那么九毛九集团的发行价预计为6.6港元，公司的整体市值将达到88亿港元。如果以2018年盈利计算，九毛九的市盈率接近120倍。
由于2019年上半年，九毛九集团的盈利已经超过2018年全年，仅以2018年数据来计算公司估值有失公允。按2018年，九毛九上半年盈利占全年盈利74%的结构来估算，预计2019公司全年盈利1.378亿港元。以此计算九毛九发行时的市盈率约为64倍，这个估值即使与海底捞相比也并不算便宜。
海底捞在上市之初就已成为全国火锅行业龙头，且正逐渐将市场份额向海外延伸。现在的九毛九，则更像是一家地域性很强的网红餐厅，业务主要聚焦于广东和海南地区。
尽管从数据分析，我们认为九毛九的上市价格并不便宜，但由于其核心品牌之一“太二”酸菜鱼的业绩飙升，让九毛九短期业绩获得很大支撑：2019年上半年，“太二”翻台率高达4.9倍，营收增速达146%，且依然处于增长通道。
根据九毛九招股书，2020年和2021年公司新设门店依然集中于“太二”品牌，相信随着门店数量的增加，不需太久“太二”就将成为九毛九营收占比最多的业务。在传统品牌“九毛九”增速放缓之下，“太二”的发展将决定九毛九短期的业绩。
图片来源：招股书
（来源：阿尔法工厂 作者：林晓晨） 共2页 上一页 [1] [2] 搜索更多: 九毛九 |
