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海底捞未来有多少成长空间？
市场基于高增长的预期给予海底捞极高的估值，但这种增长预期真的可实现吗？
连锁餐饮企业的业绩增长主要依赖门店扩张，原因在于翻台率、客单价、同店销售额等运营数据很难在短期显著提升，而新开一家门店的增长逻辑更快。从海底捞的同店销售额和翻台率实际数据也可以看出，大幅提升同店数据的增长逻辑是站不住脚的。
资料来源：国元证券
同店数据已经触顶，海底捞只能从门店扩张的道路上取得增长。实际来看，近年来海底捞一直在加速扩张门店，2019H1门店数量更是同比增加74.05%，增速创了新高。
资料来源：申万宏源证券
然而，这种高增长未必可持续，因为明年的增长基数已经大幅提升了，例如从100家门店扩张到200家，利润可以劲升一倍;但当海底捞已经有600家门店时，再将餐厅在一年内扩张到1200家几乎是不可能的。
简言之，海底捞想依靠门店扩张的打法已经取得了惊人成就，但在已有基数上再延续辉煌的难度越来越大了。
即使高增长，消化估值也需要时间？
消化估值，或许是海底捞和贵州茅台都将面临的问题。
贵州茅台已经面临业绩增速和估值不匹配的问题，而茅台集团董事长李保芳也非常理性地表示：“寄望于长期保持30%左右的增速，既不理性、不现实，也是不负责任。茅台需要的是常态化、可持续、更健康的发展，而不是大起大落。千万不能一味追求高速度，更不能搞超出能力范围的高速度。”
对于茅台这家万亿级的巨头而言，指望其每年30%的业绩增速是不理性的想法;对于海底捞这家千亿级别的火锅连锁企业，指望其每年40%-50%的净利润增速长期维持，或许也是不太理性的想法。
结语
无可否认的是，海底捞和贵州茅台都是内在品质非常优秀的企业，但两家企业目前的估值水平和未来的预期增速也都存在不匹配的情形。
当然，并不一定说两家公司的股价就一定会大跌，但以价值和成长的视角来看，市场的也需要不少时间来以业绩增长消化此前的大涨。
（来源：华盛证券 作者：华盛学院Jay） 共2页 上一页 [1] [2] 搜索更多: 茅台 |
