2020年新年伊始，A股迎来“开门红”之际，“中国股王”贵州茅台却罕见遭遇连续大跌。
1月6日，贵州茅台延续上两个交易日的下跌趋势，微跌0.05%，报收1077.99元。在1月2日和3日，贵州茅台分别下跌4.48%和4.55%，连续三日累计下跌9.08%，市值蒸发超1300亿元。
这也是自2019年9月以来，贵州茅台股价首次跌破1100元关口。
本次大跌的导火索，是贵州茅台在1月2日发布的生产经营情况公告。
经初步核算，贵州茅台2019年实现营业总收入885亿元左右，同比增长15%左右；实现归属于上市公司股东的净利润405亿元左右，同比增长15%左右。2020年度，公司计划安排营业总收入同比增长10%。
这是茅台集团董事长李保芳执掌贵州茅台后第一个完整年度的成绩单，与2019年三季报一样，这份成绩单低于市场预期，也是贵州茅台近3年来营业收入增速和净利润增速首次降至20%以下。
同时，贵州茅台2020年业绩目标亦不及市场预期。
1月2日，一位长期跟踪贵州茅台的私募基金总经理陈锋（化名）告诉时代周报记者，贵州茅台之所以出现大跌，除了其2019年业绩低于市场预期外，另一个主要原因是茅台打消了市场对其提高出厂价的预期。而从估值角度来看，茅台的股价偏贵，因此出现调整也属正常。
以2019年首个交易日的收盘价598.98元为起点，过去一年，贵州茅台的股价不断刷新历史纪录，更曾一度突破1200元大关。截至2019年12月31日收盘，贵州茅台报1183元，总市值1.49万亿元，全年涨幅达97.5%。
根据Refinitiv（路孚特）最新数据，在2019年最受欢迎的亚洲股票中，贵州茅台名列第11位。
在股价云端漫步、业绩却不及市场预期的2019年，反腐、换血、营销改革、控价，始终是贯穿于茅台故事里的关键词。也是在这激荡的一年，茅台集团的营业收入突破千亿元大关，步入后千亿元时代。
一路狂飙之后，2020年被茅台集团确定为“基础建设年”，“稳”字为其后千亿元时代做了定调。以“稳”字当头，茅台集团今年的目标是完成营业收入1100亿元，贵州茅台也将2020年度计划营业收入增长目标下调至10%。
当下，茅台反腐还在持续，营销体系改革与控价亦任重道远，后千亿元时代的茅台做什么？怎么做？
“价格被推上去，现在要控制价格更难，砍了给到其他单位，未来也可能会出现酒厂贪腐的情况。”2019年12月31日，有茅台酒经销商告诉时代周报记者，这是参加贵州茅台2019年度全国经销商联谊会之后最大的感触。在他看来，反腐不易、改革不易、控价不易。
“从根本上看，一个品牌能否行稳致远，不是看拔得多高，而是看做得多实。”1月2日，李保芳在茅台集团召开的2020年工作会暨“基础建设年”启动大会上表示，作为一家“千亿级”企业，寄望于长期保持30%左右的增速，既不理性、不现实，也是不负责任。茅台需要的是常态化、可持续、更健康的发展，而不是大起大落。
反腐与换血
2019年茅台大整改，反腐、换血与营销改革在这一年中相互交织。
这一轮反腐始于袁仁国。2019年5月22日，随着贵州省纪委监委网站通报茅台集团原董事长袁仁国被“双开”，这位曾经一手缔造茅台辉煌的传奇人物最终走下神坛。
拔出萝卜带出泥。在袁仁国落马后，袁仁国时代的9位茅台高管先后被调查、逮捕、起诉。而反腐矛头均指向茅台销售体系，其中包括3名茅台集团电子商务股份有限公司原高管。
反腐风暴下，茅台内部也进行了一场“大换血”。
为进一步厘清公司治理体系的职权边界，2019年7月2日，茅台集团和贵州茅台高层进行了一次大调整。调整后，李保芳不再担任茅台集团总经理职务，不再代行贵州茅台总经理职责，上述两项职务由李静仁担任。
目前，李静仁已身兼茅台集团党委副书记、副董事长、总经理、总会计师，贵州茅台董事、代行总经理职责等多项职务，真正成为茅台二号人物。
除此之外，“空降派”逐渐接管茅台集团和上市公司实权，而昔日茅台旧将则相继离开。
在现阶段的10名茅台集团高层中，有6名为“空降派”。他们分别是一把手李保芳、二把手李静仁、党委副书记王焱、纪委书记卓玛才让、副总经理刘大能以及总法律顾问段建桦。除了刘大能之外，其余5名在来茅台之前，皆是在政府机构任职，且新面孔多为60后。
反腐与换血皆剑指茅台营销体系改革。
在茅台酒一度紧缺和价格飙升之下，茅台的销售渠道存在权力寻租空间，成为滋生腐败的温床。而谁能拿到茅台酒的经销权，谁能获得“批条”拿到出厂价格的茅台酒，谁就能获得暴利。
茅台原高管的落马，几乎都与茅台酒经销权有关，或利用茅台酒行贿，或为不法经销商违规从事茅台酒经营提供便利，违规批准茅台酒批条。
自执掌茅台以来，李保芳对袁仁国一手缔造的营销体系进行了大刀阔斧的“纠错式”改革。
一方面，大规模清理违规茅台酒经销商；另一方面，搭建新的营销体系，推进营销扁平化，提高直营比例，加大商超和电商渠道的投放。
数据显示，2018年茅台酒经销商共减少437家，根据2019年三季报，2019年1―9月，这一数字又减少了122家。以此推算，两年来茅台酒经销商至少已减少559家。
从经销商处收回来的茅台酒配额如何重新分配，茅台酒经销渠道如何重新洗牌，是市场关注的另一焦点。
2019年5月5日，茅台集团宣布成立全资控股的营销公司，随后引发市场质疑，并遭到交易所问询。
对此，李保芳在2019年5月举行的股东大会上回应称，集团营销公司成立的背景之一就是反腐，从体制机制上摧毁滋生腐败的温床。
2019年12月27日，李保芳在贵州茅台2019年度全国经销商联谊会上表示，集团营销公司的成立，与电商、商超的强强联合，加大直销和扁平化力度……初步构建了“错位发展、互为补充”的市场营销新体系。
“茅台较好地解决了权力过于集中的问题，初步构建完善了营销工作新的体制机制，以往‘递条子、批单子’现象已经彻底改变。”李保芳如是说。
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